2023年风险管理案例范文.docx

天道酬勤 风险管理案例 　 李 玮 博士——齐鲁证券董事长 　　李会民 博士——齐鲁证券研究所长 　　随着我国经济开放度的加大，中国企业在参与市场化经营运作过程中，面临的金融风险与日俱增，像 期货商品交易的市场风险、外贸结算的 汇率风险、债务契约的信用风险、证券资产 管理的收益率风险等等。为躲避企业经营中所遇到的上述风险，许多企业，特别是一些参与国际产业循环和分工的大中型企业，开始运用各种衍生性金融工具去分散和控制所面临的风险。但是，由于衍生性金融工具的原理过于高深、操作过于复杂、风险杠杆传递性易于为人们所无视，所以常常会使企业自以为其所采取的分散经营风险的防范措施是企业金融风险之源。例如，2023年， 中国国航〔601111〕和东方航空与多家外国投行签订燃油套期保值合约，就造成了超过百亿 人民币的巨额损失，给企业与国家都造成巨大的经济损失。 　　这些企业在经营运作中，金融风险这个不速之客为什么会不请自来，频频光临呢？究其原因，关键还是在于企业金融风险控制机制不够健全、监控预警体系不完备、预防和损管措施不够科学所致。不容置疑，企业金融风险控制体系是一个复杂的系统化科学体系。因为企业金融风险不同于企业的其它风险，它通常会在巨大的利益诱惑下以中规中矩的合法手段操作、隐蔽地进入企业的经营决策环节、有意无意地误导企业决策者作出决策。因此需要建立体系化风险度量、科学的风险量化和精细的收益与风险测算分析。 　　为提高我国企业金融风险控制能力，以体系对抗金融市场的系统性风险的扩散，尽快构建企业金融风险控制体系是摆在我国企业管理者面前的必选答卷。 　　企业金融风险：源起何方 　　由于资产证券化和货币化交易方式广泛地存在于现代企业的市场化经营活动中，导致企业经营和运作必须面对一系列的不确定性风险。其中最常见的不确定性风险来源，是企业经营活动中采用在交易所交易的原材料、产成品、有价证券，以及可以用上述交易方式进行比照交易以获取收益的经营活动。这些经营活动所带来的企业经营风险通常源自金融市场风险，因此称为企业金融风险。 　　自美国次贷危机引发的金融风暴在全球扩散开来以后，金融市场的系统性风险就不时地以各种方式向实体经济传播。导致从流动性限制到商品市场价格大幅波动，处处显现出企业金融风险的无处不在的影响。这种影响在2023年尤为突出。 2023年，两大央企中国国航和东方航空与多家外国投行签订燃油套期保值合约，产生超过百亿人民币的巨额损失；同年， 中国远洋〔601919〕与国外投行签订了与运费指数挂钩的累计期权，产生巨额亏损40亿元；同样是2023年，中信泰富投资为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿 澳元矿业工程的 外汇风险外汇金融衍生产品，损失147亿港币……这些触目惊心的案例震惊国人，发人深省。这些惨痛的教训给我们上了深刻的一课：中国在参与国际金融衍生品市场时是不成熟的；中国企业金融风险内部控制是很薄弱的，这些弱点在全球经济恶化的大背景下凸显得更加清晰。 　　自1973年布雷顿森林体系彻底崩溃以来,以 美元为中心的固定汇率制度为浮动汇率制所代替,国际商品交易的结算过程中就会产生汇率风险。随着经济全球化的开展，中国企业需要参与国际金融市场，再加上人民币升值，企业在原材料采购和产品交付时就面临着极大的汇率风险。另外，中国企业尤其是跨国经营的国际化公司以及出口导向型企业出于套期保值和逐利的需要，频繁参与源于西方兴旺国家且开展非常成熟的商品衍生品和金融衍生品市场，如商品期权、期货，金融期权、期货及一些场外市场交易等。这些衍生品工具如同一把双刃剑，用的好，能够起到四两拔千斤的作用；如果使用不善，没有合理的管理、约束机制和相关的法律法规来制衡，那就是一把杀人的剑。 　　由于金融风险本身具有复杂性、隐蔽性，我国企业金融风险控制方面存在许多问题亟待解决。 　　首先，我国资本市场信息透明度不高，上市公司财务信息和重大事件信息的失真较为严重，使得金融风险缺乏有效监督，公众和政府对市场运作的真实情况无法准确掌握。 　　其次，企业对金融风险的控制多停留在外表上，缺乏深刻的认识。企业缺少差异性和制衡机制，金融风险控制根本上都是公司财务部门的职责范围，没有独立的风险管理部门能够及时有效地实施风险识别、风险评估以及风险控制程序。 　　再次，由于没有一套成体系的评估与量化标准，虽然认识到了风险的存在, 但是对于风险带来的损失的可能性估计不够。缺少对风险的量化管理，没有运用有效技术来识别、评估和监测风险，金融风险的防范缺乏连续性和专业性。 　　由此可见，企业经营运作过程中处处存在的金融风险源急需控制。由于企业金融风险管理本钱高，且我国企业的金融风险控制水平较低，对金融工具了解不深，而专业的金融机构在金融工具应用方面有自己独特的优势，因此，企业可以通过与专业机构合作的方式提高金融风险控制能力。 　