天道酬勤巴菲特价值投资理论，究竟错在哪里？金岩石伯克希尔公司股价〔BRK.A〕2023年1月22日登顶34.7万美元，3月23日跌到24万美元，两个月跌掉3年的收益，这是巴菲特投资生涯中的“活久见〞。巴菲特股东大会报告显示：第一季度公司亏损497.46亿美元，其中投资亏损545.17亿美元，所持股票的公允价值比去年底下降了673亿美元。一个季度的亏损不会动摇伯克希尔公司的根基，直接原因是新冠疫情、油价暴跌和股市熔断这三只“黑天鹅〞接踵而至，道琼斯指数再次上演了“非理性繁荣——断崖式下跌〞的情绪性周期：道指从29500跌到18200点，下挫38%;之后又上演了更为罕见的强势反弹，从18200涨到24700，反弹26%，目前在23000点之上盘整。在如此强势的反弹中，新零售龙头亚马逊公司股价已创了新高，新能源汽车龙头特斯拉股价也已从最低360美元上升到800美元之上，但是，伯克希尔的股价目前却仍在26万上方，未见起色。巴菲特究竟错在哪里？下跌时，BRK.A股价和标普指数几乎同比下跌，但反弹时，那么大幅落后：从3月23日最低点至今，BRK.A仅从24万到26.7万，而标普指数已从2191点上升到了2842点，BRK.A落后大市近20%！巴菲特掉进了“巴菲特陷阱〞在股东大会上巴菲特认了两个错：1.错估了油价走势，2.错估了航空公司。这就提到了价值投资的核心——估值。格雷厄姆的证券分析是价值投资理论的开山之作，开创了公司根本面研究的先河。此书完成于1929-1933年大萧条时期，重点是从公司财务分析的角度研究普通股的估值。格雷厄姆是大学教授、理论家、投资咨询参谋和基金管理人。作为教授和理论家，格雷厄姆教出了美国第一代证券分析师和基金管理人，其中最杰出者之一是巴菲特。但作为基金管理人，在实践中应用他的证券分析理论和技术，格雷厄姆本人却经历了惨痛的失败。如今我们知道：根本面分析只是一种方法，一只股票的公允价值绝不仅仅取决于公司的根本面财务分析，五个维度都在影响着股票价格：1.根本面;2.技术面;3.情绪面;4，政策面;5.宏观面。本次金融震荡几乎再现了格雷厄姆当年惨败的场景，股票市场的情绪性恐慌可以在1个月内4次熔断股市，美联储的及时救助也可以在40天内几乎直线拉升一个天道酬勤“技术性牛市〞。从2月22日至今不到3个月期间，主宰股市的力量绝不是根本面和技术面，而是情绪面+政策面+大宏观市场。这不仅是错估了油价走势和航空公司，而是长期价值投资理论的误区，我称之为“巴菲特陷阱〞：1.把根本面分析等于价值投资理论，以偏概全;2.把计...
