2022传媒资本市场：凛冬之中盼春来_宋惠秋.pdf

26封面主题2022传媒资本市场：凛冬之中盼春来文宋惠秋2022年，传媒资本市场的凛冬仍未消散。宏观经济疲软、疫情不断反复的大环境下，游戏版号限制、防止资本无序扩张等诸多政策的出台使原本寒冷的传媒资本市场几乎降至冰点，传媒行业的业绩不断下滑，投融资规模也不断紧缩。然而随着政策利好不断释放积极信号，传媒行业终于逐渐回暖。面对艰难的大环境，传媒资本在投融资布局中积极调整战略方向，寻找新的机会。行业寒冬持续，传媒企业艰难前行2022年的传媒行业延续了2021年的寒潮，经营业绩整体不佳，下半年在政策的带动下逐渐回暖。在业绩低迷的市场环境中，传媒企业的上市步伐明显减慢，融资尤其艰难，同时出现了股权回购、中概股加速回归等新热潮。经营业绩整体承压，政策利好迎来曙光相比其他行业，传媒行业受市场波动影响较大，2022年前三季度，传媒板块业绩整体承压，整体收入下滑明显。其中，影视院线主要受疫情影响，供给端和需求端都受到极大限制，前三季度归母净利润相比2021年下降119.11%；广告营销板块主要受疫情影响，广告主减少营销需求，前三季度归母净利润相比2021年下降30.19%；游戏板块受版号限制影响，供给数量大大减少，前三季度归母净利润相比2021年下降27.32%。随着疫情政策的逐渐放开，以及游戏版号的恢复发放，叠加贺岁春节档多部影片陆续上映，传媒行业整体业绩有望逐步回升。目前，多个板块都出现了业绩回暖的趋势，伽马数据发布的2022年10月游戏产业报告显示，2022年10月，中国游戏市场实际销售收入197.68亿元，近6个月内环比首次出现增长。下半年广告市场也呈现出缓慢恢复态势，根据Questmobile，2022Q3 互联网广告市场规模达1663.3 亿元，环比增速达到12.81%。曙光已经出现，资本市场即将迎来春天。上市步伐减慢，融资持续低迷在行业整体业绩不佳的背景下，传媒企业的上市和融资都尤其艰难。在疫情反复的2022年，一些企业经营受挫，利润出现大幅下滑甚至亏损，难以达到上市财务要求，再加上平台反垄断和防止资本无序扩张的政策推出，市场主体对于融资发展的预期减弱。根据投中数据，新股发行金额为2013年以来最低，仅有84.11亿元。然而，仍然有一些企业在上市之路上奋勇而上，急流勇进。据公开资料不完全统计，共有14家传媒企业成功上市，内地资本市场共有8家，香港资本市场共有6家。A股市场“高铁数字媒体第一股”兆讯传媒于2022年3月28日登陆深交所创业板。兆讯传媒主要从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，自2007年成立以来始终在铁路媒体领域深耕挖掘，目前已经成为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。8月18日，博纳影业集团股份有限公司在深圳证券交易所主板上市。历经二十多年发展，博纳影业逐步完成电影全产业链布局，出品多部爆款主旋律电影如智取威虎山长津湖等，票房口碑稳居第一梯队。然而其上市之路可谓困难重重，董事长于冬表示：“2016年4月份告别纳斯达克，从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，我们走得好艰苦。”2022Q1-3营收（亿元）营收同比增长率（%）2022Q1-3归母净利润（亿元）归母净利润同比增长率（%）营销1223.50-12.4446.56-30.19出版1016.764.86119.94-4.38游戏639.09-0.5895.40-27.32电视广播318.23-1.5710.40-51.69影视院线253.56-18.55-4.41-119.11数字媒体186.94-11.4422.84-28.142022Q1-Q3传媒子板块业绩数据来源：Wind，财信证券27月，世纪天鸿非公开发行股份，完成募集2.44亿元；同月，爱奇艺向百度、Oasis Management等投资机构发布定增方案，拟募集金额2.85亿美元；5月，创新型整合营销服务商元隆雅图拟非公开发行股份，预计募资10.83亿元。