基于Z-Score模型的软...务风险研究——以迪威迅为例_唐瑜婕.pdf

422023 年第 2 期总第 41 期Case案例基于 Z-Score模型的软件服务企业财务风险研究 以迪威迅为例唐瑜婕叶云(长江大学，荆州434000)摘要:随着我国政府对软件服务业的重视程度不断提高，相继出台的政策加快了软件服务业的发展步伐，在给相关企业带来机遇的同时也施加了压力，若企业不能顺应发展态势，极易诱发财务危机。以深圳迪威迅科技股份有限公司为例，整理其 20172021 年的财务报表数据，将公司的财务风险分为筹资、投资和资金运营的风险，选取相应的指标进行风险识别，并运用 Z-Score 模型，进一步分析迪威迅的财务状况。研究结果显示，迪威迅确实存在较大的财务风险，并且其筹资及偿债能力不佳，资产及资金的流动性较差，盈利能力也有所下降，其发展状况不及预期。基于此，对迪威迅存在的财务风险和问题提出了相关建议。关键词:财务风险;Z-Score 模型;软件服务业0引言根据“十三五”时期的统计，软件服务业的整体收入在 20152021 年实现年均增长 14.42%，由 4.28万亿元增长至 9.5 万亿元，可以看出我国互联网、信息技术及软硬件发展迅速。在新冠肺炎疫情期间，软件创新应用也对疫情防控提供了相当大的支持。当今社会正在进入以数字化生产力为主要标志的新发展阶段，工业和信息化部在 2021 年发布的“十四五”软件和信息技术服务业发展规划中提出，“十四五”时期我国软件和信息技术服务业要实现“四新”的发展目标1。全面推进重点领域产业化、规模化应用，深入实施国家软件发展战略，提升关键软件技术创新和供给能力，推动软件产业做大做强成为发展重点。国际经济、科技、文化等格局的深刻调整加速了全球产业格局的重构，给软件产业带来了新的发展空间，同时也带来了一定风险和挑战。在企业经营中影响最大的风险则是财务风险，企业若想在当前新的发展阶段中步步高升，就必须及时对财务风险进行预测和控制。本文以深圳迪威迅科技股份有限公司(以下简称“迪威迅”)为例，以其披露的 20172021 年的相关财务数据为基础，运用 Z-Score 模型，纵向比较其财务风险，并进一步分析其企业的财务状况及风险，对其财务不足的地方提出相关建议，以期对相关企业的财务风险管理提供一些参考。1研究方法和对象1.1研究方法本文主要使用的是爱德华阿特曼(Edward Alt-man)提出的 Z-Score 模型，该模型与单变量预测模型相比，可以使用多变量进行更加全面的统计分析。耿晓兰和张乃文2 运用 Z-Score 模型对恒力石化的财务风险进行评定，发现其财务风险逐年上涨，并从公司内部和外部对其财务风险形成因素进行了分析。阿依达娜巴勒卡提和陈昌明3 利用传统的会计财务风险分案例Case2023 年第 2 期总第 41 期43析与 Z-Score 模型财务风险分析相结合的方法，横向比较新疆天润乳业和同行业龙头企业伊利股份，发现新疆天润乳业虽然财务状况较好，但与龙头企业相比还是有一定的差距。从财务风险预警效果来看，吴日中和吴中昊4 分别采用 Z-Score 模型、Z-China 模型和 F分数模型对金亚科技存在财务风险的情况进行了分析，结果表明，3 种模型计算虽然有差异，但其结果的整体变化趋势与实际情况基本一致。Wanling Qiu，Simonudkin 5 等利用拓扑数据分析的工具构建多维数据的二维可视化图，研究了美国经营失败的公司是否严格遵循 Z 分数模型提出的五个违约预测指标的结果，研究表明采用简单的 Z 值模型对于企业风险的预测判断有较强的支持性。因此，本文选择使用该模型可以针对资产的流动性、企业的获利能力、偿债能力和运营能力，来综合反映企业财务的整体状况和风险大小，通过使用 5 种财务比率可以科学地预测企业财务危机。Z 值计算指标说明见表 1。