2023年EVA个讲实话的指标.docx

天道酬勤 EVA,一个讲实话的指标 用好EVA指挥棒 经济增加值(EVA)被誉为20世纪末“最炙手可热的财务概念〞,一经产生便受到国际上著名大公司的推崇。作为一个被称作是一个“真正能够讲实话〞的指标,亦受到了中国企业的广泛关注。 随着中央企业负责人经营业绩考核暂行方法于2023年初正式施行,EVA成为我国中央企业业绩考核的核心指标。一石激起千层浪,该方法正逐渐引发央企内部管理升级的一系列连锁反响。 业内人士指出,EVA绝不仅仅只是一个考核指标,更像是企业管理的一个指挥棒,准确把握、有效运用,才能让企业在正确的方向上渐行渐远。 “如果企业主用错误的指标比率来衡量经营者的业绩,那么你会事与愿违,花冤枉钱鼓励蠢事。〞哈佛商学院名誉教授迈克尔•詹森如是说。 詹森教授是对的,盲目追求各种指标比率,在现实中常常会降低经营业绩并减少股东价值。 单一的总体指标 从商业产生至今,管理者和经营者就一直利用各种指标比率来设定目标、分析经营操作、衡量成功与失败。在衡量经营业绩时,几乎所有重要的事情都要通过各种各样的统计数字来衡量和讨论,例如增长率、利润率、市场占有率等等。尽管各种指标比率很容易利用,但它们有可能误导经营者。错误地利用指标比率,那么它们就可能误导管理者做出错误的决定。 资本回报率、每平方英尺的销售额、制造业产能或者任何的生产效率衡量方法,并不可以产生最大化收益,因为它们还忘记了其他的一些相关因素,例如资源的增长和规模。就如同詹森所预测的,单单只靠资本回报率是不能说明一个企业或部门,相比在两个时期的表现是更好了还是更坏了。管理者们决不能单去提升资本回报率,因为这会鼓励他们去做一些没有任何经济意义的事。 解决的方法是找到一个单一的总体指标比率,它能准确地稳固所有的有利因素,同时把劣势决策控制在一定的限度。在没有真正地创造价值时,这个限度是不会增加的。 尽管詹森的规律说明这样的指标比率并不存在,但我相信我发现了一个符合条件的指标比率,我称之为“经济增加值(EVA)动量〞的指标比率。这种比率是一个公司在一定时期内的经济利润变化值,除以它上一时期的销售额。例如,如果去年一家公司的经济利润增长了1000万美元,而去年的销售额为10亿,那么这家公司的经济增加值动量为1%。 独特的属性 从另一方面来说,EVA能在经济利益中,调整大小的变化,使企业管理中的原本缺失的环节变得完整,因为它具有以下的属性: 1以经济学为根底,而不是会计学。 很多指标比率会出现这样或那样的错误,仅仅是因为它们来自于盈利数字,同真正的经济利润相去甚远。经济增加值动量来自于经济增加值。经济增加值,纠正了会计在很多方面的曲解。首先,通过扣除公司全部的资本费用、公司股权及其债务,直到股东们在资本上获取的利润最少同他们在其他相同风险的情况下所获得的回报同样多时,经济增加值才开始计量利润。 通过这种对会计曲解简单的纠正调整,经济增加值正确地把收益和资产控制在了一个可靠的尺度。当管理者明智地消减本钱时(也就是说不减少长期获取收益的潜力),它会增加;当管理者投资于一个可以获得超过总资本本钱的回报的正“净现值〞工程时,或者当管理者从资金和盈利相对较差的活动中释放资金时,它会增加;当管理者错误分派或者不当地处理资本时,例如,增加一些收益无法弥补资本支出的劣等商业模型或者支付了过高的收购费用,它会降低。其底线就是经济增加值测量了所有可以导致企业业绩得到改良和财富得到创造的路径。而这一点就足以使经济增加值动量优于其他所有的指标比率。 但是,纠正会计的扭曲并不仅是资本本钱。举一个例子,考虑到现在几乎每一个公司的真实资产(能够产生经济增加值而不仅仅是增加销售额),从广义上讲正是其品牌和能力。然而,按照会计规那么培育无形资产的支出花费是没有现值的。相反,当“资本化〞这些开支时—增加培训和研发的支出,对资产负债表内资本进行品牌建设,随着时间的推移摊销投资,在余额摊销上服从于资本费用,如工厂和设备,经济增加值都会进行衡量。同时,资本化不仅使管理者能够更加精确地衡量和测定所有形式资本的回报,如果管理者们认为这会创造一个有吸引力的回报,它还能够鼓励他们保持或增加开支,而不是为了一个报告中的盈利目标去削减开支。 在同样的理论下,为了测量经济增加值,资产减值和重组费用不再计入资产负债表中的收益中,而是计入资本。这也鼓励了管理人员去忽略那些不相干的漂浮本钱和簿记条目,同时,也会鼓励管理者去采用那些能够最大化地增加现金流的战略。在目前的经济衰退和流动性危机的情况下,这是最为紧迫和重要的。 当然,实际情况不会让一个公司消除所有的会计扭曲,但是相对于其他的指标比率只是表现外表价值的会计数字,使用经济增加值会更接近于真实的附加价值。 2是一个可以实现最大化的指标。 根据定义,经济增加值动量总是同经济增加值完美地同步变化,因为后面的销售分母在任何一个时期开始时便已经固定。