2023年《巴菲特的Alpha》读后感.docx

巴菲特的Alpha读后感 巴菲特的Alpha读后感 　　今天早上读了一篇奇文，获奖论文巴菲特的Alpha汉译版来啦，〞这是一篇意义非常重大的论文，因为它用科学严谨的论证向我们展示了，信奉’格雷厄姆与多德’原那么的投资者采取类似策略可以取得类似回报，揭示了巴菲特在特有的价值和质量因子投资上的成功，为价值投资原那么提供了可践行的过往样本未能涵盖的证据。“文章非常专业，里面的数学公式论证复杂，我表示看不懂，选几句结论性的论点做评价。 　　〞伯克希尔的股票承担的风险也高于市场水平，其真实波动率达23.5%，高于市场平均的15.3%。然而，伯克希尔的超额回报率相比其风险仍处于较高水平，其夏普比率到达0.79，是市场水平0.49的1.6倍。伯克希尔的市场贝塔系数只有0.69，这点将在分析巴菲特选股类型时作进一步讨论。根据市场风险敞口调整伯克希尔的业绩后，我们计算出它的信息比率为0.64。“可见巴菲特的高收益是在高风险的根底上的，但是仍然是所得到的回报相比于所承担的风险更丰厚。一个优秀的基金经理的显著特征就是承担同样的风险，但是能够创造超额的收益。这涉及到两个局部，选股能力，以及仓位配置能力。 　　〞伯克希尔也曾经历几年的低迷期。例如，从 1998 年 6 月 30 日到 2022 年 2 月 29 日，伯克希尔市值缩水 44% ，而同期股市整体却上涨了 32%。“我能够想象到这期间其他“优秀〞投资者对于短期业绩超越巴菲特时的沾沾自喜，2022年互联网泡沫破裂以前，不少人对于巴菲特的看法是过时的，守旧的，不懂互联网的老古董。越是伟大的投资者，面对的质疑也越大。 　　“事实上，伯克希尔公司 23.5% 的股票波动率是其上市股票组合 16.2% 波动率的 1.4 倍，如果假设伯克希尔公司的非上市资产具有类似波动率，且忽略分散化效应，这结果与 1.4 的杠杆率相一致。〞 　　“巴菲特享有低融资利率的一个例证是，伯克希尔在 2022 年发行了有史以来第一个负票息证券。〞 　　“伯克希尔-哈撒韦公司的杠杆本钱异常之低，还源于其拥有的保险浮存金。保险浮存金类似“贷款〞，即预先收取保险费，然后再支付各种各样的索赔。伯克希尔保险浮存金的预计平均年化本钱仅为1.72%，比美国国债平均利率低约3个百分点。因此，巴菲特的低本钱保险和再保险业务使其在获取廉价、定期杠杆的独特渠道方面具有明显的优势。在手工收集伯克希尔年度报告中的保险浮存金数据后，我们计算出伯克希尔的负债中平均约35%由保险浮存金构成。伯克希尔保险浮存金的预计平均年化本钱仅为 1.72% ，比美国国债平均利率低约 3 个百分点。〞 　　远低于市场的资金本钱，可以使其使用更高的杠杆而并不承担更大的风险，却能够创造更多的利润。 　　“即使巴菲特投资组合的夏普比率很高，但他并非超人，那么他是如何成为世界上最富有的人之一的呢答案是，他长期坚持一个好的策略——购置廉价、平安、优质的股票，在其他人可能被迫贱卖或失业的艰难时期幸存下来，并利用杠杆提高了回报率。我们估算出巴菲特的杠杆率约为1.7：1。这提高了其投资组合的风险和超额回报。因此，他的成就包括在数十年的时间里保持有信心、有资金、有技巧地运用杠杆和显著风险。〞 　　长期坚持一个策略，这个策略世人皆知，但是能够保证在数轮股灾中活下来，并且在别人坚持不下去的时候利用杠杆，提高回报率，这是一个逆人性的过程，也是超额收益的来源。 　　1、知道策略，2、长期坚持策略，3、在股灾中坚持活下去，4、并且利用杠杆提高回报率，这4步看似连贯，其实行动起来每一步之间都有难以跨越的鸿沟。 　　“巴菲特的天才之处，似乎至少在一定程度上在于他在早期就认识到这些投资理念是有效的，在从未有过贱卖资产的情况下运用杠杆，并坚持自己的原那么。〞 　　绝大局部投资者其实对于结果并没有信心，或者是对于祖国的未来没有信心，如果一个投资者仅仅用占比很少的资产进行股票投资，说明他对于未来的结果是比较悲观的，或者是来投机的，根据凯利公式，仓位跟确定性成正比，很小的仓位代表较低确实定性，较低的胜率必然会去追求更高的回报比，而更高的回报比必然导致连续不断的亏损，这结果类似于买彩票。我大局部资产持续满仓投资于股票市场，首先说明我对我的方法有足够的信心，对于一个未来赚钱确定性较高的策略是有必要下重注的。但是看完这篇文章，我觉得还不够，未来我会在适当的时候加上适宜的杠杆。并且在合理的位置接纳更多的资金。 　　“实际上，因为巴菲特凭借0.79的夏普比率成为了世界上最富有的人之一，大多数投资者应该寻求真正实现一个介于该数值和市场夏普比率(在此样本期间约0.5)之间的夏普比率，而不是徒劳地试图一直到达一个更高的数字。〞 　　追求更高夏普比率的投资者不对持续性抱有梦想，这也会导致这些钱来的快，去的也快。也许在正好适宜的行情下能够赚至几倍几十倍，也能够在不适宜的行情中爆仓。然而，人们大多都喜欢听到类似的故事，某某人，最近赚取了多少倍，事实上，可能这些人整体收益可能是0。而持续稳稳的夏普比率赚钱实在是太无聊了。人们更喜欢赌博的那种快感。少有人愿意慢慢变富。恰好，看清了事情的真相以后，并且愿意慢慢变富。