2023年内部控制审计 价值相关性与资本成本[J].doc

内部控制审计、价值相关性与资本本钱*收稿日期： 2023- - 基金项目：国家社科基金项目 “投资者保护、公司治理与我国证券市场资源配置效率研究〞〔07BJY027〕；国家自然科学基金项目“中国证券审计市场的结构、行为与绩效研究〞〔70672101〕。 作者简介：吴益兵(1982－)、男、福建莆田人、会计学博士研究生、主要从事审计与内部控制研究。E-mail：wyb00cpa@yahoo 。 吴益兵 〔复旦大学管理学院，上海 202333 〕 内容提要：本文以2023年度A股自愿披露内部控制信息的企业为样本，检验了在我国现阶段信息披露环境下投资者是否对企业进行内部控制信息披露及内部控制审计进行定价。研究结果说明，在没有经过独立审计情况下，企业内部控制信息披露并无法提高企业会计信息的价值相关性，投资者并不认为这种披露是可靠的，自愿性内部控制信息披露并不能降低资本本钱；经过独立审计的情况下，投资者认可内部控制信息的披露，内部控制信息披露能够提高企业会计信息的价值相关性，进而对于披露内部控制信息的企业给予定价，降低企业的资本本钱。这一结果给我们的启示是，在缺乏保障机制的情况下，自愿性内部控制信息披露并不能优化资源配置，强制企业内部控制信息审计能够提高资本市场运作效率，提高投资者的信心。 关键词： 内部控制审计；价值相关性；权益资本本钱 中图分类号：〔F239.0〕 文献标志码： 文章编号：1002—5766〔2023〕09—000 —0 一、引言 安然事件后，美国推出了SOX法案，要求上市公司披露关于内部控制重大缺陷的信息，我国上海深圳证券交易所也于2023年发布上市公司内部控制指引，五部委于2023年6月公布了企业内部控制根本标准，要求上市公司披露内部控制信息，并进行独立审计，旨在从信息生产的源头来保证资本市场中的信息质量，降低信息风险，以保护投资者。然而，在信息披露环境下，企业内部控制信息披露是否能够提高企业会计信息质量，会带来怎样的经济后果，其中内部控制审计又是如何影响内控信息披露的经济作用成为了监管层与市场极为关注的问题，也正是本文研究的核心问题。 由于内部控制作为信息生产过程的控制机制之一，主要目标功能之一在于降低企业的舞弊，提高企业会计信息质量。因此，本文以上海深圳证券交易所上市公司内部控制指引公布后上市公司内部控制信息披露作为变量，试图为我国资本市场上内部控制信息披露及审计对企业会计信息价值相关性的影响及经济后果提供证据。 我们的研究结果说明：在我国不同的信息披露环境下，投资者对于企业内部控制信息披露的定价是不同的。内部控制审计是保证企业内部控制披露制度有效运行的重要条件。对于不经过独立审计的企业内部控制信息披露并不能提高企业会计信息的价值相关性，在我国的资本市场中，由于投资者并不认为企业的主动性内部控制信息披露是可靠的，进而也不能降低企业的融资本钱。而对于经过独立审计的企业内部控制信息披露可以有效提高企业会计信息的价值相关性，投资者对于企业披露的内部控制信息给予信任，进而给予较低的资本本钱。这一结论给我们的启示是，在投资者缺乏保护的环境下，没有独立第三方的鉴证保护，试图通过增加信息披露的数量来影响投资者定价并不是最优选择，即企业试图通过主动披露内部控制信息，发挥信号作用的目的在我国现有的资本市场上并不能很好的实现，由自愿性信息披露过渡到强制披露，并要求企业提供相关的审计报告，可能会提高投资者对企业内部控制信息披露的认可，进而优化资本市场运行效率。本文其余局部安排如下：第二局部为理论分析和假说开展，第三局部是研究设计，第四局部是实证检验与分析，第五局部是结论与启示。 二、理论分析与假说开展 企业内部控制作为信息生产过程的控制机制之一，主要目标功能之一在于降低企业的财务舞弊，提高企业会计信息质量。然而，已有的文献对于内部控制的研究主要还是停留在内部控制信息披露的描述性分析及动机研究上。