股权激励-以恒大地产为例金融学专业.docx

摘 要 中国在19世纪末代，引入了国外的一种特殊的治理方法----股权激励。在通过翻阅了各种各样的研究报告可以得出一个结论，即，股权激励是当代一种有效的治理模式,并且，股权激励对于企业发展是具有促进作用，并关系到企业的成长。我国目前对股权激励已经得到了很好的发展，许多企业跃跃欲试，并拥有了一套属于自己的股权激励政策。本文选取恒大地产作为研究对象，作为最在开展股权激励的第一批企业，他的股权激励模式是现金股利和有一定条件制约的股票，而且设立了将业绩指标当成考察系统的解锁前提，整体性的股权激励方式比较科学。论文通过财务分析主要旨在研究和分析上市房地产企业股权激励的有效性，激励程度，并且进一步结合公司的股利分配政策，探讨股权激励对公司的股利分配是否存在影响。并在此基础上，借助杜邦分析法、标准比较法、比率和比较分析法，分析股权激励对恒大运营能力是否有推动作用。并且探究在股权激励中，作为股权激励对象、又参与股利分配决策高层管理人员是否有可能为了获取更多的利益，制定股利分配的政策，从而得到自身想要的，但同时这种鼓励政策也会导致股东利益的受损，从而产生各种代理问题，导致企业管理不当，产生风险。 关键词：股权激励；股权激励的有效性；股利分配政策；代理问题 Abstract At the end of the 20th century, China introduced a stock incentive system to learn from foreign excellent management experience. Judging from the empirical research findings, most scholars believe that the management shareholding and corporate performance have a positive effect. China's current equity incentives have begun to actively explore and practice. This article selects Evergrande Real Estate, which is the earliest state-owned enterprise in Shanghai, as its research object. Its equity incentive model is restricted stock, and it sets the unlocking conditions based on performance indicators as the evaluation system, and the overall equity incentive plan is more reasonable. The main purpose of the dissertation through financial analysis is to study and analyze the effectiveness of equity incentives for listed real estate companies and the impact of equity incentives on the company's dividend distribution. Based on this, using the Dupont analysis method, standard comparison method, ratio, and comparative analysis method, it is analyzed whether equity incentives can promote the operation ability of Evergrande. Relying on the relevant theory of dividend distribution and the internal mechanism of equity incentives affecting dividend distribution, it is explored whether this group of executives who are both stakeholders of equity incentives and who participate in dividend distribution decisions have the possibility to formulate a dividend distribution policy that maximizes their own equity incentive income. Gain more non-strategy equity incentive income, harm the interests of shareholders, generate management maneuver problems. Keyword: Dividend allocation; equity incentive; effectiveness; management manipulation 目 录 一、引言 6 二、国内外研究综述 7 （一）国外股权激励的实证与研究结论 7 （二）国内股权的实证与研究结论 7 （三）研究方法 8 1、比率分析 8 2、对比分析 8 3、标准比较法 8 三、相关理论与名词解释 8 （一）委托代理理论 8 （二）股权激励 9 1、概念 9 2、股权激励模式 9 （1）股票期权 9 （2） 限制性股票 9 四、 上市房地产企业股权激励模式分析 10 五、 恒大股权激励案例分析 11 （一） 恒大地产背景资料 11 （二） 恒大地产股权激励方案 11 （三）恒大集团股权激励的有效性分析 12 1、偿债能力分析： 12 2、营运能力分析 14 3、盈利能力分析——杜邦分析法 15 4、现金流量分析： 18 （四）股权与股利分配 19 （五）恒大地产股权激励方案优缺点 20 1. 