2023年成长股依旧很香VS价值股咸鱼翻身.doc

成长股依旧很香成长股依旧很香 VSVS 价值股咸鱼翻身价值股咸鱼翻身 林然 11 月以来，美国大选尘埃落定，美股并没有出现特朗普宣称的“如果我败选，股市将崩盘”的走势，反而以全球市场狂欢的方式欢送“懂王”。9 日晚间，美国又传来疫苗超级利好，美国辉瑞公司宣布，新冠疫苗的研究有了爆炸性进展，可预防 90%的新冠病毒感染。消息一出来，美股、欧洲股市躁动，邮轮股、酒店股等旅游相关板块随之拉升。当日道指期货在盘中一度飙涨了 1500 点，原油也暴涨超 4%。与此同时，避险资产纷纷跳水，黄金直线下挫。道琼斯指数与标普 500 分别冲破年初疫情前的高点，与纳斯达克一起分别再创历史新高。然而，美股在次波狂欢大潮下，指数及个股的走势出现严重的分化。表现最为突出的是 11 月 9 日，道琼斯指数一度大涨超过 1600 点，且盘中创下历史新高，大型金融公司、周期性企业为代表的价值股开启狂飙模式。然而，纳斯达克指数却在冲高后持续回落，收盘跌 1.53%，与道指及标普的大涨形成鲜明对比，虽然 11 日（周三）科技股大幅回血，但市场关于价值崛起，成长谢幕的争论逐渐摆上台面。正方：成长股依旧很香 11 月 12 日，高盛将标普 500 指数 2020 年、2021 年和 2022 年的目标点位分别提高至 3700 点、4300 点和 4600 点（该预测基于 2021 年至少有一种经 FDA 批准并广泛销售的疫苗）。截止 11 月 12 日，标普 500 收于 3537.01 点，年内高点为 3645.99，这意味着高盛认为市场还将继续创新高。高盛分析师 DavidKostin 指出，尽管目前投资者重点关注拜登的政策主张对市场的影响，但是对于 2021 年，新冠疫苗是经济和市场更为重要的影响因素。而辉瑞宣布其新冠疫苗的积极数据后，DavidKostin 认为股市日后将大幅上涨。而对于最近价值股表现优于科技股的情况，David-Kostin 认为投资者不应该完全摒弃科技股：“估值的差异以及疫苗的好消息，看似要以价值股投资为主，但是成长股依旧具有吸引力。”DavidKostin 补充道，“疫苗驱动的价值交易可能和过去十年来的情况类似，这种反弹只会持续几个月的时间。”需要指出的是，高盛做出这一判断之前，11 日（周三）美股科技大回血，道指微跌 0.08%的情况下，纳指大涨 2.01%，标普 500 指数涨 0.77%。大型科技股集体上涨，苹果涨 3.04%，亚马逊涨 3.37%，奈飞涨 2.19%，谷歌涨 0.55%，Facebook 涨 1.49%，微软涨 2.63%。这一走势与 11 月 9 日完全相背而行。此外，12 日中概股中，造车新势力蔚来、理想和小鹏汽车大涨，拼多多狂飙 20%+，似乎在验证高盛的预言。同样看多科技股的还有花旗。花旗认为冬季疫情将更严重，科技股有望受益。花旗个人财富管理公司（CitiPersonalWealthManagement）的投资策略部主管肖恩斯奈德（ShawnSnyder）表示：“在进入春季之前，市场上可能会断断续续地出现这种轮动。科技公司的盈利表现仍然非常强劲，而在冬季的几个月里，新冠病毒感染病例仍有可能激增，还有可能出现新的限制和封锁措施。”伯恩斯坦（Bernstein）的投资组合策略团队联席主管伊尼戈弗雷泽-詹金斯（InigoFraser-Jenkins）在一份報告中写道：“像我们本周看到的那种突然的宏观利好冲击，可能会在一段时间内提振所有价值股。然而，我们认为明年的前景肯定会更加微妙。”他指出，大型科技公司“仍有更长时间的增长”。反方：价值股将咸鱼翻身看多银行保险 摩根大通观点迥异，并在 11 月 3 日就发表策略报告，将美股科技股的评级从“增持”下调至“中性”。此前两年，摩根大通一直看好科技股，摩根大通策略师 MislavMatejka 预测，无论谁赢得大选，市场领跑者都将发生变化。“我们的股票策略团队认为，我们正处于价值股持续上涨的风口浪尖，这波行情可与 2016-2017 年相提并论。鉴于价值股近年来的跑输表现，这种板块切换还有继续演绎的空间。”如前文所言，11 月 11 日，向低估值股票的轮动有所松懈，科技股大回血，而道琼斯指数则微跌。但策略师表示，仍有进一步正常化的空间，因为最初涨势的很大一部分是由做空策略的空头回补推动的，这些策略买入了过去一年的赢家并卖掉跑输者。DavideSilvestrini 和 MarkoKolanovic 在内的策略师表示：“轮换到更便宜的价值股也能推动欧洲股市相对于美国股市的涨幅，到 12 月欧洲斯托克 50 指数的表现将上涨高达 5%，因为与标普 500 指数相比，欧洲基准的周期股和价值股的存在感更高。”对于那些认为轮动可以持续更长时间的市场参与者，摩根大通策略师们建议买入今年落后的欧洲板块的最差价看涨期权，例如 2021 年 6 月欧洲银行、保险和油气指数的 105%最差价看涨期权。另外，他们还建议关注 IBEX35、FTSEMIB 和EuroStoxx50 指数的最差看涨期权。后市观点：我们倾向于认可摩根大通的观点，实际上，从 2008 年金融危机以来，价值股与成长股走势的剪刀差就越来越大，这一差距甚至已经高过 2000 年科网股的泡沫时期。同时，美国 25 个最大的成长股占美国 GDP 近 2/3，也创造了历史新高。这样的趋势我们认为是不合理且无法长久保持的。（见图一、二）