下面我们从委托代理和信号理论角度就企业内部控制信息披露、内部控制审计与会计信息质量作用进行论证，并分析其对企业资本本钱的影响。 1、内部控制信息披露、会计信息质量与资本本钱 内部控制信息披露与企业会计信息质量相关作用一直是企业内部控制研究的核心问题。Doyle等〔2023〕以2023年8月到2023年11月期间披露内部控制重大弱点的261家公司为研究样本，发现内部控制存在重大弱点的公司，其盈余质量也更低，认为企业内部控制是盈余质量的重要影响因素；Beneish等〔2023〕的证据说明，SOX法案302条款的内部控制信息披露要求向投资者传递了披露公司的财务报告质量方面的信息，也即内部控制重大弱点的披露意味着公司的财务报告可信性较低；Doyle等〔2007a〕以美国2023年8月到2023年11月期间报告内部控制重大弱点〔Material Weakness〕的705家公司为主要样本，发现所报告的内部控制重大弱点与较低的应计质量相关联，并认为内部控制问题正是应计质量较低的根源；Maria Ogneva，K. R. Subramanyam and K. Raghunandan〔2023〕检验了内部控制缺陷与资本本钱的相关性，发现内部控制缺陷披露与资本本钱存在正相关，即披露内部控制缺陷的公司资本本钱越高。Ashbaugh-Skaife等〔2023〕的证据说明，报告内部控制缺陷的公司其应计质量更低，并且在随后的年度里得到不同内部控制审计意见的公司其应计质量的变化与内部控制质量的变化相一致，内控审计发挥作用。Messod Daniel Beneish，Mary Brooke Billings and Leslie D. Hodder〔2023〕分别对在萨班斯法案302和404条款下披露内部控制缺陷的330和383公司进行检验，发现在302条款下〔较小，非审计〕，内部控制缺陷的披露导致较大的负CAR〔-4.22%〕，而在404条款下〔accelerated filers，需要审计〕，内部控制缺陷的披露导致较小的负CAR〔-1.10%〕。在资本本钱上，发现302条款下的内部控制缺陷披露导致资本本钱显著上升，而在404条款下，并不显著。从已有的文献可以发现，内部控制信息的披露与会计信息质量直接存在着相关性，实证数据证明内部控制缺陷是导致企业会计信息低下的重要影响因素，并且企业内部控制质量能够为投资者所识别，能为资本市场所定价。 然而这些研究证据根本上来自于投资者保护程度较高的北美兴旺资本市场。然而，在我国市场环境下，由于投资者保护环境和信息披露环境较差，我们认为投资者与市场认可企业的内部控制信息披露，那么需要对企业所披露的内部控制信息的质量进行制度上的有所保证。而这其中内部控制审计那么成为了我国企业内部控制信息披露制度能够有效实施的重要制度设计，下面我们从信号传递理论就内部控制审计如何在企业内部控制信息披露制度中发挥作用进行分析。 2、内部控制审计——内部控制信息披露制度有效实施的制度保证？ 独立审计是资本市场信息披露制度有效运行的根底保障制度。独立审计作为一种有效的外部监督机制, 对于缓解代理冲突, 减少信息不对称, 提高财务报告质量, 促进资源的优化配置具有重要的治理作用。同样的，内部控制审计在内部控制信息披露制度中也是至关重要的，其决定了企业内部控制信息披露制度运行的效率及有效性。以往的研究主要从代理假说、信号传递假说以及保险假说等角度进行了分析并得到了经验证据的支持〔Jensen and Meckling，1976；Titman and Trueman，1986；Palmorse，1988〕。 在企业内部控制信息披露制度中，内部控制审计主要发挥的是信号传递理论。企业作为一系列契约的集合,其中最重要的是所有权人(委托人)与经营管理者(代理人)之间的委托--代理关系.企业财务信息披露及审计那么是产权结构变化的产物，是为监督企业契约签订和执行而产生的。