2023年企业并购财务风险及防范策略以吉利收购沃尔沃集团为例.docx

企业并购财务风险及防范策略 ——以吉利收购沃尔沃集团为例 黄碧灵 福建农林大学东方学院 2023级会计学 【】并购作为一种投资性质的企业行为，具有优化资源配置，扩大经济规模，提高竞争力的优势。随着经济全球化的深入，并购已经成为企业成功开展的必然趋势。然而，并购是一项高风险的投资活动，整个并购过程中财务风险应进行准确的认识和预防，以到达利润最大化目标，通过理论研究和实践，减少财务风险损失。本文从并购财务风险的理论出发，结合吉利收购沃尔沃案例分析合并过程中的财务风险以及防范策略，使企业并购活动更加标准和有效，以提高并购的成功率。 【关键词】企业并购;财务风险;防范策略； 1引言 自从以美国为代表的西方国家并购兴起以来，全球并购在全球经历了五次并购浪潮。中国企业并购的开展也风起云涌。但回忆世界和我国的并购历史，我们会发现并购的成功记录并不令人鼓舞。据美国商业周刊〔Business Week〕的调查结果显示，根据毕武威，埃森哲和麦肯锡的并购研究数据显示，企业并购的75％是完全失败的。6至8个月间企业生产力下降50％，并购后一年时间里47％的并购企业高管在购置后离职。合并三年后，62％的企业出现零增长。中国市场并购研究仍然缺乏系统的数据。然而，大企业无法合并小企业无处不在，成功率可能较低。为什么兼并和收购的效率如此之高？失败的关键原因是什么？对这些失败的细分，分析可以发现，财务风险是并购中的关键因素，也是最重要的因素。由于我国企业并购中存在着与西方国家不同，所以，中国对并购财务风险控制措施应该有其特殊性。但目前我国的财务风险尚无系统的研究，对我国企业并购的开展无疑是一种制约。因此本文试图通过对西方并购财务风险及其控制理论的引入，对我国企业并购中的财务风险问题进行分析并提出对策，期望能为我国企业并购的标准化、健康化开展提供借鉴。 并购是兼并和收购的总称。也就是说，企业兼并主要是指通过工业产权交易获取其他组织的工业产权的合法经济行为过程。收购是以合法的经济手段购置其他组织的资产和股份的经济过程。并购的发生在一定程度上可以说是投资本钱低的公司的战略性业务运作，以获得对方的产业根底，属于资本运作性质。但值得注意的是，并购过程可能会受到合并带来的财务风险和经营风险的影响。 并购的直接目的一是取得并购企业一定数量产权的主要控制权，或者完全控制所有产权。企业兼并是市场竞争的结果，是企业资产增值最重要的形式之一，也是企业实现快速扩张的博弈，从社会角度看，企业兼并是优化社会资源配置，产业结构升级的重要途径。成功的并购可以带来协同效应，如扩大经济规模，优化资源配置，增加市场份额，渗透到新的经济领域，有利于促进经济的微小变化。然而，并购本质上是一种长期的投资行为，其财务活动复杂，财务风险不可防止。由于中国的并购仍处于初级阶段，我们很多资产以企业兼并重组为优化结构，国民经济和自然资产必须重视并购风险的防范，特别是对并购的理解预防财务风险实现规模效益：获得优势互补，交易本钱，减少不确定性。 财务风险有广义和狭义之分。狭义上的财务风险是指财务杠杆使用导致企业最终财务业绩的不确定性。广义上的财务风险是指由于各种难以预测或控制的因素，企业的财务活动是不确定的，导致亏损的可能性。 由于企业并购实施中企业采取价值目标企业评估，在并购前并购过程中实施融资渠道的财务结构和财务支付阶段包含合并后的变更，并影响了企业的经营活动，企业财务结构变化带来的影响，使得购置发生在企业融资上的事件称为并购的财务的风险。合并和收购的不同阶段并购的财务风险不同。例如，收购前目标企业的估值是否接近实际情况，直接影响并购初期的财务风险，如果不是。掌握目标企业的财务信息或掌握的信息质量不高，导致估值失真，也会对之后的经营管理形成一定的影响，如果不能根据自身特点拓宽融资渠道或采用支付不恰当，会造成超额支付，企业本钱高占用大量资金和给企业的财务运作带来很大的压力，如果在并购后双方的财务状况没有进行充分的整合，难以实现资产的优化配置，即企业财务部门结构过度的冗余会导致管理效率低和管理本钱高，这些都会导致巨大的财务饱足感。