2023年试论金融创新在我国的发展.docx

试论金融创新在我国的开展 试论金融创新在我国的开展 金融创新是金融业为适应实体经济开展的要求，在制度安排、金融工具、金融产品等方面进行的创新活动，是金融结构提升的主要方式和金融开展的重要推动力量，现代金融开展史实质上是金融不断创新的过程。受经济体制的影响、金融改革滞后的约束以及金融机构治理结构不完善、市场竞争不充分和技术进步缺乏等多重因素的制约，我国金融创新速度相对落后，但入世后我国金融业的全面开放将为金融创新及金融开展带来新的机遇，加快金融创新促进金融深化是我国金融业开展的必然选择，必将推动我国的金融深化和经济金融的可持续开展。 金融创新大致可归为两类。一类是金融制度创新；另一类是金融市场技术创新。 “创新〞有三层涵义。（1）原创性创新，即思想的跃进，比方第一份期权合约的产生对于投融资行为来讲，是一个全新的创造；（2）整合性创新，即将已有观念的重新理解和运用，如期货合约的产生；（3）组合性创新，如蝶式期权的产生。第一种创新主要是专家型的金融家起作用，后两种创新那么更需要实践型的金融家。 一、我国金融创新的现状 （一）我国金融市场创新始于上个世纪80年代，从20多年的创新历程可以发现，我国金融创新具有如下特征： 1、吸纳性创新多，原创性创新少。金融创新主要是吸引、模仿和借鉴国外的管理模式和市场模式，主要表现为市场制度的建立和根底金融产品的开发。这种创新惟一能够确定的好处是速度快，而且能够起到诱发新的创新的作用。吸收式创新的最大优点是创新本钱低，主要是将国外的创新移植到中国市场。 2、负债类业务创新多，资产类业务创新少，金融产品结构单一。我国负债类业务创新是以四大国有银行为导向和主体，有较浓的方案特征，推出的产品主要以满足国有企业融资需求为主。资产类业务在20世纪90年代证券市场出现以后，也主要停留在股票市场，没有形成多元化产品。 3、区域特征明显，特区和沿XX县区金融管制相对宽松，市场比较兴旺，创新比较集中。金融组织机构高度集中，金融开展极不平衡，金融创新主要集中在上海、广州、深圳、海南等金融业相对兴旺地区，内地金融市场的开展较为沉闷。这种格局同时加剧了国内经济的二元化特征。 4、金融创新靠外力推动，内部驱动缺乏。市场化的金融创新强调市场主体的内在鼓励，但在方案体制占绝对优势的情况下，创新的第一推动力受到削弱，其结果是中国的金融创新以自上而下的强制式推动为主。这种创新只有在创新主体能够享受到大多数利益时才能出现，因而加剧了市场的垄断特征。在实践中的明显表现是，一方面由于监管过严，金融创新本钱高昂，另一方面市场不标准，中、小投资者利益得不到有效保护，作为金融主体的“暴利〞造成了简单的数量扩张。 （二）从上面的分析可以看到，我国的金融创新仍处于一个比较低级的阶段，快速开展金融市场，需要消除很多制约因素。 1、要消除的制约因素是薄弱的信用根底。金融市场和金融行为本身是信用高度开展的产物，离开了信用根底，金融创新根本不可能出现和存在。我国的信用机制很大程度上是依靠政府来建立和推动的，在形式上根本属于国有信用，典型的表现是银行代表国家执行“出纳〞的功能。在这种信用机制里，企业有借钱扩张、借债不还的内在动机。因而实体经济部门（国有企业、民营企业、个体工商业户等）资金需求旺盛，银行“惜贷〞，金融创新空间狭窄。 2、要削弱的制约因素是政府行为错位。政府行为的错位造成了金融创新本钱增大，金融行为主体政策风险加大。一个成熟的驾驭市场经济的政府应该通过制度设置来健全市场，通过市场化的操作来调控市场。我们的政府往往通过非经济的手段来干预市场。政府对金融创新的趋利动机等特性突出表现为，出现于市场流动性、靠强制推销的政府债券，以及不计本钱的保值储蓄等。政府行为的错位还表现为金融市场立法不完善，立法缺乏前瞻性。 