案例：最佳资本结构案例分析——华胜药业股份有限公司资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本与权益资本各占多大比例。资本结构理论有净收益理论、营业收益理论、传统理论等。下面以华胜药业股份有限公司来说明企业的资本结构问题。行业及公司背景介绍我国医药行业自1978年以来以年均16.6%的速度增长，因此医药行业的竞争相当激烈，而且在部分市场还存在不正当竞争，所以，在此竞争中企业必须合理安排资金，培育自己的核心竞争力，才能在竞争中不致被淘汰。华胜药业股份有限公司（以下简称华胜公司）成立于1997年。其注册资本为1000万元，经营范围主要是：化学原料药、化学制剂药、抗生素、生化制品、物流配送及相关咨询服务。公司自成立以来虽无亏损现象发生，但其经营业绩一般，与同行业比较盈利能力较低。因此，为了在激烈的竞争中不致被淘汰，公司必须不断挖掘其自身的潜力，扩大市场份额，提高企业价值。公司现状华胜公司自建立以来一直无长期债务，其资金全部由普通股资本组成，股票账面价值为1000万元，2003年公司息税前盈余为300万元，所得税率为33%，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为15%，股票β系数为1。其权益资本成本采用资本资产定价模型来确定。即＝＋β（－）。所以公司当前的＝8%＋1×（15%－8%）＝15%，其中为权益资本成本，为无风险报酬率，为平均风险股票必要报酬率。由于公司无长期负债，所以根据公式＝（）（1－T）＋()计算得出：＝＝15%其中为加权平均资本成本，为债务资本成本，S为股票价值，B为债券价值，V为公司价值，T为公司所得税率。所以公司的股票价值S＝＝＝1340（万元）其中EBIT为息税前盈余，I为利息额。所以根据V＝S＋B，公司当前的总价值V＝S＝1340（万元）以上便是该公司目前在权益资本占长期资金来源100%资本结构下公司的加权平均资本成本与企业价值。但随着公司的发展，公司的财务总监和财务经理认为公司目前的资本结构不合理，于是向总经理提出改善公司目前的资本结构的建议。但总经理不同意。他认为目前公司的资本结构没有什么不妥之处，因为他信奉的是营业收益理论。即认为不论公司有无负债其加权平均资本成本都是固定不变的，因此公司的总价值也是固定不变的。因为公司利用财务杠杆时，即使债务资本成本不变，但由于负债的增加会加大权益的风险，使权益资本成本上升，这样加权平均资...
