2023年人民币汇率改革对我国经济的利弊思考.doc

人民币汇率改革对我国经济的利弊思考 人民币汇率制度的演进历程 1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为根底的、有管理的浮动汇率制度，企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。1997年以前，人民币汇率稳中有升，东南亚洲金融危机爆发后，人民币汇率浮动区间收窄，实际上实行的是钉住美元的固定汇率制度。从表1可见，25年来人民币对美元汇率总体经历了一个不断贬值的过程，由1981年一美元兑1.70元人民币到1994年汇率改革时的一美元兑8.61元人民币，随后几年略有上升，而1997年以来根本稳定在1美元兑8.27人民币水平。 〔一〕人民币汇率制度改革的原因分析 我国在1994年开始实施的以市场供求为根底的、有管理的浮动汇率制度，事实上是在1997年之后是以盯住美元的汇率制度。该汇率制度符合当时我国的国情，为我国经济的持续快速开展，维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极奉献。但是，进入2023年以后，随着国内外经济金融形势的变化，原有汇率制度也暴露出了一些弊端。 1.国际收支失衡问题严重 进入2023年以来，我国经常项目、资本项目“双顺差〞呈扩大的趋势，2023年尤其明显。这主要有两方面原因：一是近年来美元不断对外贬值，由于人民币盯住美元，于是也跟着贬值，相对我国经济的高速增长，人民币存在一定程度上的低估。这在一定程度上增强了我国商品和效劳出口的竞争力，使经常项目顺差不断扩大；二是人民币升值的预期加大了外商对我国的投资，尤其是促使大量短期资金流入，使我国资本金融项目顺差快速扩大。我国国际收支项目中不断扩大的“双顺差〞，加剧了我国跟其他国家的贸易摩擦，尤其是美国与欧洲，屡屡对中国挑起贸易之战。 2.货币政策独立性受到挑战 受我国国际收支连年顺差的影响，我国外汇储藏在近几年增长极其迅速，仅2023年就增长了2067亿美元，增幅到达近50%，至2023年6月底，我国外汇储藏已高达7110亿美元。外汇储藏的高速增长造成了我国货币投放的过快增加，2023年出现了通货膨胀的压力。为了抑制国内信贷投放过猛、局部行业和地区盲目投资和重复建设严重的现象，中国人民银行不得不采取在公开市场上对冲外汇占款的做法，对冲比率不断提高，以至出现“无券可用〞的情况，只能通过不断滚动增发央行票据来回笼资金，使得我国货币政策的独立性和有效性受到很大的挑战。 3.国际热钱大量涌入 1997年以来的我国实质上的盯住美元汇率制，在促进我国出口和吸引外资开展的同时，也给国际热钱入侵留下了可乘之机。近十年来，我国经济的持续快速开展和我国外汇储藏的不断增大，国际上对我国人民币的升值预期不断上升，国际炒家通过各种途径大举进入我国，豪赌人民币升值。大量热钱的涌入，在很大程度上危害了我国金融体系的稳定，降低了货币政策的有效性，加大了我国的金融风险，不利于宏观经济的稳定开展。因此，为了进一步加强我国经济金融稳定性，需要对人民币盯住美元的制度进行改革。 〔二〕人民币汇率制度改革的时机选择分析 尽管2023年以来，欧美各国屡屡施压，迫使人民币升值，但是中国政府顶住了压力，保持了人民币汇率的稳定。在当前人民币升值预期降低情况下进行汇率制度调整，起到了出其不意的效果，是相比照拟科学的。 1.国内条件分析 从国内实际情况来看，人民币汇率调整的条件是相对成熟的。首先，我国国民经济继续保持平稳快速增长势头，2023年的GDP增长率高达9.5%，今年上半年仍然保持了9.5%的增幅，这为人民币汇率制度改革奠定了扎实的经济根底。其次，经过一年多的着力调控，我国经济宏观调控收到很好的效果，原先过热的国内固定资产投资进入相对稳健的状态，通货膨胀得到了很好的控制，今年上半年居民消费物价水平降到了2.3%水平；第三，我国外汇市场开展迅速金融改革成效显著，如外汇管理逐步放宽，外汇市场建设不断加强，市场工具逐步推广，各项金融改革取得了实质性进展。