3、要消除的制约因素是金融创新主体风险意识薄弱、内在动因缺失。由于我国产权制度改革没有到位，金融机构主体还没有做到真正的自主经营、自负盈亏，优胜劣汰的竞争机制没能有效形成，金融主体缺少风险防范意识，“避险性〞创新难以展开，其他创新也是外表的和缺乏市场支撑的。 4、需要消除的制约因素是利率、汇率管制。利率是资金时间价值，是资金使用的时机本钱基准。利率水平的国家管制，使货币市场创新直接受到抑制。由于没有一个市场化的利率作为参照标准，股权融资、债券融资的时机本钱很难计量，造成融资行为扭曲。虽然我们在2023年2月份开始启动利率市场化进程，但利率市场化和市场化利率还有很长的路要走。人民币不能自由兑换意味着人民币没有市场价格，这就使得外汇套利保值创新受到制约。 试论金融创新在我国的开展第2页 5、需要消除的制约因素是金融人才短缺。人才是金融创新的主体，金融从业人员的素质是增强创新的供给能力，以及促使创新成果的模仿和普及的根底。可是由于我们起步晚，从业人员素质普遍低下，政府推动性创新的格局一时难以改变，在巨大的政策风险之下，市场主体更偏好于投机，金融市场内部信用机制难以有效运转。 6、需要消除的制约因素是技术水平落后。新技术的运用本钱一方面决定了金融创新的本钱，另一方面，新技术的广泛使用又为金融机构的金融创新提供技术保障。受技术能力和水平的限制使得技术创新成为我国金融创新的薄弱环节。 二、我国金融创新的优势 我国经济正处于一个由集中管制的方案金融运作向有管制的相对自由的市场化运作金融体制过渡。特别引人注目的是近几年间有关金融的法制、法规环境建设取得了重大进步，这样的金融环境是创新展开的最有利时机。金融创新活动有了立法保障以后，创新活动的未来预期损失将会下降，信用价值会逐步得到表达，社会信用机制因而能够在法律和法规的根底上得到加强，信用机制和以信用机制为根底市场引导，使得金融创新可能进入快车道。 多元化金融主体的并存和壮大，会加剧竞争，导致金融创新向纵深开展。信托法、银行间中间业务管理方法、证券公司管理方法等相关法规的出台，为多元金融机构的并存和在竞争中寻求开展提供了指引。更重要的是，我们从中还看到了金融机构分业经营向混业经营开展的趋势，银行、保险、证券、财务公司等各种中介业务在剧烈竞争中谋求生存和开展，行业间竞争的加剧在第一阶段会引导金融部门用技术壁垒谋求寡头垄断；在第二阶段，那么很可能会直接通过不断的技术创新寻找技术上的先占优势，这都有利于金融创新。在金融行业内部，一些政策性、违规性盈利逐渐被堵塞，业务趋同、管理相似的粗放式经营已进入微利甚至亏损时代，依托金融创新实现业务分化与飞跃是金融业开展的内在要求。 金融业的对外开放和全球化进程加快。进入wto使中国在市场建设和管制取向上要与国际接轨；同时，外资机构的进入加剧了竞争，中国必须通过金融创新来与之抗衡。 从金融市场开展的内在规律来看，金融市场的内涵式扩张和外延式扩张都会促使进一步的金融创新成为必要。中国金融市场存量巨大，但结构畸形，严重影响市场的培育和开展。另一方面，金融市场开展空间巨大，创新需求旺盛。目前，尽管银行8次降息，银行存款却仍高达6万多亿元，加上居民和机构1万多亿元的滞留现金，总共高达7万多亿元的资金没有适宜的流向。一些金融产品如银行间市场产品、资产支持的抵押担保产品、银行中间业务等，以及股票指数期权、期货，可转换债券等创新产品开发所需的市场环境逐步具备。市场结构性缺陷所导致的风险积聚使投资者避险要求增强，在缺乏卖空机制下开发套期保值工具，为投资者提供组合选择需求迫切。 投资者素质逐步提高为创新产品市场开发提供了客户根底。在间接融资市场，随着产权改革的逐步深入，盲目贷款、逃废债务的行为有所收敛，说明理性，尤其是信用理性在逐步建立；在直接融资市场，近年来投资者行为发生了显著变化，市场由浓烈的投机气氛向注重根本面回归，投资者行为开始分化，金融产品的个性化要求出现。 