如何觉察“黑天鹅〞的降临——金融风险的识别与评估 　　纳西姆·塔勒布〔Nassim Taleb〕在黑天鹅一书中写道：“在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的，但这个不可动摇的信念随着第一只黑天鹅的出现而崩溃……‘黑天鹅’在意料之外，却又改变了一切，但人们总是对它视而不见。〞 　　“黑天鹅〞用来指不可能存在的事物。企业金融风险就像一只“黑天鹅〞，隐蔽性强，难以觉察。因此，企业必须利用科学的方法对金融风险进行识别与评估。 　　国外企业已将金融风险控制上升到企业战略高度，金融风险管理体系已逐步开展到企业全面风险管理层面，成为表达企业核心竞争力的重要方面。 　　为了能及时有效地识别与评估企业的金融风险，必须建立企业金融风险识别、评估与预警机制。这个机制必须由独立的部门定期去实施风险识别、评估程序，并对识别的重大风险实时预警，并形成即期报告，最终目标是实现企业金融风险数量化、预警实时化与信息透明化。 　　充分识别企业面临的金融风险 　　首先，企业应该设立独立的风险管理部门。风险管理部门直接隶属于董事会管理，其成员不仅要符合相关资质要求，并且必须拥有足够的权限介入公司的关键生产经营活动与投资决策的过程，能够独立、全面、高效地开展风险调查工作。 　　其次，风险管理部门必须能够充分识别企业面临的金融风险。这些风险因素内蕴于企业的各项经营活动中，不同的经营活动产生其特定的金融风险，比方，进出口贸易的外汇结算会引起汇率风险、躲避原材料或产成品价格风险的衍生品业务会引致交易风险、赊销业务可能引起信用风险等。 　　在实践中，风险的识别并不仅仅是金融风险管理部门的责任，因其往往只根据自己的经验来进行判断，这样可能导致遗漏一些重要的信息。行之有效的一种方法是：对资产负债表、损益表、现金流量表上的工程进行分解，挖掘出经营活动各个环节暴露的风险敞口、以及所能承受的风险种类和大小。例如，对报表中的库存、采购和销售信息进行分析，可以识别出商品价格风险；假设涉及到跨境采购和销售，还可能面临汇率风险。 　　企业必须建立系统的企业金融风险评估体系，包括：风险定量评估系统，实时预警机制，定期报告制度。 　企业金融风险定量评估系统 　　金融风险定量评估系统包括评定风险发生的可能性与损失程度。常用的定量方法包括风险价值〔VaR〕法、压力测试法、信用风险指标分析法等。 　　VaR技术是金融风险管理中重要的方法，VaR值反映的是在正常波动下，企业某一金融资产或证券组合的最大可能损失。在实际金融决策中，仅仅掌握企业的整体风险状况是不够的，还必须了解每一风险因素的变化对企业整体风险的影响。因此，还需要跟踪以下指标：某一风险的波动程度及其对整体VaR的边际奉献；新识别的风险对整体VaR的影响等。这些风险信息对金融风险管理十分重要，不仅有助于识别企业金融风险的主要来源，而且为改良整体风险状况、评估投资时机、分析新业务对企业金融风险的影响提供决策依据。 　　在测量极端市场环境下风险暴露方面，VaR方法存在明显的缺乏，这必须借助压力测试用以局部地弥补VaR的缺陷。压力测试主要应用在以下几方面：测量可能发生的极端事件对企业的冲击，提供VaR框架所不能捕获的风险信息；评估企业风险承受特性，凸显单个风险承受极限；分析压力事件对资产负债表及公司价值变化的影响、压力事件对未来收益的影响，帮助企业设计未来开展战略，制定长期经营方案。 　　企业信用风险主要是应收账款的收账风险。信用风险定量评估与以上两种模型不同，侧重于债务人盈利能力的强弱和流动性的上下，其主要计量指标主要包括:流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等。此外，还可以采用多项式判断分析法，或构建回归关系以可信的数量依据评定客户的信用等级。 　　企业金融风险实时预警机制 　　为使公司金融风险的防范具有连续性和专业性，企业通过运用上述金融风险定量评估系统量化和监测金融风险后，一旦发现金融风险，立即发出预警信号，以引起公司管理层与投资决策部门的重视。 　　通过以上系统的企业金融风险识别与评估体系，对企业的各种金融风险进行了有效识别与定量评估，其评估结果是后续金融风险控制的重要依据。 　　企业金融风险定期报告制度 　　目前，我国已经建立了比拟成熟的上市公司信息披露制度，使得监管部门与投资者能及时了解公司的重大事项，但是没有针对开展金融业务的企业建立专门金融风险信息披露机制。因此，应该尽快建立与完善金融风险专项披露制度：企业必须定期向监管部门或利益相关人报告持仓规模、资金使用、盈亏情况、风险敞口评价、未来价格趋势、敏感性分析等情况；必须在重大事项〔重大亏损、浮亏超过止损限额、被强行平仓或发生法律纠纷等〕发生后及时报告相关情况，并对采取的应急处理措施及处理结果建立专门报告制度。