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企业不同生命周期现金流量研究 ——基于2023年浙江创业板上市公司的调查 摘 要：本文通过运用文献研究法、比拟研究法研究分析创业板上市公司不同生命周期自由现金流量有关概念和理论、以及在报表分析中的作用，探讨进行如此分析的意义和在财务管理中的应用情况。通过以上研究明确国内外对于企业生命周期自由现金流量研究的特点和局限性，了解企业生命周期今后开展的趋势，以及导致生命周期自由现金流量指标在企业开展中应用困难的原因，使我们对自由现金流量更为了解。再通过案例研究法，将创业板上市公司作为研究样本，根据符合条件的企业各个时期自由现金流量的特点对企业的现状进行分析，确定企业所处的生命周期阶段，并根据现阶段的特点在投资、经营业绩评价等过程中给予重要的建议。 关键词：创业板上市公司；自由现金流量；生命周期 Abstract：In this paper, through the use of comparative literature research method, research method research and analysis of the growth enterprise market of listing Corporation in different life cycle of free cash flow, as well as the relevant concepts and theories in the report analysis, to explore the application of such analysis the significance and in financial management. Through the above research clearly at home and abroad for the characteristics and limitations of the study of enterprise life cycle free cash flow of enterprise life cycle, understand the development trend of the future, as well as the cause of life cycle free cash flow index application difficulties in the development of enterprises, make us more understanding of the free cash flow. Through the case study method, will do poineering work board the listing Corporation as a research sample, according to the analysis of the eligible enterprises in different periods of free cash flow characteristics of the current situation of enterprises, determine the life cycle stages, and according to the characteristics of the present stage in the investment, business performance evaluation process to give valuable advice. Key Words：Small board of listed companies ； Free cash flow ； Life cycle 目 录 一、绪论 1 二、相关理论概念 1 〔一〕企业生命周期研究 1 〔二〕现金流量的相关理论研究 3 1、生产经营中的现金流量管理 4 2、投资活动中的现金流量管理 4 3、筹资活动中的现金流量管理 4 〔三〕企业不同生命周期的现金流量特征分 5 三、创业板公司基于生命周期的自由现金流量研究 6 〔一〕创业板公司样本确实定 6 〔二〕创业板公司样本企业生命周期确实定 7 1、本文选取的划分企业生命周期的标准 7 2、样本企业生命周期的划分 7 〔三〕创业板公司样本企业自由现金流量的计算 8 1、本文选取的计算自由现金流量的方法 8 2、样本企业自由现金流量的计算 8 〔四〕创业板公司基于生命周期的自由现金流量研究结果分析 10 四、结论及建议 11 参考文献 14 一、绪论 在经济全球化的今天，企业之间竞争越来越剧烈和残酷，许多成功的企业根据自身企业所处的不同开展阶段采取正确的市场营销战略而得到了健康、稳定、高速和可持续的开展。例如，中国的家电行业的海尔、乳品行业的蒙牛、饮料行业的哇哈哈等企业。然而，也有很多企业由于没有正确认识到自身所处的企业生命周期的阶段，采取错误的市场营销战略而在剧烈的市场竞争中遭受重创后破产倒闭或者一蹶不振。例如，中国的乳品行业三鹿集团；保健品行业的巨人集团；白酒行业的央视的“标王〞，秦池集团；早期的影碟机“小王子〞，爱多；信息高速公路的“第一代建设者〞，瀛海威；保健品行业“呼风唤雨〞的三株集团；曾经是“中国最有文化的商场〞，亚细亚集团；家电业并购的“传奇〞，科龙电器集团；产融结合的股市神话，新疆德隆集团；被称为“房地产霸王〞的房地产连锁巨鳄，顺驰公司等，一连串失败者的名字摆在我们眼前，让人吃惊，也让人扼腕叹息。本文通过运用文献研究法、比拟研究法研究分析创业板上市公司不同生命周期自由现金流量有关概念和理论、以及在报表分析中的作用，探讨进行如此分析的意义和在财务管理中的应用情况。通过以上研究明确国内外对于企业生命周期自由现金流量研究的特点和局限性，了解企业生命周期今后开展的趋势，以及导致生命周期自由现金流量指标在企业开展中应用困难的原因，使我们对自由现金流量更为了解。