三、我国金融创新的路径选择 我国金融创新总的开展路径应该是把市场主体的趋利冲动科学合理地引导到法制化的轨道上，既不压制市场主体的创新积极性，也不片面迁就，防止积累风险。 （一）在金融工具创新方面坚持以原创性为主 由于我国市场环境与兴旺国家相比，存在巨大差异，吸纳型创新有很大的局限性。如果单纯走吸纳型创新的道路，在外资拥有绝对技术优势的前提下，一旦允许外资机构涌入，我国金融机构将面临一场灾难。中国金融创新必须从本国市场环境出发，必须坚持原创性。 赞同以吸纳型创新为主的人认为，过去在金融工具创新上的失误主要是由于吸纳创新不标准，在操作中变动了其特性，使之丧失了所具备的特性和优势。举一个例子，比方cd（大额可转让定期存单）的根本特性是大额（如美国规定为2023万美元）和流动性强，故能成为银行大宗定期负债来源和企业各类短期流动资金的依靠站，有人认为，cd引入后表现不佳，主要是因为中国在吸纳时改变了它的两个特性—面额小和转让难，使之成了银行一种高本钱吸收居民储蓄的工具。显然，引进cd的创新主体并不是没有意识到这个根本特性，而是在引入时缺乏结合国情的“原创性〞，在简单吸纳中忘记了中国社会的资金分布格局，造成失败。由此可见，在我国搞金融创新，如果有吸纳，一定是吸纳人家的创新思想，而不是照搬照抄。 （二）坚持走与实体经济开展相结合的道路 从本质上讲，金融市场是实体经济中用权利交易代替实物交易，以便降低实物交易本钱的一系列规那么、方法和场所的总和。金融经济与实体经济相结合是金融市场赖以存在和健康开展的根底，是金融创新得以展开的保证。金融工具由于具有虚拟特征，很容易被人为操纵，从而脱离实体经济，出现我们常说的“泡沫〞。因此，金融市场必须坚持走与实体经济开展相结合的健康道路。 （三）坚持法制化、市场化的信用制度创新 信用制度是金融市场赖以存在的基石，没有公信力的市场固然会抑制交易和投资人参与的积极性，没有公信力的市场事实上根本就不会存在下去。信用制度的建立需要这样几个渠道来完成：一是以市场化手段开展中介机构，市场竞争使中介机构在生产中介产品时投入足够的资源，同时市场秩序的维持本钱（法律本钱）也会较低。二是引进先进的科技支持系统，降低信息本钱；三是在市场制度建设方面，防止管的过多过死，要相信市场。即便是在金融创新容易引发问题的时候，也不能片面强调管制，因为没有理由认为行政力量比市场在防范风险方面更专业、更有鼓励。 （四）坚持以提高金融机构业务能力和运作效率为核心的技术创新 业务趋同必然带来利润摊薄，只有坚持“精细化、特色化〞的经营理念，才是业务开展的市场取向；也只有利用技术创新推动业务开展和运作效率提升，打造自身的核心竞争力，确立市场优势，才能为金融业务整合和今后参与国际竞争打下坚实的根底。 （五）不断优化金融市场结构，在优化结构中防范金融创新可能诱发的风险 纵观中国金融市场的开展历程，可以说它根本颠倒了“先货币市场，后资本市场，资本市场以债券为主；先初级市场后二级市场，二级市场以场外交易市场为主〞的内在顺序，造成投机气氛浓烈，市场理性缺乏的局面。从深层次讲，主要原因在于市场结构畸形，比方产品结构，当市场上只有少数几种可资交易的金融产品品种的时候，供需矛盾的突出，足以诱发泡沫风险。由于没有一个成熟的债券市场，也就没有一个市场化的利率水平，金融资本的时机本钱缺乏参照，非理性的融资和非理性的投资是必然的。又比方市场结构，如果没有一个交易场所竞争的局面，期货市场、银行间市场、货币市场、汇率市场以及证券市场就无法通过交易规那么的竞争，降低交易本钱，吸引更多的交易，交易规那么就无法做到尽善尽美。更重要的是，交易规那么的漏洞经常使得人们在金融市场交易的预期收益和预期本钱发生扭曲，这会抑制创新，挫伤市场主体的参与积极性。