基于EVA的宇通客车财务绩效评价研究_侯明辉.pdf

52/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION52/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION2023 年 1 月第 26 卷第 2 期中 国 管 理 信 息 化China Management InformationizationJan.,2023Vol.26,No.2基于 EVA 的宇通客车财务绩效评价研究侯明辉，乔 阳（佳木斯大学 经济与管理学院，黑龙江 佳木斯 154000）摘 要随着国家“双碳”目标和交通强国建设的深入实施，汽车行业新能源化、智能化已成大势所趋，机遇与挑战并存。随着新能源补贴政策退坡，客车市场逐渐回归理性。企业需要加大研发投入，提高财务绩效，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。文章以客车制造行业的宇通客车为研究对象，提出以经济增加值（EVA）为财务绩效评价指标，并与传统财务指标对比，将以利润为导向的绩效评价转向以价值为导向，并提出改进宇通客车财务绩效的建议，以提升应用 EVA 进行财务绩效评价的效果。关键词经济增加值；财务绩效；绩效评价doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2023.02.017中图分类号F406.7；F272.5；F426.47文献标识码A文章编号1673-0194（2023）02-0052-03 0引 言随着国家“双碳”目标深入实施，汽车产业结构加速调整。新能源化、智能化协同增效，成为大势所趋。在经济形势下行、行业持续低迷以及新能源补贴政策退坡的影响下，国内汽车市场逐渐回归理性。为了衡量汽车制造企业在行业中是否具有竞争力，有必要进行财务绩效评价。财务绩效评价是从财务角度评价企业经营业绩，追溯导致现有业绩的战略和经营因素，为改进企业管理提供依据。经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）作为财务绩效评价指标，能够反映企业的真实业绩。而采用的绩效评价指标是否科学合理至关重要。1EVA 相关含义EVA 是指企业税后净营业利润减去资本总额与加权平均资本成本率乘积后的净值1。20 世纪 90 年代，美国思滕思特公司（SternStewart）将 EVA 引入企业绩效考核中，使其逐渐得到广泛应用。EVA 重视资本成本尤其是权益资本成本，显著优于财务报表中的会计利润和现金流量，更适合作为公司财务绩效评价指标，也是一种全面财务管理和薪酬激励机制的框架。2宇通客车在财务绩效评价中引用 EVA 的必要性和可行性宇通客车是一家集客运公交产品研发、制造与销售于一体的现代化制造企业，是国内客车制造行业的龙头企业之一。其主营业务为客车产品研发、制造与销售，是公路客车、公交客车、旅游客车、班车、校车等客车的生产基地。2.1宇通客车引用 EVA 的必要性财务绩效评价在企业财务管理中占据重要的地位，EVA 可以衡量企业资产是否得到有效运用。对于有形资产占有比重较大的企业来说，EVA 可以更有效地评价企业财务绩效。宇通客车作为新能源汽车制造业，有形资产占比较大，运用 EVA 可以使企业价值充分体现出来2。由于宇通客车股东权益资本较大，传统财务绩效在计算会计利润时忽略权益资本成本，而EVA 考虑了权益资本成本，将企业价值和股东财富结合在一起，能更准确地反映出企业的绩效，企业据此制定的财务战略规划更可靠。2.2宇通客车引用 EVA 的可行性在计算企业 EVA 时，需要对企业的净利润、利息支出、研发开发费用和非经常性收益等会计数据进行调整。宇通客车 20192021 年持续加大研发投入，每年的研发支出均超过 15.52 亿元，占营业收入的 6%7%，在行业一直居于较高水平。此外，宇通客车作为客运制造行业的上市企业，报表项目数据齐全，易于将公司的经营利润调整为 EVA，更接近企业收稿日期2022-07-16基金项目 佳木斯市 2022 年重点科研课题“数字化转型背景下企业价值评估研究”阶段性成果。作者简介 乔阳（1974），女，黑龙江佳木斯人，副教授，主要研究方向：财务会计、财务管理理论与实践。（通信作者）/53CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION 会计研究的经济现实，以便准确度量公司绩效，消除会计稳健原则对绩效的影响，减少管理层进行盈余管理和会计操纵的机会。3EVA 下宇通客车财务绩效评价3.1宇通客车 EVA 绩效评价指标计算3.1.1EVAEVA 指税后净营业利润减去资本成本的差值。其计算公式为EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额 加权平均资本成本率3.1.2税后净营业利润根据美国思滕思特公司的研究，要精确计算EVA，需要对会计数据进行 160 多项调整。一般而言，一个公司只需要进行 5 10 项重要的调整即可达到较高的准确程度。根据汽车制造行业特点和宇通客车实际经营情况，选取对 EVA 价值影响较大的项目进行调整，以下为税后净营业利润计算公式。税后净营业利润=（净利润+财务费用+所得税费用+营业外支出-营业外收入）（1-25%）+少数股东权益+资产减值损失根据宇通客车 20172021 年财务报告中的数据，每年税后净营业利润结果如表 1 所示。表 1 宇通客车 20172021 年税后净营业利润单位：亿元项目2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年净利润31.6823.2819.655.186.26加：所得税费用4.682.181.23-1.70-0.82财务费用4.923.252.170.73-1.21营业外支出0.170.200.120.180.42减：营业外收入0.510.990.780.620.51息税前利润40.9427.9222.393.774.14息前税后利润30.7120.9416.792.833.11加：少数股东权益1.061.151.401.091.25资产减值损失-2.00-1.06-0.88-1.17税后净营业利润31.7720.0917.133.043.19数据来源：宇通客车年度财务报表，下同3.1.3资本总额资本总额是指企业实际生产经营过程中所占用的全部资本成本减去在建工程合计，包括权益资本成本和债务资本成本，对应的资本总额计算公式如下3。