再通过案例研究法，将创业板上市公司作为研究样本，根据符合条件的企业各个时期自由现金流量的特点对企业的现状进行分析，确定企业所处的生命周期阶段，并根据现阶段的特点在投资、经营业绩评价等过程中给予重要的建议。 二、相关概念及理论 〔一〕企业生命周期 众所周知，世界万物都有它的生命周期，企业和其他生物〔包括人〕一样，也是一个生命有机体，其成长过程也要经历幼年、青年、中年、老年等这样的开展阶段。在每一个不同的阶段上，都有不同的特点和危机。企业的这种成长过程和阶段称之为企业的生命周期。马森·海尔瑞 周伟. 对“企业生命周期理论〞的回忆和思考. 当代经济管理, 2023, 30(9): 36-39 (Mason • Haier Rui)(1959 年)最早提出了“企业生命周期〞的概念。他指出可以用生物学中的“生命周期〞观点来认知企业，企业的开展也符合生物学中的成长规律。 他还指出企业开展过程中会出现停滞、消亡等现象，原因可能是企业管理上的缺乏， 即一个企业在管理上的局限性可能导致其开展的终结。之后，哥德纳〔Gede Na〕〔1965 年〕进一步指出，与生物学中的生命周期相比，企业的生命周期规律有其特殊性，主要表现在以下三个方面：一是，企业的开展规律具有不可预见性。 例如，一个企业由初创期直至衰退终结，也许会经历 20 年到 30 年时间，也有可能会经历很长的时间甚至几百年的时间；二是，企业在开展过程中可能会经历一段既不明显兴盛，也不明显衰退的停滞阶段，这种情况与生物的生命周期不同；三是，当企业处于消亡阶段时，会出现两种情况，一种是，企业有可能通过变革实现再开展，从而获得重生。另一种是，企业坐以待毙。此后，用生命周期理论来研究企业成长的学者越来越多。 伊查克·爱迪思(Iraqi Chuck • Ai Disi)在他的企业生命周期一书中，提出企业的生命周期要经历11个开展阶段的观点，即成长阶段阶段〔孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年前期和盛年后期〕与老化阶段〔稳定期、贵族期、官僚前期、官僚期与死亡期〕。企业的开展壮大与衰退主要通过灵活性与控制性这两大因素反响，当企业处于开展壮大阶段时企业充满了灵活性，可是控制力往往不强；处于衰退时，情况往往相反。灵活性强，企业变革相对容易，但控制水平较低；控制力强的企业却灵活性不高，缺少企业变革的勇气和决心。 在不同的开展时期，企业可能会面临不同的陷阱。 例如，当企业在学步阶段时，企业可能会陷入创业者陷阱；在青春期，面企业会面临新的管理人员与企业创业元首的矛盾和斗争。1999年，理查德·达夫特(Richard • Daft)在总结拉芮·格利纳、罗伯特·奎恩和克姆·卡麦尔森(Larui • Glina， Robert Quinn and Klemm • Cameron Wilson)等人的理论根底上，将企业的开展历程划分为4个开展阶段。 同样的，在这4个开展阶段中企业面临着不同威胁和陷阱。 国内外不同学者采用不同的标准对企业生命周期进行判别和划分，Danny Miller and Peter H. Friesen 在将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期、复兴期、衰退期五个阶段的过程中建立了一个判别标准，(2023)， Agrawal P. and Gup B. E (1996)在其各自的研究当中，将公司主营业务收入增长率 r 作为划分企业所处生命周期的方法。因此本文笔者借鉴 Danny Miller and Peter H. Friesen 的企业生命周期划分方法，采用将公司的主营业务收入增长率 r 作为划分企业所处生命周期的方法，并结合企业年龄等因素进行微调，最终确定了本文判别企业生命周期阶段的标准。此外，根据 Danny Miller and Peter H. Friesen 的研究结果，企业演化过程并不一定会遵循初创期，成长期，成熟期，复兴期和衰退期这一固定的模式，而呈现出不同生命周期交替出现的现象，从主营业务收入增长率上看，复兴期的主营业务收入增长率判别标准与成长期相同，无法做出更加明确的区分。因此，本文最终将样本公司的企业生命周期划分为初创期、高速成长期，成熟期，衰退期和二次创业期五个阶段。 〔二〕现金流量的相关理论 1、现金流量的概念 对于现金流量的概念，国际上一直存有争论。美国财务学博士罗伯特·希金斯教授，在他的一书中说:“目前对现金流量有许多相互矛盾的定义，从某种程度上说，现金流量很简单，它是在一段时间内流入或流出现金账户的钱。如果要讲得更具体一些，问题就复杂了。 罗伯特•希金斯.财务管理分析[M].沈艺峰译.北京：北京大学出版社出版 (第 6 版),2023 〞 作者通过阅读大量文献并经过总结、归纳后，认为我们有必要分别从狭义和广义两个方面来探讨现金流量的概念。一方面从狭义角度来讲，现金流量就是现金流的大小和数量，它包括现金流入量、现金流出量与现金净流量等。现金流入量主要是指企业每年增加的营业现金收入〔或减少的营业现金支出〕，固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入，固定资产使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的回收等。现金流出量包括经营中的付现本钱、各项应交税费以及在固定资产和流动资产上的投资等。现金净流量那么是现金流入量与现金流出量之差；另一方面，由于企业的现金流量融合并贯穿于企业经营和企业管理的全部流程，那么如果从宏观角度来探讨现金流量的概念，其内涵和外延那么必将更为宽泛。广义的现金流量是一个动态的概念，主要是指现金的流转和流动的过程，包括现金流的流量、流向、流速和流程等内容和参数，涉及企业的营运现金流量、资产现金流量、战略现金流量、限制性现金流量以及自由现金流量等。因此，广义的现金流量概念与狭义现金流量的概念二者是包含和被包含的关系。我国著名会计学家余绪缨、