2023年证券公司压力测试机制研究.doc

证券公司压力测试机制研究 证券公司压力测试机制研究 本文获中国证券业协会2023年度科研课题一等奖 申银万国证券股份 谈伟军 于敬兢 陈代全 胡晔永 自2023年金融危机爆发以来，全球资本市场对重要风险管理工具——压力测试的认识到达了一个新的高度，巴塞尔委员会亦专门制定了“稳健的压力测试实践和监管原那么〞〔Principles for Sound Stress Testing Practices and Supervision〕以指导金融机构开展压力测试，压力测试在全面风险管理中所发挥的作用将更加重要。我国监管机构对压力测试亦非常重视，证监会公布的证券公司风险控制指标管理方法明确要求证券公司及时根据市场变化情况对风险控制指标进行压力测试，行业内局部证券公司也率先开展了压力测试。为进一步提升我国证券行业的风险管理水平，促进证券行业健康开展，本文针对我国证券公司业务开展状况，就如何有效实施压力测试进行积极研究，探索建立了一套涵盖压力测试技术、压力测试应用及运作保障的完整体系，为证券公司事前有效衡量风险承受能力打下坚实根底。 本文以经济金融理论和统计分析工具为根底，以实践为导向，充分借鉴国外的经验和教训，定性和定量相结合，从分析证券公司面临的风险因素出发，对构建完善的压力测试机制的三大内容作了深入分析： 一、压力测试技术。结合证券公司各项业务特性对市场风险、信用风险、操作风险和流动性风险作深入研究，并对股指期货和融资融券业务作前瞻性分析。在此根底上，综合运用历史模拟法、GPD模型以及专家分析法对单因素分析时的压力测试幅度作定量分析，并运用Copula模型处理多因素分析时的风险分散化效应，深入测算线性和非线性风险，合理评估证券公司在小概率极端情况下可能发生的损失。 二、压力测试应用。损失估计只是压力测试的起点，风险承受能力评估和相应的业务规模调整才是压力测试的目的。本文结合以净资本为核心的各项风险控制指标，建立了证券公司风险承受能力评估模型，并提出以RAROC为根底合理配置业务规模，优化风险收益结构。 三、运作保障机制。压力测试机制的有效性既取决于模型的合理性，又取决于将压力测试结果真正纳入经营决策之中，同时还须辅以有效的技术支持系统。因此，本文对证券公司高级管理层在实施压力测试中的责任、行业监管层对证券公司压力测试的合理约束机制以及压力测试的技术支持系统等压力测试运作保障机制的内容作了深入研究。 在实施压力测试过程中，本文创造性地运用各种先进理论以增强模型的科学性和结论的可靠性： 一、对非正态分布，由于一定置信度下的分位数〔即VAR〕并不是“一致的〞〔Consistent〕风险测量工具，可能使压力测试结论产生重大偏误，因此本文采用改良的ES模型〔Expected Shortfall〕测试证券公司在小概率极端情况下可能面临的损失。 二、压力测试的研究对象是小概率极端事件，专注于随机变量尾部研究的、具有向样本外扩展能力的极值理论可以发挥天然的优势，因此本文将GPD模型运用于研究之中。 三、对风险分散化的研究，大多以皮尔森相关系数为根底，但皮尔森相关系数仅适用于描述正态分布随机变量间的线性相关，具有明显的局限性，并不适用于小概率极端事件下的复杂相关，因此本文采用先进的Copula模型研究证券公司的整体损失风险，明显提高了结论的可靠性。 四、根据“收益最大化，风险最小化〞的证券公司经营目标，本文将RAROC引入实际操作之中，综合考虑业务收益和风险的双重特征，结合证券公司风险承受能力，建立业务规模调整模型。 此外，为验证本文模型的可靠性和适用性，加深对模型的认识，本文还以某证券公司2023年末的相关业务数据为案例作综合分析。结果说明，该证券公司业务规模超出其风险承受能力，应适当调低其权益类投资规模，增加固定收益类投资规模。结合2023年的市场表现，说明本文模型在事前充分评估证券公司风险承受能力并相应调整业务规模方面具有较好的效果。 【关键词】压力测试，单因素分析，多因素分析，极值分布GPD，连接函数Copula，风险调整资本收益率RAROC，风险承受能力 - 49 - 目录 1 绪论 ………………………………………………………………………………1 1.1 引言……………………………………………………………………………1 1.2 文献综述………………………………………………………………………2 1.2.1 国外压力测试研究与运用 ……………………………………………2 1.2.2 国内压力测试研究与运用 ……………………………………………2 1.3 本文的研究内容与主要创新…………………………………………………3 1.3.1 主要研究内容 …………………………………………………………3 1.3.2 主要创新 ………………………………………………………………4 2 压力测试技术 …………………………………………………………………5 2.1 压力测试因素…………………………………………………………………5 2.1.1 市场风险因素 …………………………………………………………5 2.1.2 信用风险因素 …………………………………………………………6 2.1.3 操作风险因素 …………………………………………………………7 2.1.4 流动性风险因素 ………………………………………………………7 2.2 压力测试幅度…………………………………………………………………7 2.2.1 压力测试幅度研究方法 ………………………………………………7 2.2.2 各压力测试因素的极端情况分析……………………………………10 2.3 