三是通过债权融资的方式获得资金。例如，爱奇艺获得PAG认购5亿美元可转换票据。股权回购成热潮，中概股加速回归在国内股价市场低迷的背景下，许多传媒企业纷纷进行股票回购。股票回购可以说是最直接的提振市场信心的动作，一方面有利于稳定股价，另一方面也能够优化公司的股权结构，有利于公司的长期发展。不仅百度、腾讯、小米、字节跳动等互联网大厂纷纷开展股票回购，光线传媒、阅文集团、分众传媒等传媒类上市企业也密集进行购票回购。截至2022年10月12日，光线传媒回购股份数量为1972.76万股，占公司目前总股本的0.67%，成交总金额为1.5亿元人民币。股票回购也许能在短时间内提振市场信心，然而只能缓解一时窘境，企业盈利能力的改善才是提振市场认可度的关键与核心。由于内地A股市场上市艰难，许多企业转向港股市场，尤其是影视娱乐公司密集谋求港股上市，然而上市之路并非一帆风顺。在一年半的时间内，柠萌影视已经三次冲击资本市场，终于在8月10日成功于港交所挂牌上市。与此同时，乐华娱乐、风华秋实、喜马拉雅等公司也毫不松懈，即使前路坎坷，仍然奔跑在向港交所冲刺IPO的路上。企业上市艰难，融资也同样艰难。投中数据显示，截至2022年12月17日，文化传媒领域的融资金额达到了2007年以来的最低，仅有38.48亿元。然而在资本寒冬之下，传媒类企业仍然积极寻求各种方式来获得融资以维持企业的生存与持续发展。一是积极引进战略投资者进行股权融资。2022年3月，由业内知名演员和导演梁静、管虎夫妇创立的七印象影视制作公司获得腾讯数千万战略投资，此次投资意味着七印象与腾讯建立了更深层次的资本绑定，背靠腾讯的流量渠道资源，七印象的自身发展也能更上一个台阶。4月，姜子牙导演王昕的公司泥丸星文化获得光线传媒5000万元战略投资，募集资金将用于进一步的动画电影制作与宣发。二是通过非公开发行或定向增发进行股票融资。2022年3时间数量/家公司交易所融资金额（亿元）领域兆讯传媒2022.03.28301102深交所创业板19.94广告营销博纳影视2022.08.18001330深交所主板13.83影视音乐易点天下2022.08.19301171深交所创业板13.73广告营销荣信文化2022.09.08301231深交所创业板5.38传媒出版凡拓数创2022.09.30301313深交所创业板6.46数字创意卓创资讯2022.10.19301299深交所创业板4.45数字媒体挖金客2022.10.25301380深交所创业板5.91广告营销汉仪股份2022.08.31301270深交所创业板6.42设计创意2022年内地资本市场上市企业（部分）根据公开资料整理企业上市时间证券代码交易所融资金额（港元）领域德盈控股2022.01.1702250港交所2.07亿广告营销知乎2022.04.222390港交所7.92亿数字媒体柠萌影视2022.08.1009857港交所4.2亿影视音乐腾讯音乐2022.09.2101698联交所介绍上市影视音乐润歌互动2022.10.1702422港交所1.6亿广告营销花房集团2022.12.1203611港交所1.29亿网络视频2022年香港资本市场上市企业（部分）根据公开资料整理28封面主题放眼国外股票市场，中国的传媒企业在国外资本市场的生存也颇为不易。自2022年以来，一批批中概股因为审计底稿问题进入美国证监会（SEC）“预摘牌”名单，被认定为有退市风险的“相关发行人”。于是，知乎、贝壳、涂鸦、蔚来汽车等众多中概股纷纷回归香港上市，化解目前中概股普遍面临的美股退市风险。寻求双重主要上市成为中概股回归国内资本市场的最主流方式，已被多家中概股公司纳入了议程。双重主要上市是指公司已经在另一证券交易所上市的情况下，在香港市场按照当地市场规则上市，两个资本市场均为主要上市地，即使在一个交易所摘牌，也不影响企业在另一交易所的上市地位。4月22日，知乎正式在香港联合交易所挂牌上市，成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。