2023年国电南瑞电网投资加速龙头获益显著.doc

国电南瑞：电网投资加速国电南瑞：电网投资加速,龙头获益显龙头获益显著著 周一鸣 国电南瑞（600406）是国电总公司系统内的首家上市公司，目前拥有 40 余条产品线，产品和服务覆盖全国各地以及 100 多个国家和地区，是能源电力、工业控制和电力智能领域的绝对领军企业。公司的看点主要有三点：1）受疫情影响，国家紧密部署新基建促进经济复苏，今年国网初步安排电网投资超预期，达到4500 亿元，加上可带动社会投资总体投资规模超过 1.3 万亿，新基建中多个重点领域均与公司业务密切相关，利好公司未来发展;2）泛在电力物联网是國网“三型两网、世界一流”的重要组成部分，随着泛在的加速推进，公司信通业务有望进入高增长周期;3）公司业绩处于稳定增长阶段，未来国家电网倾向于特高压、电网信息化、充电桩、电网智能化等环节，均与公司业务深度契合，公司未来业绩稳定增长有一定保障。新基建的重要获益者新基建的重要获益者 今年疫情对全国经济造成了巨大影响，为了促进经济复苏，国家宣布新基建发展理念，其中特高压是新基建核心项目之一。国家电网于今年 4 月宣布，今年特高压项目投资规模达到 1811 亿元，并确保年内建成“3 交 1 直”，力争明年建成陕北-湖北、雅中-江西直流工程。继电保护和特高压输电在特高压板块下是核心业务。在继电保护方面，国电南瑞与其全资子公司南瑞继保都是每年国网继电保护里的中标“大户”。2019 年国网公示的继电保护中标结果来看，南瑞继保以中标总金额 12.42 亿元，中标占比 25.3%牢牢占领行业龙头地位，优势明显，而国电南瑞以中标总金额 7.29 亿元，中标占比 14.9%位列第三，保持领先地位。图图 1 1：20192019 年国家电网继电保护中标总金额年国家电网继电保护中标总金额 数据思仿继电保护公众号 图图 2 2：特高压直流输电核心设备投资占比和龙头企业：特高压直流输电核心设备投资占比和龙头企业 数据新能源网 特高压直流输电环节中，主要设备包括换流变压器、换流阀、直流控制保护系统和直流场设备。特高压直流输电产品技术含量高且市场相对集中，核心设备换流阀以及控制保护系统基本由龙头企业垄断。目前换流阀核心供应商包括许继电气、中国西电、北京四方以及南瑞继保，其中国电南瑞历史市场占比在42%;在直流控制保护系统方面，国电南瑞占 50%左右市场份额，优势明显。在换流阀方面，公司预计受益金额约 50.4 亿元，而在直流控制保护系统方面，公司受益金额为 9.75 亿元。泛在新机遇泛在新机遇 2019 年初，为顺应能源革命和数字革命融合发展的趋势，国家电网提出了“三型两网、世界一流”的战略目标，其中“三型”指枢纽型、平台型、共享型企业，围绕产业属性、网络属性、社会属性明确了发展方向;“两网”指坚强智能电网和泛在电力物联网。据测算，广义的泛在物联网至 2024 年的投资总规模有望破万亿元，其中信息通信领域的投资预计在 3380 亿元，占比有望逐步上涨至四成。近年来，国家电网的信息化投资始终处于较低水平，根据国家电网2016-2018 年社会责任报告的数据，从 16 年至 18 年，国家电网信息化和通信项目的投资额占电网总投资额的比例不到 3%。虽然目前国电尚未公布 19 年的信息化投资额，但从 19 年的信息化设备招标量来看，尽管相比前几年的占比有所增长，但与投资额 10%的目标相比较，增量空间仍然很大。根据国家电网规划，到“十三五”末，智能化电网投资额占电网总投资额比重将达到 10%以上，信息化投资未来空间十分巨大，2020 年以后投资额有望迎来较大的增幅。国电南瑞拥有信息通讯技术和电网智能技术，并在电网领域实现二者充分融合。过去 10 年智能电网建设信息化与智能化的积累，使得公司已成为泛在电力物联网建设的主力军。从 2019 年前几批次信息通信设备招标情况看，南瑞竞争优势明显，信息化设备和服务中标份额分别为 43%和 44%。2020H1，公司实现营收 121.54 亿元，同比增长 11.15%，其中电力信息通信业务占比 17.85%，上升 3.15pct，保持了逐年上升的趋势，已经成为公司第二大业务板块。业绩稳定增长业绩稳定增长 国电南瑞经过多年重组、注资，业务规模不断扩大，盈利水平逐年提高。随着各项业务逐渐发展壮大，投资规模稳定增长，公司的订单量和产品盈利能力不断向好。公司 2019 年订单金额达 398.32 亿元，同比增长 20.33%，创历年新高，这也体现出公司业务的高速扩大。图图 3 3：泛在电力物联网：泛在电力物联网的技术层次架构的技术层次架构 数据国网互联网部 公司近五年营收和净利润始终保持正增长。公司 2016 年至 2019 年实现营业收入分别为 114.15 亿元、241.98 亿元、285.40 亿元和 324.24 亿元，2020H1 实现营收 121.54 亿元，同比增长 11.15%;近 5 年来营业收入复合增长率为 29.5%。从 2016 年至 2019 年公司净利润分别为 14.51 亿元、37.03 亿元、44.50 亿元、46.60 亿元，2020H1 净利润 14.82 亿元，同比增长 15.60%;近 5 年净利润的复合增长率为 29.1%。公司从 2016 年至 2019 年归母净利润分别为 14.47 亿元、32.41 亿元、41.62 亿元和 43.43 亿元，2020H1 归母净利润为 13.77 亿元，同比增长 14.59%;近 5 年归母净利润的复合增长率为 27.6%。近十年来，公司有 9年的毛利率在 25%以上;有 6 年超过 28%。分业务来看，公司核心的产品保护类设备毛利率更是能够达到 40%左右的水平。公司近三年毛利率较为稳定，2019年毛利率为 28.79%，同比增长 0.05pct。由此可见，公司有着良好的发展前景，且公司的盈利能力和盈利稳定性表现良好，有投资价值，适合长期持有。