2023年中国水务投资有限公司.docx

中国水务投资 　 中国水务投资 　2023年度第一期中期票据信用评级报告 　大公报D【2023】374号 　中期票据信用等级：AA+ 　主体信用等级：AA+ 　评级展望：稳定 　发债主体：中国水务投资 　注册总额：12亿元 　本期发债额度：4亿元 　本期票据期限：5年 　主要财务数据和指标 （人民币亿元） 　项 目 2023.9 2023 2023 2023 总资产 137.20 125.19 97.16 72.47 所有者权益 52.73 49.01 32.70 28.92 营业收入 13.30 16.48 14.80 11.81 利润总额 2.82 4.07 1.60 1.13 经营性净现金流 -0.48 4.08 5.51 3.11 资产负债率（%） 61.56 60.85 66.34 60.10 债务资本比率（%） 52.67 51.28 57.54 47.06 毛利率（%） 38.85 34.75 39.17 40.84 总资产报酬率（%） - 9.51 8.03 8.00 净资产收益率（%） 10.90 6.36 3.68 2.77 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 0.52 0.89 0.67 经营性净现金流/总负债（%） -0.60 5.81 10.20 7.14 注：公司财务报表按照新会计准那么编制，2023年9月财务数据未经审计 　分 析 员：赵成珍 陈允正 　联系 ：010客服 ：4008-84-4008 　传 真：010Email ：rating@ 　评级观点 　中国水务投资（以下简称“中国水务〞或“公司〞）主要从事原水开发和供给、区域间调水、城市供排水、污水处理和海水淡化等水务行业投资运营管理及相关增值效劳。评级结果反映了我国水资源供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入逐步上涨，公司在供水市场竞争中具有一定的规模优势，公司较强的股东背景为公司的业务开展提供有力支持等优势；同时也反映了公司负债规模不断扩大，公司经营性净现金流对债务保障能力处于较低水平等不利因素。综合分析，公司归还债务的能力很强，本期票据到期不能偿付的风险很小。 　预计未来1～2年，随着公司业务规模的不断扩大，公司营业收入将有所增长。大公对中国水务的评级展望为稳定。 　主要优势/机遇 　·我国水资源整体缺乏，中国经济的开展和城市化进程使得用水量保持稳步增长，供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入逐步上涨； 　·公司在供水市场排名靠前，综合实力较强，在竞争中具有一定的规模优势； 　·公司较强的股东背景为公司的业务开展提供有力支持； 　·公司以控制原水为依托，向下游产业延伸，一体化开展有利于公司竞争力的提高。 　主要风险/挑战 　·公司负债规模不断扩大，公司资产负债率在行业内处于较高的水平； 　·公司经营性净现金流对债务的保障能力处于较低水平。 　大公国际资信评估 　 二〇一二年三月三十日 　发债主体 　公司成立于2022年，是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级水务投资和运营管理公司。截至2023年末，公司的注册资本为人民币12亿元，公司主要股东为新华水利水电投资公司、中国水利水电建设集团公司，公司的实际控制人为水利部综合事业局。 　表1 截至2023年9月末公司前十大股东及持股比例（单位：万元、%） 序号 股东 投资金额 持股比例 1 新华水利水电投资公司 25.00 2 中国水利水电建设集团公司 25.00 3 江阴市长江钢管 10.00 4 北京拓世诺金投资 10.00 5 山东华勤投资控股 8.33 6 浙江华联集团 6.67 7 湖北航天瑞麒投资管理咨询 6.42 8 山西省万家寨引黄工程总公司 4.17 9 内蒙古国电能源投资 1.67 10 水利部综合开发管理中心 1.50 合计 118,500 98.76 数据 公司主要从事原水开发和供给、区域间调水、城市供排水、污水处理和苦咸水淡化等水务行业投资运营管理及相关增值效劳。截至2023年末，公司日水处理能力超过550万吨。 　公司先后在沿海经济兴旺地区和西、北部水资源紧缺地区投资控股了多家子公司并组建了区域水务投资平台。2023年公司转让宜兴水务集团股权（以下简称“宜兴水务〞），2023年公司新收购齐齐哈尔水务集团、上海环保（集团）（以下简称“上海环保〞）两家公司。 　表2 截至2023年9月末公司下属控、参股公司及持股比例（单位：万元、%） 公司名称 下文简称 业务性质 注册资本 持股比 全资 北京中水新华灌排技术 北京中水 水务一体化 2,000.00 100.00 江苏水务投资 江苏水务 水务一体化 40,000.00 100.00 溧阳水务集团 溧阳水务 水务一体化 6,000.00 100.00 北京中水江源地下水保护利用研究所 北京江源 技术开发、咨询和效劳 300.00 100.00 上海环保（集团） 上海环保 环保 26,546.60 100.00 参控股 淮安自来水 淮安自来水 水务一体化 14,550.80 80.00 齐齐哈尔水务集团 齐齐哈尔水务 水务一体化 17,699.64 68.97 新疆昌源水务集团 新疆昌源水务 水务一体化 80,000.00 51.00 山东水务投资 山东水务 水务一体化 30,000.00 61.00 荣成市水务集团 荣成水务 水务一体化 12,880.00 58.23 自贡水务集团 自贡水务 水务一体化 35,026.00 57.10 青岛引黄济青水务有限责任公司 青岛水务 水务一体化 17,510.00 51.00 上海自来水投资建设 上海自来水 水务一体化 7,000.00 71.43 北京中水金水脱盐技术应用研究 北京金水 工程和技术研究 1,000.00 40.00 内蒙古准格尔黄河水务 内蒙古水务 水务一体化 12,000.00 36.67 钱江水利开发股份 钱江水利 水务一体化 28,533.00 25.55 数据 发债情况 　本期票据概况 　公司拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为12亿元人民币的中期票据，本期为第一期，发行金额为4亿元。