股票期权在上市公司中的应用研究金融学专业.doc

股票期权在上市公司中的应用研究 摘要：股票期权是指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。当前，我国上市公司改革已进入攻坚阶段，如何焕发出我国上市公司应有的生机和活力，已成为当务之急，在对新兴市场的研究中发现，在分散化公司组织中，大股东会通过内部资本市场实施对小股东的利益侵夺;政企不分及激励与约束机制弱化等国有企业产权委托代理关系的内在矛盾与固有缺陷，本文讲述了上市公司股票期权存在的问题，分析了其存在的原因，进而提出了相应的建议，为上市公司持续将抗发展具有重要意义。 关键词：股票期权；上市公司；应用；研究 Abstract: The stock option is the buyer of the option premium delivery made ​​after the due date specified in the contract or before the maturity date under the agreement to buy or sell a certain amount of price of the underlying stock rights. At present, China's reform has entered a crucial stage of listed companies, how full of Chinese listed companies should have the vigor and vitality, has become a top priority in the study of emerging markets found in the company decentralized organizations, the major shareholder through internal capital market implementation of the interests of minority shareholders usurpation; witch hunt, and the weakening of the incentive and restraint mechanisms, such as the state-owned enterprise property agency relationship inherent contradictions inherent defect, the paper describes the existence of a listed company issues stock options to analyze the reasons for its existence , then put forward corresponding recommendations for listed companies continued to develop anti-important. Keywords: stock options; listed companies; application; research 目 录 第1章绪论 2 1.1研究背景 2 1.2研究目的及意义 2 1.2.1研究目的 2 1.2.2研究意义 3 1.3国内外研究现状 3 1.3.1国外研究现状 3 1.3.2国外研究现状 3 1.4研究内容与研究方法 4 1.4.1研究内容 4 1.4.2研究方法 4 1.5相关概念及研究理论 4 第2章 国有上市公司实施股票期权制度存在的问题 4 2.1 国有上市公司存在双重代理及所有者缺位问题 4 2.1.1代理环节复杂造成资源浪费问题 4 2.1.2 终极所有者缺位带来产权不明的问题 5 2.2 国有上市公司传统薪酬制度存在弊端 6 2.3 国有上市公司股票期权激励制度效率低下的问题 7 第3章 国有上市公司实施股票期权产生问题的原因 7 3.1 缺乏完善有效的资本市场 7 3.2 传统的分配观念导致部分员工劳资不符 8 3.2.1缺乏完善的职业经理人市场 8 3.2.2经理人持股比例过低 9 3.3 信息不对称使期权激励制度存在漏洞 9 3.4 法律制度不够完善 10 第4章 对我国国有上市公司实施股票期权制度的建议 10 4.1 优化资本市场，明确产权问题 10 4.2 改革期权激励制度 11 4.2.1 实行公开选拔经理人制度 11 4.2.2 提高高级管理人持股比例，完善公司治理结构 11 4.3 强化信息披露制度，规范操作 12 4.4完善法律机制 12 结论 13 参考文献 13 后记 14 第1章绪论 1.1研究背景 在80年代以来全球性的公司治理运动中，薪酬性的股票期权制度，被西方国家大公司普遍采用。它利用股票价格涨落对经理人员绩效的度量来对他们进行长期激励，较好地解决所有者利益和经理利益之间冲突，降低了代理成本。十七大为资本市场的发展指明了战略性方向，通过对我国融资现状的分析提出了加快多层次资本市场建设，稳步发展股票市场、加快发展债券市场、优化机构投资者结构的多渠道拓宽直接融资的思路。在我国这样不成熟的市场经济国家实行经理股票期权激励计划还存在一定的问题，但随着与之相配套的市场、法律等环境的完善，经理股票期权必定会成为我国经理人员薪酬组合的重要组成部分，在我国公司的未未发展中起到其应有的作用。 1.2研究目的及意义 1.2.1研究目的 本文的研究目的是，通过对股票期权在上市公司的研究，找出其不足，进而提出相应的解决办法，解决股票期权应用环境及具体方案设计时存在的问题，加快股票期权应用的进程，从而激发经理层工作热情，使公司业绩持续提升，促进上市公司健康稳定发展。 