2023年沸点来临.doc

沸点来临沸点来临 中国目前的房地产投机泡沫，只有采取强有力的政策措施才能遏止，也才能避免造成重大危机。最近公布的国内经济统计数据，毫无疑问地反映了中国经济过热以及投机泡沫存在的状况。经济以两位数的速度增长，官方统计的房价涨幅已经达到了两位数，而房地产业内人士则认为，房价涨幅已经超过了 50。房地产行业投资增长了三分之一。消费品价格的膨胀也可能很快达到两位数。要避免陷入巨大危机，现在就需要采取决定性的政策。事实上，某种程度上的危机可能已经无法避免，但是如果现在还不采取补救措施的话，小麻烦就会变成更大的问题。有传闻表明，地产投机泡沫在近期显著扩张，这一趋势在两会刚刚结束的时候，就已经开始加速。北京、上海等主要地产市场都出现了量价齐升的局面。没人相信政府会让房价下跌。而结果就是，人们取完了存款、还要拼命申请贷款来买房，根本不管房价水平高低。这种现象与历次金融狂热中的最后疯狂并无二致。参照世界各国的案例，我们可以说，这种疯狂会让泡沫的规模显著扩大，结果很可能是灾难性的。20 年前日本经历过这样的灾难，10 年前是东南亚，而现在是美国。最近颁布的地产调控措施本质上依然只是技术性调整，调控的对象是投机需求，但是这些跟以往的很多措施一样可以规避。另外，长期负利率才是泡沫产生的真正源头。如果这个源头没有被消除，地产泡沫在短暂停顿之后，还会发展到更大的规模。这种恶性循环只有在银行流动性不足时才会结束，到时候，普通家庭将不再愿意增加存款，转而乐于尽可能多贷款。事实上，最新的统计数据已经反映出这一苗头正在出现。控制房产泡沫有两种最为有效的方法：第一，把利率调高到通胀预期水平以上；第二，提高对银行的资本充足率要求。目前的利率已经低到了荒谬的地步，长期过低的利率势必导致地产泡沫泛滥、资源配置失衡，并最终导致金融危机。不管统计数字给出怎样的解释，但事实上人民币升值很有可能是通过通货膨胀来实现的。证据包括：第一，出口商正在积极需求向国外转移生产能力；第二，中国的物价水平与国际市场相比非常之高。现在对于货币升值的预期很大程度上可能会是泡沫。人民币币值依然坚挺的原因，就是对国际游资来讲，中国依然是房价持续上升的国家。要解决这些不合理预期带来的问题，最为有效的方式就是解决国内的地产泡沫。所以说，提高利率可能会起到阻止一部分热钱流入的作用。说到提高利率，中国应该避免谨小慎微的调整。现在转向紧缩货币的政策方向已经很晚了，如果初期行动再瞻前顾后，很有可能会被解读为决心不足，而导致情况进一步恶化。考虑到当前银行业正在大肆融资，扩大贷款规模的局面，中国政府应该尽快提高对银行资本充足率的要求。如果不这样做，贷款规模可能会在短期内再次飙升。由于美国政府的坚决主张，要求人民币升值的呼声影响巨大，也确保了中国银行系统流动性的充足。目前的存贷比率是 67，贷款扩张还有巨大的空间。这种情况下向银行注资会导致银行面临更大的放贷压力。因为如果他们不这样做，银行股本收益率就会下降，银行高管的奖金也就面临下调风险。考虑到这些因素，政府应该把银行的核心资本充足率下限上调到 8(现行标准是 5)，并且给银行三年时间调整到这一水平。较高的核心资本充足率是保障纳税人利益的唯一缓冲。中国各大银行的规模都可以说是“大而不倒”。所以一旦地产泡沫破裂，政府就得出面帮助银行进行资产重组，这些钱早晚都要算在纳税人头上。上次地产泡沫破裂是在 1998 年，当时的银行坏账占到贷款总额的 40。到这次泡沫破裂的时候，这一比例也会达到 20或更高。现行的核心资本充足率完全不足以补偿泡沫破裂可能造成的损失。银行应尽快补充资本，这种压力也会消减它们的放贷能力，减缓泡沫扩张速度，通过控制泡沫的规模，到泡沫真的破裂时，银行也可以减少一些损失。美国的教训，对任何人来讲都是很好的反面教材。绝不能无视泡沫的存在，因为最终纳税人会为此付出惨重代价。像美国那样，等泡沫破裂了才去想办法善后是绝对不行的。中国必须采取果断行动，任何敷衍了事的做法都是不负责任的。