综上可知，并购前期的价值评估阶段、购过程的融资支付阶段以及购后的财务整合阶段所显现的财务风险是不同的，它们构成了整个并购的财务风险。 3 企业并购中的财务风险分析 一个完整的合并活动，其财务风险一般包括以下几局部主要内容：目标选择价值评估风险，融资支付风险和风险整合风险。 目标选择和价值评估风险的分析 企业并购活动从选择目标企业开始。目标企业入选后，需要进行价值评估。价值评估是用来决定目标选择是否正确，目标企业多少，并购价格多少。评估目标企业的价值可以把握资产结构，资产实际价值，企业并购业务的实际运行状况，分析和预测企业并购的未来可以为企业带来多大的价值，分析并购业务的盈利能力和运营能力，为并购提供根底，为企业最终确定收购价格提供关键作用。 价值评估通常有望判断未来收入规模和效益获得时间，往往以建立财务报表，披露信息中介机构为目标企业提供依据，如果财务报表披露有缺陷或有限的信息，往往会导致预测不准确。 具体来说，价值评估风险的出现主要包括以下几个方面： 〔1〕信息不对称 在并购过程中，信息价值质量评估的准确程度取决于企业并购的准确性，掌握了其他信息，但合并后的企业情况的信息不真实或处于不利地位的情况下，企业信息化和采购往往只能看到企业并购的吸引力方面，高估了规模协同效应或合并后并购导致的高价格，导致很多的财务风险。 〔2〕财务报表的限制 评估目标企业价值的最重要依据是被收购公司的财务报表。财务报表反映了企业在一定时间或某个时间的财务状况，业务成果和现金流量，是过去交易的反映。 ①财务报表披露信息的局限性。货币财务报表反映的是企业信息，有很多东西或者无形资源无法用货币计量或者通过限制会计惯例或者报表客观情况没有反映出来，比方企业所拥有的商誉，人力资源，企业竞争力，产品创新能力等等，在企业的这些常事或无形资源管理中有巨大的作用;再次未记录其他单位进行并购的或有负债或担保，对企业偿付能力造成重大影响;以上信息是关于企业并购的重要信息，但不能用货币衡量，不能用财务报告反映，并购不能掌握信息。 ②会计政策的可选性。企业可以在会计制度的允许范围内选择适合自己的会计政策，比方存货计量法，固定资产折旧法，合并政策，企业也可以通过延长折旧，资金本钱，提前确认收入来调整利润。另外，企业中发生的交易或事件往往具有复杂性和多样性。关联交易或事件的会计处理更多地依赖会计专业判断，这可能会给管理层留下空间。会计政策的选择性使财务报表被人为操纵。财务公司可以通过财务报表获得的信息可以分层次修改，不能真正了解实际情况，造成财务风险。 ③中介机构 中介机构是在第三方，主要商业银行，投资银行等金融机构和会计师事务所，律师事务所等金融机构并购过程中为双方提供融资，咨询，信息等效劳，中介机构牵线搭桥，另一方面协助企业兼并重组，兼并融资评估支持。在并购现实中，中介机构往往不能充分发挥兼并和收购的作用。 的分析 并购的融资和支付风险主要是指不能按时足额筹集资金和支付的风险。并购成功的关键之一是如何利用内外部融资渠道筹集资金。融资方式和融资额与支付方式有关，支付方式不能与融资能力分开。企业可以通过杠杆方式选择现金收购，股权并购，不管哪种融资方式和风险支付方式都有风险。 〔1〕现金并购中的融资和支付风险 以现金作为付款方式的合并与其他方式相比，这种筹集资金的压力更大。如果企业现金数量有限，现金流安排不适宜，可能带来支付困难，流动性大幅下降，造成流动性风险。另外，兼并与收购占用了大量的流动性资源，企业对外部环境变化的应对能力和调整能力下降，企业经营风险加大。 〔2〕股票并购融资和支付风险 并购是指并购企业以并购企业股东的股票价格或新股发行的价格向并购企业股东支付并购份额。