恒大地产股权激励方案优点 20 2. 恒大地产股权激励方案的不足 21 六、研究结论 21 参考文献 22 一、引言 1952年，位于美国的辉瑞企业高管层使用了股权激励制度，采用股票期权这样的方式最早迈进大众视野，在这以后就有了飞速发展。在接下来的几十年里，利用股权激励促进管理效率提高在经济发达的国家得到了十分广泛的运用。 在我们国家，企业股权激励也有着较长历史，最早在19世纪末代，第一次出现了民营企业的股权激励政策，开创了中国企业股权激励的先河。而在此之后，公司法、房地产法出现了，股权激励经过反复的波折之后正式被立法并产生，中国的股权激励长河正式开启。在大部分企业当中，民间经营上市公司占90％，中国房地产公司只一成，随着中国国企改革进一步深入，股权激励这部分一定会相继提出一些政策。 作为针对于职业经理人而提出的一种激励方式，股权激励给运营者带来了一定数量的股权，希望通过这种方式让公司所有者和管理者实现利益同步化，使得管理者从公司所有者的立场来做出决定。这样的股权激励方式把公司所有者与管理者最重要的利益联络实现一致的方式可以直接有效地消灭公司所有者和管理者之间利益上的冲撞，让他们实现同样的利益，以此来帮助公司降低因为委托代理而出现的成本，让经营者为了实现公司持续有效发展而不停奋斗。 我希望借此论文研究股权激励的实施，其有效性在公司财务报表上的体现，研究是否对各项财务指标产生影响，该影响是正或是负的。同时，股权激励是否对高管的行为也带去影响，因为在股权激励运作当中，会改变该公司的股权结构与股利分配状况。而股利分配是分配各个股东的权益与利润，所以股利分配是与高管和股东的利益有着直接的关系。若在企业中，高管要让股权激励是自己利益最大化，很有可能会改变企业进行股利分配方式，产生高管自利行为。 二、国内外研究综述 （一）国外股权激励的实证与研究结论 实证研究显示，外国学者广泛地觉得管理层得到更多企业股份有利于公司运营业绩提高对其有正面影响，这样的影响从实证来说有两种关系，一种是公司管理层的运营绩效与所持股份多少是正线性关系，另一种是两者呈曲线关系。 Yermack提出不论是代理理论还是契约理论都对CEO股票安排授权有确定的解释能力，研究显示高级管理这一职业不常利用股票期权计划，因为企业对经理人进行监督管理是比较难的，所以更热衷于利用股票期权来赋予CEO更进一步的激励。Vishny经过钻研探究发现如果高级管理人员持有股份就会有利益普通效应产生，针对样本企业相关数据做了回归分析以后得到：管理层持有股份的比例大小和企业业绩之间有相关性，从而影响股权激励政策的有效性。经过研究可以看出，员工拥有企业股份期权会影响高级经理在较短时间段内的活动，在分红日即将来临时，经理就刻意操控股票，使股票价格下降，分红期过了又让股票价格增加。 （二）国内股权的实证与研究结论 在外国早已产生很多关于股权激励的研究结果时，中国在这方面的研究还比较贫乏。由张维迎教授推出的“企业治理的重点是有一套激励制约体系”成为一个亮点理论； 刘斌教授专门针对委托代理这个基础模型进行了深入剖析，再与运营者实现最佳报酬时的协议相结合，推出了隐性相关与显性相关的激励模型；吕长江在针对大量企业的现状进行了了解和相关的调查研究以后，以企业管理者的角度为出发点，得到一个企业其市场竞争越大，越有动力进行股权激励这一结论。陈灿和肖星二人发现较早实行股权激励这一措施的公司，较之于同行拥有更加有用的激励状态，与此同时也证明上市企业实行股权激励的程度和高管实际掌控资金与投资风险成正相关。 在实证研究这部分，中国学者针对国外学者的相关研究结果实行了剖析和参考，在多方面的创新下退出了一个更适合我国国内现状的研究结论。 刘仲文、刘迪通过实证研究得出：认为高管是以薪资为基础的。若管理层面拥有的企业股票比例不超过8％，其和上市企业运营的业绩是正相关关系，有一定促进作用；在8％—35％时，是负相关关系；超过35％时二者之间再次形成正相关［4］。 （三）研究方法 1、比率分析 比率分析法是一种评估和分析条件的方法。控制股票投资者工作的关键是理解和运用这四种比率。比率分析就是其中之一。 2、对比分析 比较分析的研究方法，我们指的是指一种分析方法，比较了各指标之间的差异的定量指标。一共有两种对比分析的方法。一是纵向比较，即基准期作为判断公司财务细节和业绩的判断标准，并对同一公司的财务指标进行一段时间的比较。第二种是横向比较，这是属于两种公司，同一类型的，其同期的财务数据上的比较分析。第一步是澄清每个指标的标准水平，然后比较目标公司的指标和标准指标。。 3、标准比较法 在财务分析中，通常将同行的数量、过去实际完成的数字和预算目标作为一个标准来比较公司的具体经营状况和财务细节，以便分析对公司整体经营标准进行公平和客观评估的某些原因。 三、相关理论与名词解释 （一）委托代理理论 委托代理理论，在1960-1970这十年之间，好些经济学家在一个公司内部实行了较长时期的观察和调查研究，当钻研探讨的信息不一致和激励水平存在差异的时候开始完善并走向成熟，并是契约理论中最为重要的发展之一。该理论的中心在于钻研探讨在公司内部利益产生了矛盾并且信息不够对称、不够透明的实际状况下，有可能会u导致道德风险的产生。由于企业平日的运营管理负责人是经理人，和股东相比，他们拥有更多的运营管理消息，在信