因此对于詹森的规律来说,这是惟一的例外,是惟一管理人员可以放心使用去获取最大收益而不用担忧被误导的百分比。 3防止大小偏见。 比照大小不同的公司和设定相比目标在研究绝对数字的方式下很难进行。经济增加值动量是连接两个世界独一无二的桥梁—把目标定在增加经济增加值,对于制定能够获取最大价值的决定是正确的,以及在一定方式下,业绩表现已经等同于商业的规模和活动的等级的指标比率领域。 4防止起点不同偏见。 因为它是基于经济利润的变化而不是其水平,所以经济增加值动量使得公司之间和在目前环境不同的内部部门之间的比拟得到中和。 首先,一个明星执行者得不到类似于强大的品牌和一种低本钱的分销网络的遗留资产。这些资产的价值已经在公司的经济增加值获取水平中得到了反映。并且经济增加值动量只与变化有关—通过衡量由于公司资产所导致的经济增加值利润的增加来衡量资产价值的增加。而对于经济增加值动量的先入为主的偏见,给那些表现最好的企业获得进一步的提升带来了障碍。它通过不断的压力,促使管理人员扩张已经盈利的商业模式,并不断创新而不是依赖于老本。 同样的,对于进行了善意收购或一个效率低下的生产平台的管理者也不会有任何的惩罚。这些不相干的“漂浮本钱〞已经作为经济增加值的扣除反映了出来,而且并不限制其采取新战略,以在未来增加经济增加值的能力。因此,当企业遭遇有竞争力的挑战时,经济增加值动量同时提供了对过去错误的免除和对未来重新燃起的希望。 因为它衡量了一些“边缘性〞的表现,而且不会错误地屡次计量同一资产,或者一次又一次地惩罚同样的错误。经济增加值动量是一个理想的“跨越性〞的衡量指标,各业务部门的高层管理人员可以利用它来制定目标和衡量业绩,并指挥资源流向最能有效利用它们的部门,无论之前有怎样的成功和失败经历。 5预警系统。 经济增加值动量能够积极地转变那些真正的修整其业务并在追加投资时能够获得超过资本本钱的收入的候选人,并且否认那些成熟的或者正面临着更加剧烈的竞争压力而经济增加值开始滑落的业绩冠军们。在这两种情况下,经济增加值动量是一个在笼中的“财政金丝雀〞,它可以在一个有利的程度上,或者在出现不利趋势时,在其他的指标比率指标未发现之前对管理进行预警。 6股市校准。 对于其他所有的指标比率来说,业绩基准模糊不清或难以确认是正常的。例如,应该有多高的利润率库存持有天数应该保持在多少,才是一个合理的改良目标这些问题的答案最终有些武断并存在很大的争议。但由于扣除了资本本钱这个优势,经济增加值动量防止了一个在全球资本股市形成的客观存在的障碍率。 重要的影响 首先,经济增加值动量会进行内在的风险调整。例如,由于本钱原因,房地产、证券经纪人和电子公司,往往要比稳定的食品加工业和公用行业承当更高的本钱,每年可能高达5%。经济增加值动量要求风险高的企业必须给股东高的回报。 其次,经济增加值动量拥有很大的经济意义。一个经济增加值动量为零的公司,既没有增加也没有减少其经济利润,它只是获得了投资者在新的投资和留存收益上所期望的回报,因此它既没有增加也没有减少每股价值。一个黑白清楚的“剃刀型〞曲线划分了成功和失败:正的经济增加值动量值是“好〞的;负的经济增加值动量值是“不好〞的;经济增加值动量为零,在经济学中的意义那么是“不盈不亏〞。其他的指标比率都无法如此明晰并广泛的应用。 第三,历史盈利的经济增加值动量是符合竞争性的市场运作的。例如,从1995年到2022年,美国中部的Russell 3000公司的平均经济增加值动量只有0.3%(见上表)。正如所料,竞争性的股市驱使边际收益根本上是收支平衡的。 此外,正如经济学理论所预测的,任何一家公司的经济增加值动量随着时间的推移都会向着中值磁性靠近,就如同表中所证明的,5年的平均经济增加值动量都紧紧地聚集在中间的0.3%。起点低的公司要“后浪追前浪〞,试图去改善它,好的成熟公司会面对日益剧烈的竞争,或者犯了如高价收购等这些能够降低其经济增加值增长率的错误。 鉴于这一发现,对于董事会成员和投资者来说,期望公司的经济增加值动量不断长期增长是不切实际的。但这并不是说这是一种令人不安的局限,如果一个公司的经济增加值动量是4%,而第二年下降到了2%,它的经济利润在这两年中都增加了。2%的经济增加值动量是在前一年的4%的根底之上获得的。任何正的经济增加值动量都说明经济增加值在增加。 总之,经济增加值动量非常适合作为企业的目标函数—所有企业的目标都应该是不断地使其最大化的一个单一指标比率指标。只要一个公司足够成熟,会将每股收益、EBITA(税息折旧及摊销前利润),以及资本回报率作为相关的财务指标,管理团队利用经济增加值动量代替传统的衡量标准来进行总结、对业绩表现进行评分、设定财务目标、设定评价指标计分卡、诊断竞争优势和劣势、制定战略,甚至用来衡量加薪都要好得多。 随着经济增加值动量作为一套潜在的业绩驱动因素和股东价值工具,其全面的企业应用将更为明显。 [文章来源:美国管理会计师协会(IMA)]