天道酬勤公司时机主义行为及注册制下退市治理邱静李昆[摘要]企业为了顺利上市或继续留在证券市场融资，会采取包括盈余管理、财务造假等多种时机主义行为。这类行为不仅对中小股东造成损害，也让投资者对资本市场产生信任危机。但现行退市制度不够完善，难以将这些弄虚作假的企业清出证券市场。注册制全面施行在即，以康美药业为例，通过对康美药业时机主义行为的分析，提出有关完善注册制下退市治理的对策建议。[关键词]注册制;退市治理;时机主义行为[中图分类号]F272[文献标识码]A[文章编号]1009-6043〔2023〕08-0171-03一、引言上市公司频发内部控制失效、财务造假等事件，不仅严重阻碍了我国资本市场的持续性开展，更打破了资本市场的公平竞争机制。经过粉饰的财务报表数据对社会公众释放了错误的投资信号，会对投资人的权益造成不可估量的损失。目前，注册制已在科创板试行，并方案全面推行。推行注册制将通过更完善的管理制度减少中小股东的损失，让资金向优秀公司集中，实现资源的最优配置。但注册制下公司披露的信息不由监管部门进行实质性审查和价值判断，对于中小投资者是巨大的挑战。公司直接面对专业分析能力较弱的普通投资者，在投资者和企业存在信息不对称的情况下，极易滋生企业时机主义行为。本文通过对康美药业的案例进行分析，找出其中存在的问题，有助于理解以康美药业为代表的，在市场上层出不穷的时机主义行为背后的原因，并指出其危害并提出退市治理建议。現有文献大多研究退市机制的构建、分析和完善。如果上市公司的退市制度缺乏有效管理，就会造成公司内部治理以及外部市场监管的失效〔李自然和成思危，2022〕;我们应当借鉴美国证券市场的退市经验，制定合理多样的退市标准，建立直接退市的机制〔冯科和李钊，2023〕，并加以完善退市流程设计，优化退市机制〔陈煜，2023〕;科创板实行注册制后，公司应当自治，并保护好中小股东的权益〔蒋大兴，2022〕。只有完善了科创板的退市机度，才能够使市场的严肃性、公平性有所保障，完成我国科创板证券市场与国际接轨，吸引更多优质企业来上市、生根、长期落户。二、康美药业内控失效财务造假事件回忆康美药业是集中药饮片、药品、医疗器械和中药材等供销一体化的大型民营医药企业，1997年创立，2000年进行股份化改组。公司通过股权分置改革。现有总股76440万股，总资产222亿元，净资产120亿多元。公司位列中国企业500强、全球企业2000强、广东纳税百强。2023年12月康美药业收到证...