这种方法不需要大量的现金，也不会影响现金流量，但这种方式使得企业并购成为企业原股东的股东，可能会带来摊薄，原有股东利益的控制权被淡化，公司的股票价格的波动，除了发行新股往往受到监管机构的各种限制，而完成合并新股发行受到限制。 〔3〕杠杆并购融资和支付风险 杠杆并购意味着并购可以由大量银行或其他金融机构完成借入或发行债券。这实际上是一个债务融资。在并购中，经常有商业银行，投资银行等金融机构和投行兼并收购融资参谋的参与，有助于完成杠杆并购。杠杆收购是负债比例高的最突出的特点，企业的保守型或中型企业资本结构变得激进，即资本结构风险，一旦特殊情况不利，短期内并购可能无法提高由于无法归还债务危机而可能面临破产的资本金额。 风险的分析 并购整合的风险是指在并购活动结束后期间，由于公司资源全部失败而导致的危机可能性及时快速整合，财务风险的整合不及时归因于公司财力来融合金融危机。一体化时期的财务风险主要由财务机制风险、财务风险、人为风险、资金结构使用风险、理财风险以及文化风险构成。 〔1〕财务机制风险 风险是指由于财务管理制度的影响，财务机构的设置，财务与财务的协同效应等原因，融合期间双方之间的矛盾导致并购企业遭受损失的可能性财务组织的更新。通常情况下，双方在合并之前的财务机制并不一致，在上市公司与非上市公司合并后表现较为明显，两者作为一个整体，财务机制实现了融合与融合，包括企业财务机制设置，财务职能，财务管理制度等实现统一，这包含了一系列财务机制可能存在的风险，财务收入和企业的预期偏差。 〔2〕财务风险 并购理财非常重要。如果处理不当，会造成现金风险。财务风险是指企业在整合时期由于财务操作不当和财务行为不当而遭受损失的可能性。在整合期间，并购企业应该按照协同效应最大化的原那么，对资产，负债，利润等财务功能进行整合和监控，以到达并购的最终目标，并取得经济效益。 〔3)人为风险 人为风险是由于有意或无意的财务失败造成的财务失败以及财务管理中对财务行为的无效监督，是指特定的财务管理公司在特定职能活动的财务状况下进行的并购。并购企业财务主体的风险是指由于企业财务组织内部管理实体的恶意或善意的财务错误和财务波动以及财务控制不力而导致的并购企业的财务风险。 （4） 资金使用结构风险 企业并购资金的使用主要有三个方面:并购价格、并购本钱和增量投入本钱。一般来说，收购价格和收购本钱的总和被称为狭义的收购本钱。要完成并购交易，必须付出一定的代价。狭义的并购本钱和增量投资本钱的总和称为一般收购本钱，并购后的生产本钱和经营收入必须支付。在企业并购基金的使用安排中，首先要支付的是并购费用的较小比例，其次是支付目标公司的收购价格。一次性付款也可以分期付款。最后，它还将支付增量投资基金，例如急需用于生产和运营的启动资金，以及下岗工人的安置本钱。在企业并购基金的使用中，不仅要保证资金的需要，还要在空间上合理分配。因此，不仅并购资金需求的数量，而且结构的使用要求，任何不当的安排都会影响并购结果的实现。 〔5〕理财风险 企业理财风险是指企业在合并期间，由于财务运作过程和财务行为的影响，并购实现财务收益与预期财务收益背离，从而有可能遭受损失。在资产管理过程中，并购企业实施金融一体化和科学的金融功能，如资产、本钱、监控财务运作、责任和利润最大化，为了实现并购的目标，然而，由于宏观环境和具体环境的不确定性，管理失误企业并购的财务行为及财务管理过程波动的遗漏，并购未能实现预期的并购目标，并购后，导致金融风险与金融危机。 〔6〕文化风险 一般来说，每家公司都有自己独特的价值观、经营理念、管理理念、行为准那么和其他企业文化，这些企业文化是稳定的，对企业和员工的影响是深远的。然而，合并后的党和被收购方的企业文化之间显然存在着差异。如果双方的企业文化在合并后不能立即融合，将会产生剧烈的文化冲突。文化冲突不仅破坏组织的资源(包括组织的凝聚力、组织模式、组织内部组织之间的联系)和组织知识，还包括不同利益集团的形成。这些利益集团之间