2022年行业投融资领域的“变”与“不变”_周红亮.pdf

2023.02 施工企业管理 59资金供给端，专项债依然是基建投资主力。2022 年专项债加上一系列政策性、开发性金融工具的推出，大大推动了基建投资的增长。2022 年以来，我国地方政府债券相关政策主要体现在推动地方债“早发快用”、积极盘活地方政府专项债限额，同时合理扩大专项债使用范围、将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。2022 年 5 月，国务院发布扎实稳住经济的一揽子政策措施，提出在前期确定的包括交通基础设施、能源、保障性安居工程在内的 9 大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，将新型基础设施、文/周红亮 刘 欢新能源项目等纳入支持范围。2022 年 10 月，明确专项债在原有 9 大领域投向基础上新增新能源和新基建投向；可用作项目资本金的领域在原有 10 个领域的基础上增加新能源项目、煤炭储备设施、国家级产业园区基础设施 3 项。专项债使用范围的拓宽及可作资本金领域的增加有利于专项债项目储备的增加以及专项债资金更有效拉动投资。从数据上来看，2022 年 1-11 月有 72.2%的项目收益专项债（合计 1.84 万亿元）投向基建领域，较2021年同期（占比65.3%）有所提升，同时，工业/产业园区专项债占比 4.8%，较 2021年同期（占比 3.5%）也有所增加，专项债依然是基建投资主力。房地产边际企稳，将有效改善工程建设需求。2022 年 3 月的政府工作报告指出，坚定“房住不炒”原则，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。进入下半年，对于房地产的表述是“允许地方一城一策运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求”，监管模式正在走向常态化监管。2022 年以来，全国超 60 个城市发布了各种稳楼市的政策超过 70 次，叠加部委发布的政策更是已经接近 100 次，主要包括下调住房贷款利率、降低首付比例、提高公积金贷款额度等。政策利好，将有望推动房地产边际企稳，进一步改善工程建设等需求。2022 年行业投融资领域的“变”与“不变”多源化资金渠道的破题和企业流动性智能化、精细化管理是 2022 年工程建设行业企业投融资能力提升重点关注的领域。02 INDUSTRY视点观察602022 年 8 月 20 日 1 年期、5 年期 LPR利率分别调降 5 和 15 个基点，5 年期 LPR报价的降幅提振了市场信心。5 年期 LPR 及首套房贷利率下限调整有利于促进房地产贷款增长，地方因城施策实施放松限购政策、下降首付比例等调整也将刺激房地产市场需求。2022 年 9 月 23 日，银保监会相关部门负责人表示，积极推动支持“保交楼、稳民生”，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”；通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局。“保交楼”政策加速落地，助力竣工端持续回暖，房地产投资将随房地产基本面的改善企稳回升。2022 年末各项针对房地产领域的利好政策频出，包括信贷融资、债券融资和股权融资的“三支箭”应出尽出，大幅增加了市场对于房地产投融资困境反转的信心。扩大有效投资：REITs 是盘活存量资产最主要的方式。2022 年 5 月 25 日，国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见，强调要以多种方式盘活存量资产，合理扩大有效投资。其中具备较大规模优质存量资产的领域及地区是盘活存量资产的重点方向，REITs 是当前盘活存量资产最主要的方式，PPP 及其他相关方式进行辅助。基建公募 REITs 不仅仅是一个产品，更多是要打造成为基础设施（广义范畴）的资产证券化平台。随着法规逐渐完善，REITs 出表属性将强化，或带来：1）中期基建投资增速预期的上修；2）工程建设企业报表的改善（增厚利润表，资产负债率降低），且后续扩张将突破表内资产负债率限制，将不断提升对资产原始权益人的吸引力。2022 年 8 月证监会发文加快基础设施REITs 常态化发行：首批 3 只保障性租赁住房 REITs 于 8 月 31 日在沪深证券交易所同步上市交易。证监会表示将会同国家发展改革委等相关方制定加快推进基础设施 REITs 常态化发行的十条措施，包括优化试点项目推荐程序、简化审核程序、明确行业准入标准、尽快推出“绿灯”投资案例等。各市场主体参与 REITs 申报发行的意愿显著增强，且随着各参与方对非标类项目的处理经验日渐增加，后续 REITs 申报发行流程或将进一步缩短，REITs 挂牌上市节奏将持续加速。我国 REITs 加速势在必行，后续政策或将持续放宽，配套文件将逐步落地。公募基建 REITs 的持续落地，将带来工程建设企业价值重估。企业可积极介入REITs平台，形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。流动性压力下，创新供应链融资前景依然可期。由于疫情反复冲击，工程建设行业上游中小企业的流动性需求激增，应收账款融资、反向保理等供应链融资需求明显提升。近年来，供应链金融模式成为我国解决中小企业融资痛点难点的一大利器，相关产品和业务模式不断推陈出新，政策指引相继出台。2021 年中国政府工作报告中首次提到要创新供应链金融服务模式，以进一步解决中小企业融资难题。根据上市公司应收账款、预付账款和存货等业务场景估算，2022 年中国供应链金融市场规模约在 17 到 22万亿元人民币。目前主要供应链金融模式包括：1）保理业务，通过保理公司自有资金放款；2）金融科技（基于区块链）平台撮合业务，向合作资金方推介融资需求；3）产业科技业务，向核心企业提供供应链科技解决方案。其中发展核心难点、要点在于：1）资金来源的扩展，特别是平台助贷业务，需要从银行外的多维资金方合作拓展多元化资金渠道；2）风控方式的提升，在基于核心企业付款确认函的模式外，还可积极通过科技手段来赋能，例如智慧工地、订单现金流预测与合约管理等供应链科技解决方案深入绑定核心企业、增强获客留存以及强化风控能力，从而推动供应链金融规模继续稳步增长。总结来看，多源化资金渠道的破题和企业流动性智能化、精细化管理是工程建设行业企业投融资能力提升必须重点关注的领域。作者单位：中国建筑一局（集团）有限公司、中国航天建设集团有限公司