基于公司ESG投资理念的项目后评价研究及应用_何驰.pdf

管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期一、ESG投资与项目后评价概述环境气候问题一直是我国关注的重点，为此我国一直重视推动经济社会全面绿色转型，坚持走绿色发展的道路。2015年 10月，习近平总书记在党的十八届五中全会上提出“创新、协调、绿色、开放、共享”的可持续发展理念。2020 年 9 月 22 日，“双碳”目标首次提出。2022 年，政府工作报告指出要持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。一系列政策的出台既表明国家推动经济社会全面绿色转型，坚持走绿色发展的道路的决心，也对企业绿色发展提出迫切要求。企业作为社会经济基于公司ESG投资理念的项目后评价研究及应用何驰周申蓓张梦奇侯伽萍摘要：随着“双碳”目标进程的加快推进，很多公司为顺应节能减排、低碳清洁的转型趋势，纷纷选择践行更具有长期投资价值趋向且符合绿色与可持续发展理念的ESG投资理念进行项目投资决策。为适应新形势下公司投资项目建设的特点，文章提出构建ESG投资理念下的项目后评价指标体系，以期有助于评判项目的整体实践效果与发展水平并为后续项目投资决策和过程管理提供经验。关键词：ESG投资；项目后评价；ESG投资项目后评价体系DOI:10.16653/ki.32-1034/f.2022.018.011-64管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期活动中的微观主体，在推动可持续发展、改善生态环境中扮演着重要角色。与此同时，在投资者眼里，投资的标准也逐渐从只关注企业的盈利能力转向更深层次的考量，即不只关注其财务指标，更关注其在环境、社会、公司治理等指标方面的综合绩效，而这一切也都指向ESG投资。ESG 投资是近年来在全球快速兴起的一种投资理念，强调企业环境保护、社会责任和公司治理三大要素，并将它们综合纳入投资决策中，从而找到既可以创造股东利益又可以创造社会价值，兼具长期价值和可持续发展潜力的投资对象。通过践行 ESG 投资理念，企业可以有效地将公众利益、环境价值等融入企业价值体系，有助于企业履行社会责任，从而获得更高的社会声誉和市场认可，获得长远利益与可持续发展。国内外众多企业的 ESG 实践已证明 ESG 投资对企业绿色持续发展的作用。项目后评价是有效投资的重要手段和不不可或缺的信息反馈环节1，主要是指对当前正在施工的或已经完成的社会经济等活动项目，按不同要求、层次和内容进行回顾、检查和总结，对比分析项目建成后的实际效果与项目决策时确定的目标、经济、技术、环境、社会等指标之间的差距和原因。通过回顾分析总结，从中汲取经验教训，从而提高未来决策水平。随着 ESG 投资理念的深入推进，公司对投资项目的决策管理和经济效益的要求也会越来越高，也需要更进一步地提高 ESG 投资理念下的项目后评价水平。基于 ESG 的投资理念构建项目后评价体系，一方面可以完善企业项目后评价理论研究体系，另一方面也可以根据反馈的信息评价项目实施效果是否达到预期目标，并从项目后评价的角度总结项目管理经验和企业践行 ESG 投资理念的程度。二、文献综述相较于传统项目投资理念，ESG 投资理念要求企业在投资过程中不仅关注财务和业绩指标，还将ESG因素纳入项目评估决策，更加关注项目对环境、社会的影响以及企业自身的公司治理状况3个核心要素，是一种旨在获得长期投资回报和可持续发展的新型投资策略。2-3目前，学界对于ESG投资的相关研究主要集中于 ESG 投资在增加收益、促进企业绩效等方面有显著的提升作用，研究主体更多集中在企业层面上面。一方面，随着时代的发展与进步，人们对于环境及生活水平的期待逐渐提高，企业价值评价也面临着新的标准，所以机构投资者会对践行 ESG 投资理念的公司存在投资偏好。4另一方面，企业由于践行ESG 投资理念，会更加重视 ESG 信息披露，从而使利益相关者对企业形成良好印象，同时减少信息不对称问题，进一步提升企业形象及价值。