此前知乎已于2021年3月在美股上市，双重上市前夜，美国证券交易委员会将知乎加入“预摘牌名单”。B站在港交所公告称，自愿将其在联交所第二上市地位转为主要上市，10月3日生效，成为于联交所及纳斯达克双重上市的公司。政策与技术双驱动，引领传媒投资新趋向在行业寒冬延续的背景下，传媒资本的步伐也在发生着转变，以适应行业环境的变化。跟随资本的脚步，可以看到，2022年传媒行业投资围绕着两条主线：一是基本面投资的精品转向。由于政策利好，叠加企业降本增效效应显现，传媒行业基本面有望迎来边际改善，游戏、影视、广告等受到疫情影响较大的领域将得到改善，资本的投资更加关注优质内容，看重确定性盈利。二是新技术带来的成长新机会。由于AR、VR、AI等技术以及元宇宙的发展，传媒行业有望迎来新的增长，资本在传媒领域的投资也更加关注新技术的应用。精品游戏与优质平台获得资本青睐自2021年8月以来，受到政策影响，游戏版号停发长达8个月，2022年4月版号再次发放。版号正常意味着新产品上线正常，但同时版号总量的限制也进一步推动了游戏行业的时间公司领域轮次金额2022.01.04卡布姆影视天使轮未透露2022.01.18更号三影视战略投资未透露2022.01.28侦侦日上影视战略投资数千万人民币2022.03.29七印象影视战略投资数千万人民币2022.07.24天津动漫堂动漫收购未透露2022.10.17米橙子综合文娱收购未透露2022.02.14ShareChat社交网络战略投资1亿美元2022.01.26Aones心域科技虚拟人收购数千万人民币2022.01.06乐动卓越游戏收购未透露2022.01.24四维八方游戏A轮未透露2022.02.23Inflexion Games游戏收购数百万美元2022.02.261C Entertainment游戏收购数千万美元2022.03.17Tequila Works游戏战略投资数百万美元2022.06.28Sybo游戏收购未透露2022.09.01From Software游戏战略投资364亿日元2022.09.07Guillemot Brothers游戏战略投资3亿欧元2022.09.20Triternion游戏战略投资数百万美元2022.10.04Gruby Entertainment游戏战略投资数百万美元2022.12.16Shift Up游戏战略投资数百万美元2022年腾讯传媒产业投资版图资料来源：IT桔子29老牌投资机构的投资，不仅加速了元宇宙技术的行业落地，也为游戏行业提供了多元变现的路径。例如，VR游戏运营商网易影核在2022年7月19日获得巡星投资、OPPO的A轮融资1亿人民币；虚拟现实游戏公司分岔点网络在2022年8月15日获得红杉种子基金Pre-A轮数千万人民币；火宇网络获得经纬创投1000万美元A轮独家领投。二是影视领域的元宇宙投资。多家影视剧公司陆续布局元宇宙，希望通过元宇宙模式推动影视行业商业模式立体化改革，打破现阶段盈利困境。华策影视2022年3月宣布与阿里拍卖合作推出电视剧长歌行纪念数字藏品，芒果TV在3月中旬上线基于光芒链的数字藏品平台。目前，影视剧公司元宇宙布局仍处于早期探索阶段，未来发展包括两个方向：一是通过数字藏品、数字资产等形式拓宽自有影视IP的盈利变现途径；二是通过研发推出虚拟艺人、虚拟场景社交等形式拉长内容价值链。三是互联网平台领域的元宇宙投资。无代码多人互动娱乐创作平台YAHAHA在2022年11月完成4000万美元A+轮融资，由淡马锡和阿里巴巴联合领投，三七互娱跟投。元宇宙UGC平台BUD在2022年2月完成1500万美元A+轮融资，5月完成3680万美元B轮融资，老股东GGV纪源资本、启明创投和源码资本以及网易、北极光创投均参与了投资。互联网巨头积极布局，四处张望寻找新机会宏观来看，精品游戏、优质平台以及元宇宙是2022年传媒行业投资的重点领域，聚焦企业的微观视角，传媒资本的投资策略发生了怎样的变化？互联网巨头可以说是传媒行业投资的主导者