这为人民币汇率制度改革后的正常运行创造了市场条件。 2.国际条件分析 人民币汇率制度改革的国际条件同样趋于成熟。近来由于美国经济增长加快和美联储的持续加息，从2023年开始的弱势美元最近走向强势。从今年1月份开始，美元对欧元、日元汇率开始大幅度升值。由于人民币汇率与美元挂钩，人民币对非美元货币的汇率也随即走强，人民币升值预期降低，升值压力减轻。这为人民币汇率形成机制改革创造了有利的外部条件，缓解了人民币汇率制度改革带来的外部冲击。 ------------------------------------- 研究现行汇率制度及正确认识人民币汇率的波动 人民币汇率制度改革内容及其影响分析 〔一〕人民币汇率制度改革内容解读 这次人民币汇率制度改革的主要内容，是将人民币汇率盯住美元改为参考一篮子货币。即人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济开展的实际情况，选择假设干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为根底，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的根本稳定。参考一篮子说明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这一改革特点集中体现了我国政府在人民币汇率制度改革所主张的“主动性〞和“可控性〞原那么，既有利于政府对汇率制度灵活操作，又不至于引发汇率的过大波动。 这次改革的又一重要内容，是对人民币兑美元的汇率水平进行小幅调整，人民币对美元升值2%，由1美元兑8.27元人民币调整为1美元兑8.11元人民币。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。与上个世纪80年代“广场协议〞后日本日元对美元升值将近一倍相比，我国政府顶住国际压力，对进行人民币小幅升值，有利于我国经济金融稳定与持续开展。这一特点集中反映了我国政府在人民币汇制改革中的“主动性〞和“渐进性〞原那么。 〔二〕人民币汇率小幅升值的影响分析 这次人民币汇率小幅升值，会对我国经济产生利弊兼有的影响，但总体而言是利大于弊。 人民币升值的主要好处有：一是人民币升值可以在一定程度上降低我国企业进口本钱；二是人民币升值可以改善我国的贸易条件。近年来，我国出口商品根本上处于薄利多销的状况，出口利润的增长远低于出口量的增长，实际资源转移速度加快，这对我国经济的可持续开展是不利的。人民币升值后，出口商的人民币收入相应减少，为了保持原有的利润水平，其或是提高出口商品的国外售价，或是减少低附加值商品的出口量，从而使贸易条件得到改善。三是有利于减少国际贸易磨擦。近年来，国外对我国出口商品的反倾销及其它贸易争端不断加剧，商品出口的国际环境恶化，人民币升值使中国商品国外销售价格提高，会在一定程度上缓解这种状况；四是有利于我国产业结构的调整。一方面，人民币升值降低了我国企业进口先进技术、设备的本钱，有利于出口企业尤其是民营企业的技术升级。另一方面，人民币升值压缩了我国出口商品的利润空间，促使企业减少低附加值商品的出口，增加高技术含量、高附加值商品的出口；五是人民币升值有利于我国企业的跨国投资活动。人民币升值节省了我国企业对外投资的本钱，使得国内企业更容易“走出去〞；六是可以减缓我国外汇储藏的增长速度，从而减少由外汇储藏过快增长而带来的一系列负面影响。 人民币升值的不利之处有：一是会在一定程度上对我国出口贸易起到抑制作用。作为开展中国家，我国出口的商品在很大程度上靠价格取胜，人民币升值削弱了很多商品出口的价格竞争优势，从而影响我国出口商品在国际市场上的竞争力；二是出口的抑制又会加大就业压力。我国出口企业主要是劳动密集型企业，吸纳了众多的劳动力就业。