1.2.2研究意义 在我国这样不成熟的市场经济国家实行经理股票期权还存在一定的问题，通过本文的研究我们可以看到我国现在上市公司在股票期权发面存在的问题，针对这些问题我们提出相应解决办法，为我国公司的未未发展中起到其应有的作用。 1.3国内外研究现状 1.3.1国外研究现状 张伟伟在《中国推行股票期权制度的法律风险分析》中指出，股权激励在国内上市公司大范围施行始于2005年，当时股权分置改革全面展开，部分上市公司将股权激励与股权分置改革相结合，主要采取的是非流通股股东转让股票的方式。 张维迎在《博弈论和信息经济学》指出，2007年前后，股价已经大幅度上涨，股票期权带来的激励额度变得非常有限，甚至可能出现不具备行权条件的情况，因此，一些上市公司又推出了限制性股票的激励方式。 何伟在《股票期权的法律分析》中指出，在证监会《上市公司股权激励管理办法（试行）》下发以后，更多的上市公司开展了股权激励，因当时股价较低，大部分公司采用的是股票期权，很多上市公司的经营层也因此受惠。 1.3.2国外研究现状 John K. Shank.在《股票期权的法律分析》中指出目前，受金融危机的影响，虽然股票价格大幅下挫，似乎更具备实施股权激励的条件，但实际上，股权激励兑现的前提是达到业绩条件要求，当前的经济环境下大部分上市公司很难达到。 Tony Grundy在《股票期权在美国“失宠”》各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负，期权成本应在经常性损益中列支。 Robin在《再论股票期权》监管层对业绩指标的一般要求是：实行股权激励后的业绩指标不低于历史水平，股票期权等待期或限制性股票锁定期内， 1.4研究内容与研究方法 1.4.1研究内容 本文的研究内容是上市公司的股票期权，讲述了上市公司股票期权的相关概念以及发展现状，提出了发展过程中存在的不足，进而给予相应的建议。 1.4.2研究方法 本文首先用了文献研究法。一是登录中国期刊网、万方数据库、查阅了大量和本文相关的文章；二是登录相关外文数据库，查阅相关研究的文献；三是登录相关网站，搜索相关资料。对文献进行梳理整合，提出研究要解决的基本问题和初步构思。其次还用了经验总结法。 通过广泛的社会调查，掌握论文的问题及其对策的现状结合通过查阅资料了解与本论文相关的成果，借鉴先进理念为本论文提供可借鉴的经验和制度。 1.5相关概念及研究理论 股票期权是指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。 股票期权的行使会增加公司的所有者权益。是由持有者向公司购买未发行在外的流通股，即是直接从公司购买而非从二级市场购买。 (1)可以广泛地动员，积聚和集中社会的闲散资金，为国家经济建设发展服务，扩大生产建设规模，推动经济的发展，并收到“利用内资不借内债”的效果。 (2)可以为改革完善我国的企业组织形式探索一条新路子，有利于不断完善我国的全民所有制企业，更好地发挥股份经济在我国国民经济中的地位和作用，促进我国经济的发展。 (3)可以扩大我国利用外资的渠道和方式，增强对外的吸纳能力，有利于更多地利用外资和提高利用外资的经济效益，收到“用外资而不借外债”的效果。 第2章 国有上市公司实施股票期权制度存在的问题 2.1 国有上市公司存在双重代理及所有者缺位问题 2.1.1代理环节复杂造成资源浪费问题 我国国有企业的运行表现为行政性的双层委托代理制。在投资者保护较弱的国家，控股股东组建企业集团的目的就是为了通过金字塔股权结构下的内部资本市场来转移公司资源，由于我国国有企业委托代理层次过多，终极所有者缺位，实现对中小股东的利益侵占。在对新兴市场的研究中发现，在分散化公司组织中，大股东会通过内部资本市场实施对小股东的利益侵夺;政企不分及激励与约束机制弱化等国有企业产权委托代理关系的内在矛盾与固有缺陷，这种掠夺行为损害了公司的价值，造成我国企业制度中委托代理关系存在以下问题： 1、内部人控制问题突出。“内部人控制”是指所有权与经营权分离的现代企业中，但是，企业集团倾向于向下属公司提供担保债务，进而避免具有投资机会的下属公司陷于资金短缺的困境。经理层有损所有者和债权人利益的行为。 2、合谋问题更加复杂。在我国复杂的多级委托代理结构中，由于所有者缺位，政企不分，他的证据表明，企业集团之间提供的相互担保有助于消除或缓解困扰内部资本市场的“公司社会主义”问题。市场发育不成熟及剩余索取权集中在中央政府手中，如高管人员为自己发放过多的股票期权；合谋以两种形式出现：一种是“中层合谋”，即地方政府与企业经理之间的合谋，在这种利益机制的诱惑下，高管人员在选择投资项目时会倾向于选择风险大的项目，其目的是在总利润的分割中尽量增加企业的份额。“中层合谋”主要表现为企业和个人对国有资产的侵蚀以及无人维护国有资产利益；一旦项目成功高管人员将获得股价上升的收益，若投资项目失败高管人员损失较小。如果高管人员希望采取行权并出售的方式，则高管人员有可能配合庄家公布利好，然后拉抬股价获得较高的股票期权行权收益。另一种是“底层合谋”，即企业经理与工人之间的合谋，其目的是在企业留利的使用中，尽量减少积累基金，增加消费基金。 3、寻租问题异常严重。同时，政治创租和抽租在中国也非常普遍地存在着，而且愈演愈烈。在我国企业委托代理关系中，寻租活动的蔓延具有恶性循环的趋势，结果产生了更多不公平的竞争，浪费了大量的人力物力和财力，造成整个社会经济效益的下降，使政府的宏观经济管理更加复杂，处于两难的境地。 2.1.2 终极所有者缺位带来产权不明的问题 委托代理关系本质体现了所有者与经营者之间的授权关系，这其中所有者的财