相关性分析及风险整合 ……………………………………………………16 2.3.1 传统方法的局限性讨论………………………………………………17 2.3.2 Copula模型蒙特卡洛模拟……………………………………………17 3 压力测试应用…………………………………………………………………19 3.1 压力测试实施 ………………………………………………………………19 3.1.1 单因素分析……………………………………………………………19 3.1.2 多因素分析……………………………………………………………21 3.1.3 实施频率………………………………………………………………23 3.1.4 关于反向压力测试……………………………………………………23 3.2 风险承受能力衡量标准 ……………………………………………………24 3.2.1 损失承受能力…………………………………………………………24 3.2.2 及时资金支付能力……………………………………………………26 3.3 业务规模调整策略 …………………………………………………………26 3.3.1 业务规模调整的决策标准……………………………………………26 3.3.2 以RAROC为决策标准的必要性分析 …………………………………26 3.3.3 RAROC决策框架 ………………………………………………………27 3.3.4 关于RAROC局限性的讨论 ……………………………………………28 4 案例分析 ………………………………………………………………………29 4.1 单因素分析 …………………………………………………………………29 4.2 多因素分析 …………………………………………………………………30 4.2.1 整体损失测试…………………………………………………………30 4.2.2 风险承受能力评估……………………………………………………31 4.3 业务规模调整策略 …………………………………………………………31 4.3.1 业务预期收益率测算…………………………………………………32 4.3.2 初步分析结论…………………………………………………………32 4.3.3 业务调整方案…………………………………………………………33 5 运作保障措施…………………………………………………………………34 5.1 组织体系及运作机制 ………………………………………………………34 5.1.1 构建健全的组织体系…………………………………………………35 5.1.2 制定标准的运作机制…………………………………………………36 5.2 技术支持系统 ………………………………………………………………37 5.2.1 总体要求………………………………………………………………38 5.2.2 技术系统构建…………………………………………………………38 5.3 监管环境 ……………………………………………………………………40 5.3.1 巴塞尔委员会对监管机构的要求……………………………………40 5.3.2 加强我国证券行业压力测试监管措施的建议………………………41 6 结论与展望……………………………………………………………………42 附录…………………………………………………………………………………43 参考文献 …………………………………………………………………………48 1 绪论 1.1 引言 压力测试是一种重要的风险管理工具，它是通过测算金融机构在遭遇小概率极端不利情况下可能发生的损失及财务状况变化，以事前衡量金融机构风险承受能力的科学方法。实施压力测试有助于金融机构充分了解潜在风险因素与财务状况之间的关系，形成供董事会和高级管理层讨论并决定实施的应对措施，预防极端事件可能对金融机构带来的致命冲击。 总结最近几十年全球金融市场的重大风险及相关风险管理理论与实践，建立、实施并不断完善压力测试机制是提高证券公司风险管理水平、提升抗风险能力，降低行业风险水平的重要手段之一。金融危机爆发后，为衡量金融机构的风险承受能力，评估金融业未来的资本金需求状况，美国监管机构在2023年2月对19家最大的金融控股公司进行了为期两个月的压力测试；2023年5月，巴塞尔委员会正式发布了Principles for Sound Stress Testing Practices and Supervision，以指导金融行业开展压力测试工作。这一切充分说明了压力测试在风险管理中占据了十分重要的地位。 当前，我国正在深化金融改革、加快建设多层次资本市场体系。随着股票、债券、期货和资产证券化产品的不断丰富和开展，汇率、利率市场化水平的不断提升，金融市场国际化程度的日益提高，我国证券公司在面临历史性开展机遇的同时，相应的风险类型和样式亦日益复杂。为促进证券行业的健康稳定开展，更好地效劳于国民经济和社会开展全局，证券公司在抓住机遇快速开展时，需不断完善金融风险管理措施，提升风险管理水平，在“做大〞的根底上，不断做强。因此，加强对压力测试的研究，对进一步提升我国证券公司风险管理水平具有十分重要的意义。 1.2 文献综述 1.2.1 国外压力测试研究与应用 自1998年长期资本公司巨额亏损事件后，金融行业认识到压力测试的重要性，并逐步推行压力测试的研究和应用。2023年6月，国际货币基金组织Monetary and Exchange Department 发表了Stress Testing of Financial Systems: An Overview of Issues, Methodo