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9全球经济下行、外需下降将带来不利影响，国内经济转型、政策宽松带动资本市场预期提升境，国际化是非常重要的。现在中国有不少公司从美国退市，在这种背景下，我们更需要国内市场海纳百川。并且外资在A股的流通市值占比只有约4%，所以，今后要推进人民币国际化，促进资本市场对外开放，使外资进一步流入，推动市场发展。长期资金的流入也值得期待，包括险资等。目前，险资在权益市场占比非常低，按照监管部门要求，其权益占比可达45%，但目前比例低于10%，未来仍有增长空间。最后，国企改革提升估值也值得期待，股权财政的时代即将来临。什么叫股权财政？就是国有股权通过国企改革、股权转让、并购重组、混合所有制改革等推动资本市场繁荣。2022年5月，国资委就提高央企控股上市公司质量的工作方案制定了到2024年底的全面验收评价，包括股权激励、ESG考评等。国有企业的总资产约为300万亿元，如果国有企业对财政的贡献能提高一个百分点，那就是3万亿，能够对冲土地财政的减少。过于依赖房地产投资的时代会慢慢过去，接下来要依赖国有企业做大、做强、做优，从而推动民营经济中国经济正在转型。过去，中国经济主要靠制造业、房地产支撑，靠出口解决就业问题。今后，房地产对GDP的贡献会逐步下降，而房地产跟银行业紧密相关，房地产资产在银行的占比下降，全社会的信贷需求也会随之下降。在这样的背景下，直接融资比重提高会成为必然趋势，因此会更加依赖资本市场。从目前中国居民的资产结构看，房地产的资产配置占比在60%左右，显然过高了美国不到30%。如果从60%降到50%，这10个点流向资本市场，足以推动资本市场繁荣，但这不是一蹴而就的。此外，国际国内双循环能够有效促进外资流入。目前，A股估值水平相对合理。监管部门提出，要探索建立中国特色的估值体系，这句话背后的深刻含义就是要改革，要提高预期，要让整个上市公司高质量发展高质量发展的标志就是股市估值水平提升。另一方面，外资北上资金的流入量可能会创历史新高今年开年之后，外资就有不俗的表现。要推进新发展格局，形成国际国内双循环的环发展，通过双轮驱动的方式推动经济结构转型和优化。资本市场是实体经济诸多现象的体现，中国面临需求收缩、供给冲击以及预计转入压力，所以应该扩大需求、完善产业链和供应链，让预期转强。在这个背景之下，低估值的品种可能迎来更多的机会。此外，全面注册制改革意味着要进一步推进建立统一大市场。对于全球资本，美股应该还没有见底，因为美股市场跟利率高度相关。中国A股市场的主要驱动力是盈利，拉动股价上涨的长期因素是企业的盈利水平。但美股市场主要跟利率挂钩，利率低，回购就上升，通过回购的方式提高盈利水平和估值。在利率不断上行的背景下，美股应该还是处于调整中。总体来讲，2023年是一个充满风险和机会的年份，全球经济下行、外需下降，将给我国经济带来不利影响。同时，国内经济转型、政策进一步宽松，带动资本市场预期提升，估值水平有望提高。但是，期待一个全面普涨的大牛市，还是不现实，毕竟经济基本面还有诸多不确定性。专 栏COLUMNIST2023年是充满风险和机会的年份 文李迅雷