表 1Z值计算指标指标含义X1营运资本/总资产X2留存收益/总资产X3息税前利润/总资产X4股票总市价/负债账面价值X5销售收入/总资产ZZ 2.675 说明企业财务状况良好1.80Z2.675 说明企业财务状况不稳定Z 1.80 说明企业财务风险大，破产概率大Z-Score 模型的具体计算公式为Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.999 X51.2研究对象迪威迅成立于 2001 年，在 2011 年完成 A 股上市。公司主要在园区智慧化服务、软件与数字化服务，以及视讯产品及解决方案等领域，以其核心技术(智慧视频和智慧物联)为依托，服务于客户需求，为项目提供策划、设计、实施、运营的一体化服务，让智慧为项目赋能。研究迪威迅20172021 年的财报发现，其经营业绩不太理想，盈利能力下降，这表明该公司存在财务风险。结合其实际情况分析可知，该公司可能存在财务结构不稳定导致的筹资风险、投资回报低导致的投资风险，以及资金运营过程中的周转问题导致的资金运营风险。基于此，本文以这 3 个方面对迪威迅存在的财务风险进行风险识别，并利用 Z-Score 模型进行风险评价。2迪威迅财务风险识别2.1筹资风险识别根据迪威迅财务报告的披露数据可知，迪威迅的筹资方式主要是吸收投资和短期借款，迪威迅吸收投资收到的现金在 2020 年以前都较少，在 2021 年大幅增加，达到 6 061 万元，见表 2。另外迪威迅在 20172018 年的短期借款形式主要是保证借款和信用借款，到 2019 年开始采用质押借款的方式进行筹资，质押借款主要是与银行签订一年期的贷款合同，其筹资方式存在一定的局限性。同样，由表 2 可以看出，迪威迅的筹资活动现金流入在总体上呈减少态势，表明企业的筹资能力有所减弱，并且其筹资活动产生的现金净流量近 5 年都为负，说明近 5 年吸收的金额小于偿还债务、分配股利等金额，迪威迅可能存在资金流动性不足的风险。表 2迪威迅 20172021 年筹资活动指标(单位:万元)项目2017 年 2018 年2019 年2020 年2021 年吸收投资收到的现金667020006 061取得借款收到的现金33 80010 30012 82014 3004 100筹资活动现金流入34 46710 33513 42014 30010 211筹资活动现金流出39 20321 08119 49520 52610 302筹资活动产生的现金净流量 4 736 10 7476 0756 22691数据来源:网易财经，下同。442023 年第 2 期总第 41 期Case案例影响筹资风险的财务性指标的结果见表 3。由表 3可知，首先，迪威迅的流动比率在 20182021 年呈“倒 U”形变化，且降幅在 2021 年稍大，对比行业平均值(2.21%)，说明迪威迅的偿债能力不足;其次，迪威迅的产权比率逐年上升，在 2021 年变化幅度极大，说明企业存在较高的举债经营情况，财务结构不是很稳定，存在一定的财务风险;最后，迪威迅的资产负债率在 20172020 年的变化幅度较小，一直维持在 42%左右，侧面反映了企业这几年存在前进动力不够的情况，但在2021 年出现大幅的上升，虽然还不及行业平均值 58.16%，但在向其靠近，说明企业发展动力有所增强。但要注意资产负债率的增长不宜过高，要避免过度举债经营导致偿债能力低的财务风险。表 3迪威迅 20172021 年偿债能力指标年份流动比率产权比率/%资产负债率/%20171.5169.1941.1620181.3770.7142.0620191.6876.9343.5620201.7467.6340.4020211.40131.3157.302.2投资风险识别根据迪威迅财务报告的披露可知，迪威迅主要对长期股权、固定资产、在建工程和无形资产等项目进行投资，见表4。迪威迅的长期股权投资和固定资产投资占比较大，每年的投资数额较大，然而经营产生的现金净额除 2019 年外其他年份的数额很小，说明迪威迅的经营活动与投资活动之间存在不匹配，不利于企业的稳定健康发展。