5部分学者还以中国上市公司的相关数据为研究样本，其实证研究表明公司践行 ESG 投资理念所产生的良好 ESG 表现将显著提升企业投资效率和企业 ESG 绩效。6-7企业还可以通过 ESG 风险评级所提供的价值信-65管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期息来判断公司股票的市场表现，提高投资决策的水平，降低投资的风险性。8已有研究更多将目光集中到 ESG 投资理念在公司层面上所产生的影响，很少关注 ESG 投资理念在公司项目层面上的应用。已有的项目后评价研究内容大都是从项目实施过程评价、项目效益评价、项目影响后评价、项目可持续性后评价 4个方面构建项目后评价体系。9-10鲜有文献研究将 ESG投资理念与项目后研究相结合构建更有针对性的后评价体系。基于上述研究评述，本文将ESG投资理念与项目后评价的研究方法相结合，从公司项目层面构建 ESG 投资项目后评价体系，并运用该体系进行实证研究，总结公司 ESG 投资实践在项目建设中的经验，观察 ESG 投资理念在项目后层面上的实践程度与实际效果，为后续企业践行 ESG 投资理念提供建议与参考。三、ESG 投资项目后评价指标体系构建1.后评价指标体系架构ESG 投资项目后评价指标体系主要是以ESG 投资理念为基准并结合项目后评价相关内容来构建。项目后评价虽然可以更详细更全面地对项目建设全过程进行评价，但无法发现企业践行 ESG 投资理念后所产生的变化以及实践效果，因而本文将从 ESG 投资理念角度来设定更有针对性的评价指标，从而评估项目建成后其 ESG投资理念的践行程度。因此，本文将主要从环境层面、社会责任层面以及公司治理层面 3个 角 度 分 别 设 定 项 目 后 评 价 指 标，如 图 1所示。2.指标选取对于企业而言，对任一项目进行项目后评价都会包含技术性评价、经济评价以及可持续性评价。而 ESG 投资理念的践行则会使企业在项目投资建设过程中更加注重环境、社会责任以及公司治理 3 个方面所产生的影响，并以此来评判 ESG 投资理念给是否给企业带来更好的综合效益。因此，本文主要针对项目建成后的实际效果进行分析，观察项目在以上 3个层次的实现效果及差异等，分析原因并提供建议，从而促进企业与 ESG 投资理念的深度融合。项目建成后的环境层面可以从两个方面考虑：一是项目建设生产过程中的能源消费量。我国一直以来都是能源大国，由于能源消耗而产生的环境污染、气候变化问题等也愈发严重，践行 ESG 投资理念的企业更应该重视投资项目建设过程中对能源的消耗量，即包括对电、煤气、石油、天然气等能源资源的使用。其综合能源消费量越低，越有助于图1ESG投资项目后评价指标体系架构-66管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期“双碳”目标的实现，也越能够减少对于环境的破坏与污染。二是通过项目建成后其整体的绿化效果即其绿地面积占项目建设用地总面积的比率来看项目建成后对环境的保护程度。绿化率可以体现企业对环境的重视程度以及其对可持续发展理念的践行程度。而对于社会责任层面的考察，基于ESG投资理念对于社会责任的解释，笔者认为社会责任的内涵主要指的是企业与其利益相关者之间的内外部关系，比如，员工、客户、产品、社区等之间的利益相关关系。基于项目层面而言，项目建成前后则更多涉及投资建设企业本身、当地政府以及社会这 3个主体。对于承建项目的企业而言，则必须考虑项目建设的总投入以及项目建成后产生的收益及利润，以此保证项目的建成效果以及项目建成后确实能够为企业带来更长远的经济利益。对于政府来说，一方面关注项目建成前后的合规性，另一方面关注项目建成后产生的税收效益，满足这两方面要求的项目可以在政府支持的背景下获得更长远的发展。而项目的合规性要求在其前期建设工作过程中进行各种调研考察、方案认证、专家评审等，以此来满足政府相关部门的环保、能源、安全、建设等要求，因此在项目后评价中不予考虑。