资本总额=债务资本+权益资本=短期借款+长期借款+一年内到期的非流动负债+普通股东权益+少数股东权益-在建工程合计根据宇通客车 20172021 年财务报告中的数据，计算出其每年资本总额，结果如表 2 所示。表 2 宇通客车 20172021 年资本总额单位：亿元项目2017 年2018 年 2019 年 2020 年 2021 年短期借款7.700.050.75一年内到期的非流动负债0.230.190.07债务资本总额7.930.2400.750.07普通股东权益155166.4175.6153.30152.2少数股东权益1.061.151.401.091.25权益资本总额156.06167.55177154.39153.45在建工程合计2.976.827.567.747.45资本总额161.02160.97169.44147.40146.07数据来源：宇通客车年度财务报表3.1.4加权平均资本成本率加权平均资本成本率指将企业资本总额按债务资本和权益资本所占比重进行加权计算。加权平均资本成本率考虑了占用资本带来的机会成本，保证了各项资本占用的公平性。以下为加权平均资本成本率计算公式。加权平均资本成本率=（债务资本/资本总额）债务资本利息率（1-所得税税率）+（权益资本/资本总额）权益资本成本率本文将 20172021 年商业银行贷款基准利率4.75%作为无风险收益率。权益资本成本率=无风险收益率+（市场风险收益率-无风险收益率），值正常情况下取 1，结合近几年汽车制造业市场和行业状况，市场风险收益率选取 10.5%作为参考。宇通客车加权平均资本成本率计算结果如表 3 所示。表 3 宇通客车 20172021 年加权平均资本成本率项目2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年债务资本/亿元7.930.2400.750.07权益资本/亿元156.06167.55177154.39153.45资本总额/亿元161.02160.97169.44147.40146.07加权平均资本成本率/%10.3510.9310.9711.0211.03结合宇通客车数据和各项财务绩效影响因素，可计算得出宇通客车EVA财务绩效指标，结果如表4所示。从表 4 中可以看出净利润在 2017 年呈现一定幅度的下降趋势。2016 年国家对生产新能源汽车政策进行了改动，政府补贴力度下降，导致新能源汽车的市场需求下降，生产出的新能源汽车销售量下降，库存成本和管理成本升高，销售利润下降，进而使得企业的盈利状况出现了失衡，使得 2017 年之后宇通客车处于衰退阶段。虽然宇通客车及时调整了市场策略和54/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION会计研究内部管理制度，但还是难以抵消国家政策因素对企业市场销售量和经营状况的影响。3.2EVA 与净利润对比分析从表 4 中可以看出，经济增加值与净利润的趋势虽然一致，但在 2017 年之后，净利润与 EVA 值的差距在不断拉大，说明企业实际的获利能力要比报表中显示的盈利下降幅度还要大，企业财务绩效状况远比传统财务报表中净利润反映的情况更差。这就显现出传统的会计指标对经济效率的模糊性，虽然趋势一致，但真正为企业创造的价值相差甚远。因此，如果仅仅通过净利润来评价企业绩效水平，忽略企业权益成本，则会高估企业的利润收益水平，给企业和管理层带来一种虚假的盈利印象，管理层制定的战略规划会与企业实际经营生产相脱离，不利于企业的发展4。3.3EVA 回报率与净资产收益率对比分析EVA 回报率可以衡量企业单位资本创造的价值。EVA回报率=EVA/资本总额。由于企业规模不同，运用 EVA 绝对值无法进行比较。利用 EVA 回报率，可以剔除企业资本规模不同的影响，比较不同规模企业价值创造情况。净资产收益率是净利润和平均股东权益的比率。EVA 回报率和净资产收益率都是衡量企业盈利能力的指标，均属于正指标，指标值越大，表示企业盈利情况越好。宇通客车两个指标的计算结果如表 5 所示。表 5 宇通客车 20172021 年 EVA 回报率与净资产收益率对比单位：%项目2017 年 2018 年2019 年 2020 年 2021 年EVA 回报率9.381.55-0.86-8.96-8.85净资产收益率19.8511.089.04-0.331.99从表 5 中可以看出，宇通客车在 2021 年 EVA 回报率上升幅度甚微，远小于净资产收益率的上升幅度，并且宇通客车加权平均资本成本率在逐年增加，说明宇通客车对各类资本的运营能力越来越差，这也是导致宇通客车企业价值下降的原因之一。使用 EVA回报率可以有效避免宇通客车管理层为了粉饰业绩进行盈余管理，避免传统财务绩效评价指标出现虚高的情况，保证财务绩效评价更具真实性和科学性。4优化宇通客车财务绩效的建议4.1合理规划融资结构宇通客车应遵循优序融资理论，优先考虑内源融资和股权融资，其次考虑债券融资和银行借款，内源融资可以充分提升公司内部资金运营效率，减少各项成本支出5。宇通客车应利用财务杠杆合理规划融资结构，增加内源融资，减少股权融资，降低加权平均资本成本率，为企业价值最大化做好成本保障。4.2降成本，产优品国家对个人新能源汽车补贴力度大幅度下滑，新能源汽车销售量受到一定影响，宇通客车必须重新考察市场环境，提高企业存货周转率，避免外部因素影响企业的营运能力，合理规划企业现有资金，处理非核心资产，减少企业固定成本支出，加强新产品的研发和优势产品的生产，提升企业优势产品竞争力，扩大市场占有率。5结 语本文引用 EVA 相关理论，研究宇通客车运用EVA 计算企业价值的优势，对财务绩效进行评价时不仅扣除了债务成本，而且考虑了权益成本，与传统财务绩效相比，更能真实反映出企业创造的价值。在计算EVA 时剔除