而在2023年的美国企业舞弊案后，市场发现仅仅是企业财务信息披露及审计还无法实现对企业契约执行的有效监督。因而，基于对企业财务信息生产流程质量控制的企业内部控制评价及披露制度被提到了市场监管的高度，希望能够在财务信息生产的过程对企业财务信息加以保证。然而，企业内部控制信息披露本身作为企业自愿信息披露行为同样也面临着是否审计的问题，特别是在我国投资者保护环境下，企业内部控制审计作为一种信号，它通过评价被审计单位内部控制评价报告合规性、公允性和评价方法的一贯性，合理保证企业内部控制评价报告的可靠程度。然而，企业内部控制信息披露在没有独立审计，企业披露内部控制信息的本钱将很低，最终的结果可能是企业内部控制报告中充满着虚假信息。进而，投资者将很难区分不同企业之间内部控制信息披露中真实和虚假的局部，难以对企业内部控制信息进行有效识别，逆向选择现象就会因此而发生。而为了解决逆向选择问题，在存在市场机制和契约机制的条件下，企业内部控制较好的企业管理层为了向市场有效的传递内部控制水平及质量的信号，以让市场能够有效识别，其将自愿邀请独立审计师进行内部控制审计，提高内部控制信号传递的本钱，使得内部控制较差的企业难以进行模仿，进而企业内部控制信息披露的信号功能得到有效执行。 那么，对于我国企业内部控制信息披露制度而言，内部控制独立审计效劳是否也能够发挥信息披露制度预期的效用，市场又是如何对内部控制审计行为进行定价的？我们通过对我国企业内部控制信息披露行为的数据进行分析，以预测内部控制审计的作用和影响。 在2023年-2023年我国企业内部控制信息披露较为混乱，可比性很差，内部控制内容流于形式，千篇一律，实质性内容很少，内部控制缺陷信息披露极少，非金融类企业的内部控制信息极少经过独立审计〔李明辉等，2023〕。同时，对于企业内部控制信息披露存在豁免条款免除披露条款：“如果监事会认为公司决策程序合法，建立了完善的内部控制制度，公司董事、经理执行公司职务时无违反法律、法规、公司章程或损害公司利益的行为，本条可免于披露〞。 。吴益兵、王艳艳〔2023〕发现在未经过审计的2023年-2023年我国企业自愿性内部控制信息披露行为无法得到市场的认可，即无法降低企业的资本本钱在我国企业内部控制信息披露从法规监管角度可以分为两局部：一是2023年到2023年自愿披露阶段，在这阶段我国企业内部控制处于完全自愿披露阶段，非金融类企业内部控制信息披露质量较低，极少进行审计〔李明辉等，2023〕。同时，由于证监会对企业内部控制信息披露存在豁免条款，使得市场可能对企业内部控制信息披露行为看做是一个不好的信号。 二是2023年以后披露监管阶段，在这阶段上海深圳证券交易所上市公司内部控制指引的要求下，局部企业开始披露内部控制信息，甚至同时披露内部控制审计意见，企业内部控制信息的内容和质量有较大提高。 。然而，我国企业内部控制信息披露制度环境在2023年发生了重要的变化。主要变化有： 〔1〕2023年是上海深圳证券交易所上市公司内部控制指引全面实施的第一年； 〔2〕企业内部控制信息披露内容由原来比拟零散的分布在各个年报局部〔管理层分析、董事会报告、监事会报告及重大事项〕，转变为在年度报告中进行专门单独的披露，并要求独立董事及监事会发表意见； 〔3〕局部上市公司开始同时披露内部控制报告审计意见。其中，上交所要求上市公司披露内部控制报告的同时必须披露审计意见，而深交所那么鼓励披露审计意见。 由于上海与深圳证券交易所在内部控制信息披露上的规定不同〔上交所要求上市公司披露内部控制报告的同时必须披露审计意见，而深交所那么是鼓励披露审计意见〕，沪深两市的内部控制信息披露行为差异甚大：1、沪市的内部控制信息披露比例〔15.8%〕远低于深市〔91.2%〕；2、深市的内部控制信息审计比例〔10.5%〕远低于沪市〔92.9%〕；体现如下表1： 表1：内部控制信息披露及审计分析表 　 2023年A股主板披露内控信息的上市公司数量 2023年A股主板披露内控审计报告的