项目建成后将会给项目所在地、社区或项目用户群体带来的影响可以通过项目增加值能耗与所在地能耗强度降低目标进行对比分析，其比值越低说明项目的实施对当地造成的不良影响越小，越有助于当地“十四五”能耗强度降低目标的实现。对于项目公司治理层面的指标设定，则可以分别从技术角度和管理角度来体现公司投资项目建设中的综合治理水平，技术层面的公司治理水平主要体现为项目建设过程中工艺设备的先进性，工艺越先进，设备越节能，则越有助于项目实施与管理。而管理层面的治理水平则主要体现在项目管理人员的配备水平以及项目管理制度的完善水平等。综合上述指标，再进一步对各层面的主要影响因素进行分析，本文建立的 ESG 投资理念项目后评价指标体系如表1所示：3.研究方法本文通过熵值法来计算上述各项指标的权重程度，当指标的权重越大时，说明该指标在整个综合评价中的作用越大。熵权法的计算步骤如下：（1）数据标准化处理对于正向指标（越大越好），按下述公式处理：yij=Xij Min(Xij)Max(Xij)Min(Xij)对于负向指标（越小越好），按下述公式处理：yij=Max(Xij)XijMax(Xij)Min(Xij)其中，Xij为第 j 个指标下第 i 个项目的指标数值，Max(Xij)为Xij中的最大值，Min(Xij)为Xij中的最小值。为了消除零和负值，让后续数据处理有意义，数据标准化处理后需要再进行平移，即Yij=yij+，对于的取值应尽可能小，所以取=0.0001。-67管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期（2）计算第 j 个指标下第 i 个项目占该指标的比重Pij=Yiji=1nYij其中，n为样本项目的个数。（3）计算第j个指标的熵值ej=1ln()ni=1n(Pij ln(Pij)（4）计算第j个指标的差异系数dj=1 ej（5）计算第j个指标的熵权wjwj=djj=1mdj其中，m为指标的个数。（6）计 算 各 样 本 项 目 综 合 得 分，公 式如下：Si=j=1mwj Xij四、实证研究与结果分析1.实证研究及分析根据需要，笔者对践行ESG投资理念的企业的相关投资项目数据进行统计，再以所得数据为实证研究样本，通过筛选整理出 11 个项目作为样本数据。基于原始数据和熵值法计算得到上述各指标层熵值、差异系数及权表1ESG投资项目后评价指标体系一级指标环境社会责任公司治理二级指标项目绿化率综合能源消费量项目投资规模项目年营业收入项目年增加值项目年增值税项目增加值能耗影响程度项目工艺技术先进性项目管理人员配备水平指标定义/计算公式绿地面积/总占地面积项目实施过程中消费的各种能源的总和项目总投入金额项目年销售收入工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税项目增加值能耗与所在地单位 GDP 能耗降低目标的对比项目实施过程中采用的设备能效等级（分为 4 级，1 级能效等级为国际先进水平，能耗最低）项目建设实施过程包括管理人员等的总人数单位%tce万元万元万元万元%级人属性正向负向正向正向正向正向负向负向负向-68管理谋略2022年第18期总第591期2022年第18期总第591期重，如表 2 所示。再依据表 2 中的指标数值，汇总得出一级指标层的权重，如表 3所示。最后依据上文综合得分公式线性加权求和得到各项指标的综合得分和 11个样本项目各自的综合得分，据此分析项目 ESG 投资理念的践行程度和差异，具体结果如表4、图2所示。从 表 3 中 可以看出，一级指标层中社会责任的权重占比最高，为0.686。其下设二级指标层中项目年增加值的权重占比最高，其次为项目年增值税与项目投资规模，这两者分别代表了建设项目企业自身以及政府两个利益相关者所关注的内容。这说明企业在投资项目 时 践 行 ESG 投资理念过程中，对社会责任层面的实现程度及重视程度最高，利益相关者的压力能够影响企业项目目标的实现，为了维持企业良好形象、获得长远的利益发展，企业会更加注重企业方和利益相关者之间的良好公共关系，尤其重视与政府