2023年基于制度变迁视角的金融结构理论发展研究.docx

基于制度变迁视角的金融结构理论开展研究 ：金融结构理论是研究金融开展问题最具影响力的分支之一，属于金融开展与经济增长的理论范畴。通过梳理以戈德史密斯为代表的金融结构理论的研究脉络，分析围绕银行与金融市场在金融体系中的相对重要性问题的已有研究成就，归纳和演绎金融结构与经济开展主流理论的学术观点。从金融结构制度变迁的视角，探寻中国金融结构问题，为“互联网+〞时代的我国金融结构演进提出了新的解释范式——互联网金融结构理论，揭示该理论的微观根底与根本分析框架，为金融结构理论研究提供了一个全新的思路。 关键词： 金融结构；经济开展；互联网金融结构；实体经济开展；制度变迁 中图分类号：F831.0 文献标识码：ADOI：10.3963/j.issn.16716477.2023.03.0006 一、金融结构理论的学术脉络 金融结构理论是研究金融开展问题的最具影响力的分支之一，属于金融开展与经济增长的理论范畴。熊彼特将开展定义为“能执行新的组合〞[1]60，认为经济开展的过程是动态的，由一个均衡走向另一个均衡，每一阶段的情况都要依赖于前一阶段的结果，这个过程就是生产要素重新组合的过程，即创新的过程。经济系统中的均衡的理想状态，从来没有到达过，却一直被追寻[1]57，表达了经济增长理论研究遵从“均衡〞和“最优〞的思想。理论界之所以强调金融结构的重要性，是因为金融体系的结构在一定程度上决定了金融功能和金融效率，通过对各经济部门金融工具、金融资产在不同经济部门之间的分布、不同的金融结构与实体经济的关系等的研究，以解决金融研究中最主要的问题——金融资源的配置问题[2]。正如戈德史密斯所言，金融领域几乎所有人都成认的最重要的问题之一——如果不是唯一重要的话——就是金融结构及其开展对经济增长的影响[3]389。不同国家的金融结构存在显著差异，这些差异引起了经济学家们的高度关注，其影响力之广泛甚至于有些问题争议一直延续至今。 〔一〕金融开展与经济增长关系的金融结构因素 对金融结构的正式学术探讨可以追溯到20世纪50年代，该问题始于现实经济背景。第二次世界大战之后，西方各国经济增长较快、金融体系开展迅速，而众多开展中国家经济增长缓慢、金融体系相对落后，该现象引起了经济学家关于金融开展与经济开展的关系、尤其是因果关系的关注和研究。其中，格利和肖较早地关注到金融与经济开展的关系，并对金融机构或金融中介在可贷资金借贷中的作用进行了讨论[4]；阐述了各种金融中介机构〔特别是非货币金融中介机构〕在储蓄—投资过程中的重要作用[5]。他们对金融市场与实物市场之间如何相互作用从而形成实物产出和物价的均衡水平的研究，不仅涉及到最为简单的初始经济，还将模型演绎到复杂的金融结构。虽然研究的重点放在货币的供给与需求上，没有明确提出金融结构概念，但在他们的广义货币金融理论中已包含了金融工具、金融机构、融资方式和金融政策等金融结构问题的论点。格利和肖提出了直接融资和间接融资的概念，试图建立以多种金融资产、多元化的金融机构和完整的金融政策为根本内容的广义货币金融理论，这是格利和肖在金融结构理论方面不可不提的奉献[6]。 1969年，戈德史密斯发表自己的名著金融结构与金融开展，开创了系统研究金融结构问题的先河，成为现代比拟金融学的奠基者，也使金融结构问题得到了经济学家的关注。在书中，戈德史密斯主要关注两个主要问题：一是金融活动内部及其与经济活动之间的数量关系，二是金融开展与经济增长的关系；具体来讲，在金融开展的各个阶段上谁向谁提供资金、提供了多少资金、利用何种金融工具以及对经济的开展有何影响等问题[3]42。戈德史密斯采用比拟金融分析方法，将定性分析与定量分析sh 结合、国际横向比拟与历史纵向比拟相结合，创立了独特的金融结构理论，提出了衡量一国金融结构与金融开展水平的一套指标体系。其中影响最为深远的是根本指标——金融相关比率〔FIR〕，即某一时点上现存金融资产总额与国民财富之比，该公式可以大致衡量和反映一个国家金融开展的一般面貌[3]7898。目前，经过简化计算公式得出的金融相关比率已成为衡量一国金融深化程度的重要指标。戈德史密斯论证了金融开展与经济增长的关系，即金融开展的实质是金融结构的变化，研究金融开展就是研究金融结构的变化过程和趋势[3]2835。虽然戈德史密斯发现金融开展与经济增长之间存在正相关关系，但是由于数据的限制，其研究仅限于对德国和英国的细致比拟，这种案例研究得出的结论难以得到一般性的理论推广[7]238。 进入20世纪70年代，金融开展与经济开展的关系、尤其是因果关系成为学术界的研究重点，金融结构问题并没有被特别强调，该时期麦金农和肖的金融抑制和金融深化理论是金融结构理论开展的侧面表现。1973年，麦金农出版了著作经济开展中的货币和资本一书，分析了开展中国家“分割经济〞造成的独特金融特征，即货币化程度低、金融体系存在二元结构、金融市场不兴旺、政府对金融实行严格管制，认为开展中国家经济欠兴旺的原因是名义利息率与预期通货膨胀率之差〔d-px〕太低[8]；同年，肖出版著作经济开展中的金融深化，从金融中介机制的角度建立了一个分析开展中国家金融深化和经济增长关系的框架，认为开展中国家应该推行金融自由化，解除利率压制问题，以均衡的市场利率提高储蓄率和投资率，促进金融与经济的相互开展[9]。简言之，他们的观点认为金融抑制总是伴随着金融结构的扭曲，金融深化意味着金融结构的进步，是金融结构的动态调整和优化过程。 〔二〕银行和金融市场：金融结构理论的主流争论 自金融结构问题受到关注以来，经济学家对金融结构的研究取得了巨大进展。关于银行与金融市场各自相对优势的研究文献很多，林毅夫曾作过相关综述，将诸多观点分为四种——金融结构无关论、法律与金融论、银行主导论和市场主导论[7]239，本文离不开这些理论文献的支持。通过对相关文献学术观点和讨论的核心问题进行比拟，将金融结构与经济开展的主要观点分为四类：〔1〕银行主导论和市场主导论；〔2〕金融结构无关论、法律与金融论；〔3〕金融功能论、金融效劳论；〔4〕经济开展中的金融结构理论——“最優金融结构论〞。这些观点争论主要是围绕着金融结构与经济开展之间的关系、银行与金融市场在金融体系中的相对重要性等问题展开的。