表 4迪威迅 20172021 年投资活动指标(单位:万元)年份长期股权投资固定资产在建工程无形资产经营活动产生现金流量净额20172 0594 5623 6374 3955 882(续)年份长期股权投资固定资产在建工程无形资产经营活动产生现金流量净额20182 0412 4133 6561 01068420192 3371 5853 70898812 74920202 6351 0305 5721 3633 88620212 2576 41301 8379602021 年迪威迅的固定资产增幅巨大，是因为上年的在建工程完工后的转入，主要增加了机器设备，通过财务报告的数据可以看出迪威迅在大力扩张。另外其对云计算产业园进行修整，以及新建了数据中心机房，同样反映出迪威迅的扩张发展趋势。迪威迅 20172021 年盈利能力指标见表 5。表 5迪威迅 20172021 年盈利能力指标年份销售毛利率/%销售净利率/%投资收益/万元201727.641.87451201821.6264.262201927.014.451 092202021.2146.3423202117.3453.59396然而扩张发展的另一面却是收入和利润的下降，容易使企业陷入财务困境。根据表 5 中企业的销售毛利率和净利率的指标，迪威迅的销售毛利率处于下降趋势;销售净利率除 2019 年外均为负，说明企业出现亏损。销售净利率在 2019 年为正，主要是因为当年公司高管的重视及全体员工同心协力，实现营业收入较大增长，同时公司严格控制各项成本，因此经营业绩有所提升。但在 2020 年和 2021 年又出现大幅下降，说明企业的经营状况不太好，盈利能力下降。一方面，由于迪威迅所参与的建设项目所在地受疫情影响，进展缓慢;另一方面，虽然公司变更了业务发展方向，逐步开展一些周转快的业务，但还未形成实际收入。另外，根据投资收益的数据也可以看出，企业2020 年、2021 年的投资回报不及预期，出现负收益，投资活动的情况不容乐观，存在投资风险。案例Case2023 年第 2 期总第 41 期452.3资金运营风险识别结合迪威迅的运营情况，可以看出其预付款项的数额呈大幅下降的趋势，见表6。从预付款项占流动资产的比例来看，该比率在 2017 年和 2018 年的预付账款占比较大，20192021 年的所占比例变小，因此，迪威迅在采购环节的运营资金风险有所下降。表 6迪威迅 20172021 年资金运营指标年份预付款项/万元流动资产合计/万元预付账款占流动资产/%20179 13875 21912.1520187 92057 93413.6720194 33676 1975.6920205 47455 6109.8420213 68058 3206.31迪威迅的存货资产占流动资产的比例较预付账款占比稍大，见表 7，整体也是呈下降趋势。从行业特点来看，软件服务业的存货可以被看成隐形收入，一旦与客户完成验收，就直接成为收入，所以存货在软件服务业被视为有利因素，较多的存货更能促进企业的收入增长。因此，从表 7 数据来看，迪威迅的存货在20172021 年逐年下降，意味着企业的收入可能存在下降风险。结合存货周转率来看，发现迪威迅的存货周转也较慢，远低于行业平均水平，应当引起企业足够重视。表 7迪威迅 20172021 年资金运营指标年份存货/万元流动资产合计/万元存货占流动资产/%存货周转率/次201710 37775 21913.803.2120189 78257 93416.882.0220197 97076 19710.464.3220205 49855 6109.892.9520214 69258 3208.055.14迪威迅的应收账款占流动资产的比例逐年变大，见表8，主要是由于公司参与的一些运营类项目回款周期较长，一般为 1 3 年，客户结算慢增加了公司的资金链压力，且当期利润也会受应收账款计提的影响。另外，迪威迅的应收账款周转率呈波动下降趋势，表明其周转水平一般，2018 年和 2020 年的降幅较大，且该