2023年韦尔破顶重生.doc

韦尔破顶重生韦尔破顶重生 韩璐 中国 A 股市场，向来藏龙卧虎，不缺低调实力玩家，也不乏造富神话，科技板块更是如此。以芯片股为例，去年一年涨势惊人，从事半导体设计与分销的韦尔股份更是在 6 个月内，股价实现超 400%的涨幅。去年末，韦尔股份董事长虞仁荣以 302.6 亿元财富值，位列 2019 福布斯中国 400 富豪榜第 72 名。实际上，这只“神股”自 2017 年上市以来，直至去年上半年，股价始终表现平平，在每股 30-40 元区间徘徊。2019 年下半年，韦尔股份结束了长达 2 年的窄幅震荡，股价一路跳升，最高站上 221.87 元。冲高回落后，股价依旧维持在160 元上下，市值一度逼近 2000 亿元，下调后市值还是站稳 1400 亿元，成为不折不扣的芯片第一股。两年前上市发行时，韦尔股份的市值不过 70 亿元。与 2019 年年初相比，韦尔股份市值已经翻了 5 倍。为何仅半年时间，韦尔股份就破顶重生，摇身一变成了龙头股？十年精进十年精进 虞仁荣在 1990 年毕业于清华大学无线电系，1998 年创业，从事半导体贸易。2000 年，国务院出台鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策，国内半导体行业进入加速期。2007 年，虞仁荣与同在半导体行业摸爬滚打多年的马剑秋，在上海创立了韦尔股份，从事半导体设计以及电子元器件分销业务。两位低调的创始人，几乎找不到完整的公开资料，却带着韦尔股份一路狂奔。据悉，虞仁荣进入设计领域，来自贸易业务的启发。早年，代理分立器件供应商美国安森美半导体公司的产品时，虞仁荣的公司一年能有千万美元的利润。在此过程中，他熟悉了产品市场，看到了半导体设计领域的高额利润，又掌握分销网络，便从贸易转向自主研发业务。2008 年后，家电与手机开启了一波波更迭浪潮，整个半导体行业迎来升级换代，赛道上的玩家悉数经历了几轮洗牌，韦尔股份却在行业波动中站得愈发稳健，并且在 10 年后的 2017 年，成功登陆 A 股市场。一个重要原因，是用户思维。韦尔股份模仿安森美的经营方式，培训大量现场工程师，通过前期与客户深入沟通、掌握客户动向，共同设计产品。譬如在起静电防护作用的瞬态二极管（TAS）产品设计上，韦尔股份便是与联发科、联想等客户沟通时，发现他们需要一种产品解决充电口保护问题。这种以市场为导向的设计方式，韦尔股份保持至今。另外，韦尔股份在研发投入上毫不吝啬。以 2018 年为例，研发投入 1.67 亿元，同比增长 65.07%，占营业总收入的比例为 4.22%，已拥有专利 67 项，其中发明专利 20 项，实用新型 47 项;集成电路布图设计权 75 项;软件著作权 84 项。韦尔股份一边修炼技术内功，一边通过收购拓展产品线，增强研发实力。2014年开始，韦尔股份通过收购数字电视芯片设计企业北京泰合志恒、无锡中普微，向 SOC 芯片、射频芯片领域延伸。2016 年下半年，子公司上海磐巨和上海矽久，主力研发硅麦产品和宽带载波芯片产品。2017 年，韦尔股份新增子公司韦孜美，致力于研发高性能 IC 产品。目前，韦尔股份业务已覆盖移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等多个领域。其自行研发设计的半导体产品（分立器件及电源管理 IC 等）已进入小米、金立、维沃（步步高）、酷派、魅族、乐视、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导等手机品牌的供应链，被市场评价为“国内仅次于华为海思的芯片设计公司”。并购展业并购展业 韦尔股份从分销转型设计的故事，一开始似乎并没有打动二级市场。根据 2018年财报显示，韦尔股份的营收为 39.6 亿元，其中代理销售营收贡献 31.3 亿元，占收入比重接近 80%，而毛利率更高的半导体设计及销售业务，营收 8.3 亿元，占收入比重 20%。市场还是将其视作中间贸易商，而不是研发企业。2018 年 8 月韦尔股份发布公告，以近 150 亿元收购 3 家芯片设计公司。交易完成后，韦尔股份持有北京豪威 100%股权、视信源 79.93%股权，直接及间接持有思比科 85.31%股权。业务也从半导体设计分销，拓展到了 CIS（图像传感器）领域，产品运用于智能手机摄像头、车载摄像头、医疗摄像头、监控设备、无人机、VR/AR 摄像头等场景，因此热度大涨。北京豪威原是专注 CIS 的美国企业，一度以超过 30%的市占率，成为全球第一大厂商。随着索尼、三星的崛起，其份额逐渐跌落至行业第三，2016 年被中资财团收购。2017 年上市仅一个月的韦尔股份曾企图从多家股东方处收购豪威科技股份，但没成功。随后，北京豪威的发展每况愈下，市占率跌至 11%，受到全球手机出货量增长放缓的影响，净利润从 2017 年的 24 亿元下滑至 2018 年 2.2 亿元。业绩冲击之下，2018 年韦尔股份再度出手。历时近一年时间，完成了对豪威科技的收购过户，2019 年三季度完成合并报表。而思比科主要负责 CIS 中低端市场，韦尔股份一笔交易，覆盖了 CIS 高中低全部领域。华西证券在近期一份研报中提到，在 5G 时代，光学依旧是智能终端的核心亮点之一，在“多摄+堆叠式工艺+面积变大”趋势下，CIS 产能趋紧，行业景气度旺盛，受益国产化趋势确立，韦尔股份作为国内 CIS 龙头，预计迎来高速增长。事实上，2019 年初，智能手机、汽车电子和安防监控等多市场驱动下，CIS 市场爆发。根据 WSTS 统计，2019 年全球图像传感器的销售规模为 193.2 亿美元，CIS 就贡献了 188.1 亿美元。产能紧张，价格上扬，持续走高的市场需求下，CIS 厂商迎来了一波机会。此前，北京豪威的业绩承诺是 2019 年、2020 年、2021 年实现的净利润分别不低于 5.45 亿元、8.45 亿元、11.26 亿元。而思比科 2019 年、2020 年和 2021年的扣非净利分别不低于 2500 万元、4500 万元和 6500 萬元。CIS 业务的确助推了韦尔股份的业绩增长。在韦尔股份公布的 2019 年三季度财报中，营收达到 94 亿元，同比增长 40%。其全年业绩公告预计，2019 年归属于上市公司股东的净利润将增加 2.6 亿3.6 亿元，同比增加 188.18%到 260.22%。韦尔股份打算继续通过资本方式，将疆域拓宽。2019 年末，韦尔股份发布公告，拟通过境外全资子公司以 5000 万美元现金方式，参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金，基金总认缴规模为 2 亿美元，计划重点参与境内外集成电路领域的并购整合，投资有核心竞争力的公司。