人民币升值对劳动密集型企业的影响远大于对资本密集或技术密集型企业的影响，一旦劳动密集型产品出口增速放缓，势必造成就业压力；三是人民币升值会在一定程度上减缓外商来华投资的增长速度，因为人民币升值虽然会使已在华外资企业的资产增值，但却会使准备前来中国投资的外商的投资本钱增大。四是人民币升值为已流入中国的国际游资提供了获利时机，并有可能增强国际游资对人民币继续升值的预期，从而加剧国际游资的非正常流动。 综上所述，这次人民币汇率制度改革增大了我国汇率制度的弹性，更适合我国市场经济开展的需要。虽然由于人民币的小幅升值，短期内会引起我国进出口商品价格和贸易量的波动，但从长期来看，有利于我国市场经济体系的完善，有利于我国产业结构和进出口商品结构的调整，从而有利于我国对外贸易与整体经济的可持续开展。 -------------------------------- 现行汇率制度对我国货币市场影响 一、改革前汇率制度对我国货币政策的制约 从1994年我国外汇管理体制改革到这次汇率制度改革之间，人民币汇率虽然名义上是有管理的浮动汇率制度，但实际上却是一种盯住美元的固定汇率。从蒙代尔—弗莱明模型出发，在资本趋于自由流动的过程中，货币政策只有同浮动汇率相配合，才能真正体现其有效性，在固定汇率制度下，货币政策仅在短期内有效，从长期来看无效。近年来，随着我国经济实力的不断增强，对外开放程度的不断提高，固定汇率制度的安排与我国货币政策之间的冲突日益明显。特别是在此轮经济过热中，我国政府出台了一系列宏观调控政策对国民经济进行干预，其中主要运用了货币政策，货币政策从几年前的“稳健〞逐步转向“适度从紧〞。但是由于我国国民经济连续多年的快速增长和美元的持续走低等原因，使得人民币币值被低估，币值的低估严重制约了货币政策的实施效果。 〔一〕货币政策独立性降低 在开放经济中，存在国际资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性这三个目标不可能同时实现的矛盾，即“三元悖论〞。此次汇率制度改革之前，我国选择的是固定汇率与货币政策独立性，对国际资本流动实施较为严格的控制。在一国金融体系尚未完善，抗金融风险能力较弱的情况下，这种制度安排无疑是符合中国当时的经济实际。然而，随着我国参加WTO，在开放经济的大趋势下，伴随着金融全球化、一体化程度的逐步提高，国内金融市场对外开放程度的逐渐加强，合法和违规的资本大量涌入，致使货币政策的独立性在我国无法实现。事实上，在此轮经济过热的治理过程中，我国政府虽然稳定了人民币汇率，但却是以丧失货币政策的独立性为代价，对通货膨胀的控制更多的依赖于行政手段，而不是货币政策。 〔二〕外汇储藏的激增对货币政策有效性和主动性提出挑战 外汇储藏的增加主要源自于贸易顺差和“热钱〞流动。由于人民币币值被低估，持续扩大的贸易顺差和国外“热钱〞的蜂拥而至引起了我国外汇储藏的激增。今年上半年，我国出口为3423．4亿美元，进口为3026．9亿美元，贸易顺差到达396．5亿美元，而去年同期那么是68亿美元的逆差。截止到6月末，国家外汇储藏余额为7110亿美元，同比增长51．1％；上半年外汇储藏增加1010亿美元，同比多增337亿美元，其中仅6月份外汇储藏就增加200亿美元，同比多增80亿美元。外汇储藏的激增会导致货币供给的增加，加大通货膨胀压力。为了缓解外汇储藏增长而带来的通货膨胀压力，央行不得不加大力度进行冲销操作来阻止货币供给的增加，但这又会造成信贷收缩，进而增大人民币利率上升的压力，反过来又迫使央行买入外汇储藏，最终增加货币供给，导致央行试图改变货币供给的努力会大打折扣。上半年，我国出现了“宽货币、紧信贷〞的局面，在信贷收缩的情况下，广义货币供给量〔M2， M2由国内信贷和外汇占款组成〕仍然大幅增加，这说明央行货币政策的中介目标受到了外汇储藏的干扰，大大影响了货币政策的调控效果，其有效性面临严峻挑战。 〔三〕利率工具的运用受到约束 在我国，由于固定汇率原因，利率政策