本期票据为5年期固定利率票据，利率通过簿记建档的方式确定。 工程 2023年1～9月 2023年 2023年 2023年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 供水及污水 99,200 79.97 94,340 63.78 79,487 61.85 64,884 62.78 建筑工程类 11,146 8.99 35,439 23.96 19,668 15.30 14,562 14.09 房地产业务 0.18 3,082 2.08 22,476 17.49 5,874 5.68 其　他 10.86 15,063 10.18 6,879 5.35 18,039 17.45 合计 100.00 147,924 100.00 128,510 100.00 103,359 100.00 主营业务毛利润 38,949 81.35 34,481 68.41 32,580 63.27 27,504 62.30 建筑工程类 4,377 9.14 8,335 16.54 6,609 12.83 6,010 13.61 房地产业务 0.16 1,403 2.78 7,247 14.07 2,908 6.59 其　他 9.34 6,188 12.28 5,059 9.82 7,728 17.50 合计 100.00 50,407 100.00 51,495 100.00 44,150 100.00 主营业务毛利率 供水及污水 39.26 36.55 40.99 42.39 建筑工程类 39.27 23.52 33.60 41.27 房地产业务 45.52 32.24 49.51 其　他 41.08 73.54 42.84 综合 38.60 34.08 40.07 42.72 数据 公司营业收入和利润主要来源于供水及污水处理，2023～2023年占总收入分别为62.78%、61.85%和63.78%，公司的供水包含原水供给、自来水供给和工业用水供给；其次来源于建筑工程承包和其它，得益于国家对水务工程的支持，建筑工程承包业务2023年增加较多；房地产业务收入主要来自下属控股子公司钱江水利，受宏观经济和政策的影响，房地产收入波动较大。 　供水 　我国水资源整体缺乏，中国经济的开展和城市化进程加快使得用水量保持稳步增长，供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入逐步上涨 　中国是人均淡水资源贫国，我国年降水量约为61,900亿立方米，相当于全球陆地总降水量的5%；地表水年径流量约为27,115亿立方米，居世界第六位。由于我国人口众多，按人均年径流量计，仅为每人每年2,100立方米，缺乏世界平均水平的1/4。从地区来看，水资源总量的81%集中分布于长江及以南地区，其中40%以上又集中在西南五省区。总的来说，我国北方属于资源型缺水地区，而南方地区水资源虽然比拟丰富，但由于水体污染，水质型缺水问题也相当严重。 　中国经济保持高速增长，近10年均保持8%以上的增速；中国城镇人口以平均3.69%的速度保持增长，截至2023年末，中国城镇人口为6.66亿，同比增长7%，城镇人口占总人口比重为49.68%，我国城市化率在 2030 年将到达 65%以上。中国经济的开展和城市化进程使得中国近年用水量保持稳步增长，2002～2023年，年均增长1.10%。截至2023年末，全国用水量为5,990亿方，人均用水量也保持稳步增长，2002～2023年平均增长速度为0.63%。 　提高供水水质要求是一个全球趋势，也是经济开展后人们生活水平提高的必然结果。随着2022年7月城市供水水质标准（CJ/T206-2022）和 2022 年生活饮用水卫生标准（GB5749-2022）的公布和实施，自来水水质检测工程由过去的 35 项增加到106项，并要求在2023年7月1日前全面到达标准。新水质标准必将对我国现有供水设施提供出更高的改造要求。对于自来水厂来说，水质标准的提高会使其在水处理工艺与改良管理方面的本钱增加。为了到达目标，各地政府将从原水、水处理、管道更新等加大投入。政府已经开始日益重视水务问题，水务固定资产投资增速已经连续4年超过 25%，预计未来 3～5 年，水务固定资产投资高速增长的趋势还将继续。随着本钱的增加和投资的高速增长，中国的水价将不可防止的上涨。 　中国近年居民水价保持稳步增长，2022～2023年，年均增长4.97%。2023年，全国36个城市居民生活用水平均价格为2.68元/立方米，比2023年增长6.77%。 　随着用水量和水价的上升，全国自来水生产和供给收入逐渐增长，从2004年到2023年，年均增长10.34%。截至2023年末，全国自来水生产和供给收入为793.40亿元，比2023年增长16.40%。 　综合来看，我国水资源整体缺乏，供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入未来仍将延续逐步上涨的趋势。 　2023年中央一号文件明确提出节约用水，合理调整城市居民生活用水价格，稳步推行阶梯式水价制度，将在一定程度上提高供水行业的总收入 　2023年中央一号文件中共中央国务院关于加快水利改革开展的决定 公司名称 平均水价（元） 供水收入（万元） 2023年 　1～月 2023年 2023年 　1～月 2023 2023年 2023年 山东水务 1.07 1.13 1.12 0.93 11,681 13,035 9,152 7,622 新疆昌源水务 1.88 1.66 - - 853 640 - - 内蒙古水务 3.11 2.79 2.79 2.38 3,181 2,751 2,680 1,225 齐齐哈尔水务 0.38 -　 -　 -　 162 -　 -　 -　 合计 - - - - 15,877